2018年，我國汽車工業總體運行平穩，受多方因素影響產銷量同比下降，分別完成2780.9萬輛和2808.1萬輛。與此同時，行業主要經濟效益指標增幅回落，各大上市車企市場表現和業績顯著分化，而做為衡量企業經營活動能力的重要財務指標之一，各車企的資產負債額也大幅看漲。

據《證券日報》記者根據同花順(300033)iFinD統計數據顯示，截至4月7日，已公布年報的13家上市車企負債合計高達8656.12億元，同比增長11%;平均負債率為66.15%。其中，有8家車企的資產負債率超過60%，且金龍汽車(600686)、金杯汽車(600609)、一汽夏利的資產負債率更是攀升至80%以上，分別達到81%、85%和97%。

有汽車行業證券分析師對記者表示，近幾年國內各家車企業務規模翻升，導致負債絕對數增長比較快。“現代車企經營的本質是資本經營，適度負債是經營財務管理需要。”但負債經營必須與企業資本經營需要與資金周轉速度相適應。既要注意負債總量與自有資本之間的比例適度,又要重視資金營運結構與負債結構之間的配比關系。

13家車企累計負債8656億元

《證券日報》記者根據數據統計，截至4月7日，已發布2018年年報的13家上市車企負債高達8656.12億元，平均負債率為66.15%。

具體來看，上汽集團(600104)、比亞迪和長城汽車(601633)的資產負債總額最高，分別為4980億元、1339億元和591億元，上述三家車企資產負債率為64%、69%和53%;資產負債率方面，排名最高的三家車企為一汽夏利、金杯客車和金龍汽車，分別為97%、85%和81%。

事實上，2018年一汽夏利負債總額達43.94億元，盡管通過轉賣一汽豐田15%股權獲得大規模現金流，實現凈利潤3731萬元。但97%的資產負債率不僅遠高于行業平均水平，同時也創下了公司負債率的次新高。

有會計師對記者表示，資產負債率的高與低，并沒有硬性指標，尤其整車制造業屬于資金密集型行業，資產負債率的高低以及是否合理，要看該公司的生產經營規模和國際化程度等各種綜合因素。但如果持續超過80%甚至更高，說明企業的經營面臨較大風險，因為企業幾乎沒有自己的資產，大部分資產是靠債務形成的。

此外，《證券日報》記者注意到，車企不斷的舉債行為，似乎并沒有相應提高公司在去年車市中的盈利狀況。如上汽集團2018年負債額同比增長10.33%，凈利潤僅微增4.65%;比亞迪、金龍汽車負債額同比增長13.32%和5.35%，凈利潤卻分別下挫31.63%和66.82%。

相較之下，中國重汽(000951)去年通過建立預算管理和考核體系，大幅度降低三項費用：報告期內，通過26%的負債降幅換來了近1%的利潤提升。而長城汽車同樣花錢有道，在精細化管理方面頗具成效。2018年，公司負債額投入同比削減3.7個百分點，全年實現凈利潤52.48億元，實現了同比增長4.05%。

對此，上述會計師表示，公司負債行為更多關乎現金流情況，如果是長期借款，有可能是項目貸款，由整個項目部獨立核算自負盈虧。所以，公司負債額與合并報表凈利潤并非絕對地正負相關關系。

另據數據顯示，有6家車企2018年的負債規模高于2017年的負債規模，占比近五成。同時，資產負債率超過60%的車企還有小康股份、中國重汽、比亞迪、上汽集團和東風汽車(600006)。

對于車企普遍存在的高負債，有汽車行業證券分析師指出，企業的資產負債率良劣應兩方面衡量，即橫向看同行，縱向比自己。如負債比例過低,不利于企業開拓和發展資本經營,提高企業效益;反之則會制約企業效益，影響財務信譽,最終造成股東權益和資本增值率的降低。

上汽集團單家負債占行業58%

值得一提的是，2018年上汽集團負債總額同比增長10%至4980億元，這意味著僅其一家公司的負債額就達到13家公司負債總和的58%。

《證券日報》記者翻閱上汽集團2018年年報發現，令公司負債額高企的5個項目分別是應付賬款1252.65億元;吸收存款及同業存放718.89億元;其他應付款659.41億元;流動負債預收款項153.55億元;一年內到期的非流動負債146.14億元。

對此，有證券部門人士向記者解釋稱，結合利潤表以及現金流量表來看，上汽集團2018年營業收入9021.94億元，同比增長3.62%;凈利潤增長4.65%，可初步判斷上汽集團增加的資產利用效率較高，資產增加較為合理。公司負債不斷推高應與近年大規模擴張有關，總體來看公司的償債能力風險不高，但仍需謹防財務風險。

記者注意到，上汽集團于2010年資產負債首次突破千億元，達到1470.94億元。此后呈加速增長態勢，2015年負債總額增至3007.13億元，2017年更是沖破4500億元大關。

對于上汽集團資產負債的高增長，有業內人士表示，快速擴張是企業負債高的重要推手，上汽集團的快速發展離不開債務的助力。從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比例越大越好;而從企業財務管理的角度來看，公司應該在充分利用借入資金給企業帶來好處的同時，盡可能降低財務風險。

在上述人士看來，現代車企經營的本質是資本經營，包括投資者對企業的投資即實收資本和通過舉債形成債務資本。“適度負債是經營財務管理需要。而如何在負債經營的同時，優化資本結構、降低籌資成本、提高資金營運效能，已成為現代企業財務管理的中心環節。”本報記者龔夢澤

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