8月20日晚間，眾泰汽車股份有限公司(下稱“眾泰汽車”)發布了其2018年半年度報告。

報告顯示，今年上半年，公司營業收入為102.5億元，比上年同期增長77.15%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.045億元，同比增長37%;歸屬于上市公司公司股東的扣非凈利潤為3.03億元，同比增長40.57%。雖然這里面有子公司永康眾泰合并業績報表的緣故，但如此業績仍然算是一份不錯的答卷。

但是新浪財經查閱報表后發現，在亮眼業績下眾泰汽車也存在困擾，比如其“腰斬”的經營活動現金流和麻煩不斷的質量隱憂。

經營活動現金流降超50% 業績承諾完成存壓力

由半年報數據可知，雖然公司今年上半年增收又增利，但經營活動現金流卻同比驟降了51.47%，僅為3950萬元，和凈利潤相距較大。究其原因，和期間費用的迅速增長不無關系。

報告期內，公司銷售費用、管理費用分別為5.07億元和5.75億元，比上年同期增長了132.27%和112.52%，增速遠大于營收增速。雖然公司解釋稱是由于企業合并所致，但仔細查閱仍然可以發現其中廣告宣傳費有了近5倍的大幅提升，達1.51億元，可見公司為提升知名度、產品銷量等近來對宣傳推廣力度的加大。

重金宣傳的結果自然應在銷量上有所顯示，但除SUV以外，新能源汽車和乘用車銷量可謂有些不盡如人意。

今年上半年，眾泰汽車共銷售汽車11.5萬輛，同比增8.2%，其中SUV共銷售9.2萬輛，同比增19.1%，新能源汽車共銷售1.2萬輛，同比下滑1.5%，乘用車共銷售9.5萬輛，同比更是下降了38%。

與此同時，公司二季度毛利率17.79%較上一季度有0.24%的下滑，雖幅度不大，但在此背后隱藏的行業競爭激烈現象與政策風險不可忽視。

半年報中稱，中國的汽車消費市場經過多年的快速增長后已經進入穩定增長期，從月度走勢看，自3月份以來市場呈現較大幅度的負增長，6月份下滑幅度較大，創歷史新低，這些對公司業績都存在著威脅。而新能源汽車補貼逐年減少的事實也必定對公司業績產生影響。

值得注意的是，2017年眾泰汽車在被鐵牛集團收購，通過借殼方式實現上市時曾作出了業績承諾。承諾稱，收購標的永康眾泰在2016-2019年經審計的扣非后歸母凈利潤分別不少于12.2億元、14.1億元、16.1億元和16.1億元。

據公司5月發布的《關于公司重大資產重組2017年度業績承諾實現情況及補償義務人對公司進行業績補償的公告》，公司2016年經審計的扣非歸母凈利潤為12.3億元已完成承諾，2017年扣非凈利潤為13.4億元，完成業績承諾的95.15%，因此公司股東鐵牛集團應補償的股份數量為1006萬股，上市公司擬以1元總價定向回購鐵牛集團2017年度應補償股份數并予以注銷。

而就上半年永康眾泰只有逾3億的凈利潤和市場大幅下滑來看，今年是否會完成業績承諾依舊前途不明。

經銷商“維權”麻煩不斷 公司加大研發但仍不及同行

“一路好朋友”不僅是眾泰汽車的廣告語，更是其自身發展的目標，希望在面臨市場激烈競爭時仍保持產品的質量和服務品質。然而其卻接連陷入了“T700”方向盤失控與18家經銷商集體“維權”的麻煩中。

據媒體報道，眾泰汽車經銷商在銷售旗下SUV “S系列”產品時因業績未達預期而在生產廠區門口聚集，控訴其質量不過關導致經銷商多年持續虧損。對此，眾泰汽車雖及時發表了聲明，稱對此事高度重視，已與經銷商溝通，雙方達成一致并將共同努力提升銷售業績，但其背后的質量問題等仍躍然紙上。

值得注意的是，公司股價已經連續9個月下跌。截止8月22日收盤，報5.96元/股，較前一交易日下跌1.81%，距最近一個高點2017年11月的14.89元/股已跌超56%，當前120億的市值更是跌破了170億凈資產。而這除了市場持續下挫情緒低迷之外，和股東對于公司產品的信心打折想必不無關系。

對此，公司也希望在技術品質上打造自己的核心競爭力。在半年報風險提示中，公司提到未來公司若不能及時更新研發理念、增強研發能力，將會導致其在行業中的競爭力下降，進而影響企業的持續發展。

據半年報數據，今年上半年公司已加大了研發投入，報告期內研發費用達到了2.7億元，同比增長了201.29%，但不得不說的是依然難以比上同行。就2017年年報研發數據來看，比亞迪達到62.6億元，長城汽車達到33.6億元，就連海馬汽車都有6.63億元。

此外，論公司的發展歷史，可謂是“買買買”一路擴大生產線。這其中的資金來源不乏借款與股票質押，8月21日，眾泰汽車又發布了《關于非公開發行公司債券預案的公告》，擬募集不超過20億債券，用于償還銀行貸款，補充運營資金，公司對于發展的野心昭然若揭。而就一般情況，如果不靠研發與核心技術，單靠并購與擴張或是“高仿”大牌，要維持企業發展還是有難度。(公司觀察 文/陶贊)