蔚來汽車的虧損主要源于巨額銷售及研發費用。目前的銷量下售價不一定能覆蓋成本，后期還有供應商結款，且為了盡快量產，短期可能還要加大投入，這對資金鏈是巨大考驗。

生來即被市場寄予厚望的蔚來汽車如今正面臨和時間賽跑的游戲。眾所周知，新能源汽車是一個資金密集型產業，從成立至今，蔚來汽車已經歷數輪融資，如今準備上市也是常規動作。但自公司發布招股說明書后，一些核心數據很難令市場滿意，由此引發了強烈關注。

8月29日，蔚來汽車向美國證券交易委員會(SEC)更新了IPO招股書，最高募資額由原先預計的18億美元調降至13.2億美元，同時更新的還有員工數量和量產進展。

截至7月底，蔚來員工人數為6993名，其中產品研發相關的員工有3052名，占比高達44%。而8月的量產和交付能力也在急速爬升，最新披露ES8的交付數量從7月底的481臺增至1381臺，但距離尚待交付的15761臺ES8的余量仍有較大差距。

已經三度拖延的量產交付能否在9月底前完成?市場認為是幾乎不可能完成的任務;而新車效應一波三折，市場信心不斷被消磨。在巨大資金壓力和高開低走的經營進度管控下，同時角逐上市與量產交付，蔚來汽車將如何突圍?就上述問題，《投資者報》記者通過電話及郵件試圖采訪公司方面均未果。

天價虧損只是“入門級”

同樣以大幅虧損實現IPO的美國電動車公司特斯拉，迄今上市8年，雖然最近經歷了創始人埃隆·馬斯克搞出的“私有化”風波，但市值依然高達數百億美元，而蔚來汽車在美股中的對標公司也是特斯拉，其在招股說明書中13次提到了特斯拉。

不過，與能把特斯拉紅色跑車和火箭成功送入太空的埃隆·馬斯克相比，蔚來汽車的活動范圍仍僅局限于地面，且面臨著從量產到交付使用的諸多不確定性。所以，選擇赴美上市的蔚來汽車能否達到特斯拉同樣的市場影響力，目前仍不得而知。

蔚來汽車有著超級豪華的中國投資者陣容。資料顯示，蔚來汽車成立于2014年11月，前身為NextCar，2017年更名為NIO Inc。公司于2016年推出首款電動車EP9，于2017年推出量產車型ES8和首款概念車EVE。公司成立4年已獲四輪融資，累計融資額達到23億美元，投資者包括紅杉資本、IDG資本、高瓴資本、百度資本、騰訊產業共贏基金等。

但這樣的陣容仍架不住極速的燒錢。在招股說明書中，蔚來汽車表示：公司最近才開始產生營收，尚未有盈利。另外，目前的運營現金流為零，而且目前的財務狀況可能會持續。自2016年到2018年6月底，公司兩年半內凈虧損已達109.2億元。

而在業內看來，這樣的虧損之于汽車行業仍只是“入門”級別。“虧損主要源于巨額銷售及研發費用，蔚來目前的銷量在汽車行業不算多，售價不一定能覆蓋成本，后期還有通過產投入、供應商的結款，且為了達到量產目標，短期可能還要加大投入。”某資深汽車項目管理人士告訴記者。

據媒體報道，在今年7月28日，蔚來汽車上海中心NIO House開業儀式上，董事長李斌也向外界坦誠，“今年的虧損數額肯定不止51億元”。甚至有分析師認為，自建工廠可能要斥資數百億元資金，十幾億美元的擬籌資額可能很難滿足蔚來汽車未來的燒錢速度。

量產困難或將影響銷售

與此同時，量產困難也在消耗著市場的信心。2018年2月，蔚來汽車首次公布量產計劃，稱4月下旬完成首批交付。北京車展上，官方稱調整到了5月下旬。5月18日，在一次車主試駕活動上，蔚來汽車又給出了全新的量產時間表：6月內交付550輛車，8月起完成產能爬坡，9月底完成首批1萬輛創始版ES8的交付。

即便是8月生產與交付出現超6月和7月總和的爬升，業內認為，要在未來1個月完成目標仍是不可想象的挑戰。“新車有新車效應，新車效應一過，市場很容易失去信心、賣不動，中國汽車市場的消費有十分明顯的集中爆發趨勢，汽車和生命周期短的手機饑渴營銷還不一樣，作為家庭的重要資產，等待時間過長可能會影響后期銷售。”上述管理人士指出。

在業內看來，蔚來汽車的實際使用能否具備顛覆性的能力對打響銷售“第一槍”十分重要，只有這樣才會產生如當初蘋果手機爆紅的效應。但從招股說明書來看，蔚來汽車不僅坦承自身缺乏汽車制造經驗，表示不確定能夠開發出符合市場要求的ES8汽車，產量也無法保證;還提出了對供應鏈的擔憂，如公司面臨供應鏈方面的風險，可能潛在交貨失敗，零部件短缺的風險。

目前ES8使用的1700多件零部件分別來自160多家供應商，其中許多零部件都是單一供應商。從蔚來汽車產業鏈全景圖來看，其關鍵零部件幾乎清一色的一線廠商，且廠商的資產要比蔚來大得多，業內質疑這不僅影響議價、流程受限，對后續設計的修改和制造也將帶來諸多不便，甚至可能會被傾銷剩余產能。

商業模式前后受夾擊

與特斯拉模式誕生時的獨特性不同，蔚來汽車在如今全球車企的電氣化改革背景下，不僅面臨傳統廠商的快速研制、量產超越，其后還有威馬汽車、小鵬汽車等造車“新勢力”的追趕，一旦打不開局面，就很可能被反超。

外界最關注的焦點是，蔚來汽車打算靠什么盈利?李斌的多次公開演講圍繞的都是用戶體驗，但對模式卻一直沒有十分明確的答案。

“傳統廠商在加速開發，這是市場正在發生的事情，蔚來汽車先把平臺做出來，再去做增值服務，做得好市場前景異常光明，但缺乏生產資質、短期內無法建立工廠與量產產能;資金、供應鏈資源等，都是龐大的投入。”一位分析人士表示。

該人士指出，目前國內的汽車市場依舊在爬升，還有大量首次購車的客戶。如果市場接受蔚來的產品，品牌與銷量上去，蔚來汽車將來還可以繼續做成本優化，開發新品，如果后續的服務和開發跟不上，被反超也很有可能，畢竟市場上新的模式與品牌也不止一家。

很顯然，在市場逐漸透明和競爭愈發激烈的造車市場，如何以小搏大，延續已經高開的營銷走勢，對蔚來汽車的商業模式運營前景均有著極為嚴峻的考驗。