文 肖逸思 6月3日，力帆股份發布了股東及董監高減持股份計劃公告，其中顯示，力帆股份此次股份減持計劃將在未來6個月之內通過大宗交易方式和證券交易所集中競價交易方式進行，總減持股份不超過公司總股本的3%。

上市公司股東和董監高等高管減持，對于資本市場來說不足為奇，但力帆股份選擇的時點，卻讓投資者大呼“看不懂”。

當日，力帆股份一字跌停，收盤價為每股4.5元，而這已是其股價連續第二個工作日出現跌停。

“過山車”式的股價走勢

一個半月前，力帆股份還因為涉足氫燃料電池汽車“火”過一把。

4月15日，力帆股份發布公告稱，其子公司與武漢泰歌氫能源汽車有限公司、重慶地大工業技術研究院有限公司簽訂戰略合作協議，三方將進行氫能源乘用車的試驗，爭取國家氫能乘用車公示目錄，完成氫燃料電動汽車開發并達到量產狀態。

“氫燃料”作為當時的市場寵兒，讓股價原本一直不溫不火的力帆股份連續拿下5個漲停。

在上述公告公布后的6個交易日內，力帆股份股價從每股5.63元拉升至最高每股9.65元，漲幅高達71.4%，沖上兩年多來的高點。

但等到公告公布后的第七個交易日，力帆股份在回復上交所有關其氫燃料電池汽車項目的問詢時表示，公司氫燃料電池汽車項目尚處于合作開發初期，可能存在項目開發不成功的風險，具體表現在項目開發不及預期導致產品無法進入國家氫能乘用車公示目錄、氫燃料電池技術成本不足以降低到進入大規模商業應用、無法向項目提供足額資金支持等。

從“沾氫大漲”，再到“泡沫戳破”，力帆股份股價直接“翻車”，在回復上交所后的三個交易日內兩次跌停，并一直下探。

涉嫌利益輸送

然而，力帆股份的“冬天”并沒有就此結束。

4月末，力帆股份公布了其2018年年報以及2019年一季報：2018年，力帆汽車凈利潤為2.53億元，同比大漲近48%;2019年一季度，力帆汽車虧損9720萬元，同比大跌257.6%。

單看力帆股份2018年業績，在車市整體下行的情況下凈利潤還能保持大幅增長，已是不易，但實際上，力帆股份2018年扣除非經常性損益后凈利潤虧損高達21.5億元。

除公司業績情況之外，上交所還于5月17日對力帆股份貨幣資金、公司流動性及償債能力、公司經營情況方面進行了問詢，其中，力帆股份的貨幣資金情況存在疑點，一邊是公司財務費用(12.42億元)高企，另一邊力帆股份卻將近27億元的貨幣現金存于重慶力帆財務有限公司，上交所要求力帆股份說明是否存在向其他關聯方輸送利益、損害上市公司利益的情況。

記者查詢資料發現，重慶力帆財務有限公司由重慶力帆控股有限公司控股，持股比例為51%，另外49%由力帆股份持有，最終受益人為力帆股份前董事長尹明善。

在投資者等來力帆股份對上述問詢函的回復之前，卻等到了股東及董高監的減持公告，對于《問詢函》，力帆股份稱，由于涉及面較廣、所涉及的時間較久并涉及對未來工作的后續安排，申請延期回復。

頻繁質押

資金緊張

在上述諸多負面信息背后，實則是力帆汽車近幾年來經營不善。27年前，已經53歲的尹明善排除萬難創立力帆摩托車，并一路馳騁進入汽車界，成為一個時代的“創業偶像”，但又在81歲時跌落神壇。

《國際金融報》記者發現，自2016年來，雖然力帆汽車凈利潤均呈大幅增長態勢，但是在扣非凈利潤上已經連續3年為負。

就力帆汽車乘用車銷量來說，2016年也是一個轉折點。公開數據顯示，2016年力帆汽車累計銷量11.3萬輛，同比下滑逾28%;2017年雖然有所回升，但也沒有突破15萬輛的量級;2018年，更是跌至僅剩10萬輛。

在燃油車銷量不振的情況下，摩托車起家的力帆汽車近幾年將發展重心押注在新能源汽車上，尹明善多次在公開場合表態，要全力推動新能源汽車的發展。

全力推動新能源汽車發展的代價是債務高企。2018年年報顯示，力帆汽車流動負債賬面余額高達187.8億元，而流動資產賬面余額只有134.3億元，遠低于流動負債，這讓力帆股份可能存在償債風險;除此之外，力帆汽車還存在大額流動資產受限的情況，受限余額為46.14億元。

公開資料顯示，貨幣資金受限余額是指，保證金、不能隨時用于支付的存款(如定期存款)、在法律上被質押或者以其他方式設置了擔保權利的貨幣資金。

業內人士向《國際金融報》記者表示，力帆股份大額受限資產或來源于其高股權質押率，而這也恰恰反映了公司在資金流方面頗為緊張，因為公司一般在能正常融資的情況下，不會選擇這種成本較高、風險較大的融資方式。

據粗略統計，力帆股份近兩年來頻繁采取質押、解押股權的方式融資，股權質押數高達20余次，質押所占股份總數也從9.95%一路飆升到如今的90%。力帆股份最近一次解押和質押股權發生在5月31日，此次解押/質押股份占公司總股本的6.47%。

力帆汽車“費盡心血”發展的新能源汽車在經歷了兩年快速增長后，今年也開始進入下坡道，根據力帆股份公布的產銷快報，2017年，力帆汽車新能源乘用車銷量為7738輛，同比增長39.4%;2018年銷量同比增長31%至1萬輛，但進入2019年，力帆汽車新能源汽車銷量大跌，前四個月累計銷售僅903輛，同比大跌56.84%。