工廠陷入停滯、廠家配件斷供、經銷商集體維權，眾泰汽車(000980.SZ)正面臨嚴重的內憂外患。

8月19日晚間，眾泰汽車對外披露的半年度業績預告，預計上半年虧損約2.7~3.2億元，下降188.67%~205.09%，而上年同期則是盈利3.05億元。“受宏觀經濟形勢的影響，汽車行業整體景氣度不高，公司汽車銷量下降，導致公司半年度業績同比有較大幅度下降。”這是眾泰在公告中為業績下滑作出的解釋。數據顯示，今年上半年，眾泰汽車銷量僅為6.49萬輛，同比下降55.3%。

銷量拖累業績是真，但將銷量的下滑完全歸咎于“汽車行業整體景氣度不高”，這被業內認為并不全面。

“拿來主義”徹底失效

眾泰汽車成立20年來，產品長期集中在低端市場，年度銷量在10萬輛級別。2014年，眾泰汽車對外披露的銷量約為16萬輛，但自此以后，中國車市迎來SUV的爆發，作為“拿來主義者”，眾泰快速在市場上推出了包括T600等多款爆款車型，很快迎來銷量的暴漲，2016年眾泰汽車銷量創下歷史新高，超過33萬輛。短暫的上揚曲線之后，2017年，眾泰汽車銷量開始下滑，不過仍然達到了 31萬輛;而在2018年，這一數據進一步下降至23萬輛。

進入2019年，SUV市場整體遇冷，來自中國汽車工業協會的數據顯示，1~7月，國內SUV產銷比上年同期分別下降16.2%和11.1%。市場環境的巨變加劇了眾泰汽車的銷量下滑，前7月累計銷量8.2萬輛，較為2018年同期15.9萬輛大跌48.4%，幾近腰斬。而 更深層次的原因在于，眾泰多年來一直以“拿來主義”為核心路線，忽視了在技術研發和產品上的投入。除了在投入和技術積淀上相當有限之外，值得關注的是，在過去幾年，眾泰以及其母公司鐵牛集團還一直不停的“培育”新的品牌，催生出包括君馬、漢騰在內的品牌，通過“換裝”來贏得市場。

但隨著2018年國內車市的深度調整，這些走機會主義路線的品牌都出現了經營危機，而7月1日全國大部分地區“國六”排放標準的實施，進一步讓危機加重。雖然在6月份的一次針對投資者的問答中，眾泰汽車的董秘表示“公司有國六標準的車”，但據第一財經記者了解，在目前已經實施國六標準的城市，經銷商因為沒有提到國六車型而出現“斷供”的情況。而旗下的高端品牌君馬汽車，日前也因為工廠停滯、配件斷供而出現大規模維權。

銷量下行、利潤驟降，這是整個車市寒流中不少車企正遭遇的困境。長安汽車(000625.SH)在日前其發布的半年報預告中就表示，因為銷量下滑，上半年預計虧損19億元~26億元人民幣，較去年同期下降218.04%~261.53%。而吉利汽車(00175.HK)此前發布2019年上半年盈利預警公告也表示，與去年上半年66.7億元凈利比較，預計今年上半年凈利將減少40%左右。一汽轎車(000800.SZ)也預計上半年利潤將比上年同期下降83.93%~ 88.88%，為900萬元~1300萬元。

雖然上述車企利潤也都出現下滑，但與眾泰汽車相比，這些企業的運營整體上還相對保持良性，并且正在通過推出新車等措施鞏固市場。以一汽轎車為例，雖然此前旗下自主品牌乘用車表現一直低迷，但從去年開始開始對一汽奔騰進行深度調整，在產品方面，在原有的B系列的轎車系列和X系列的SUV產品組合之外，新增加了一個新的SUV產品序列-T系列產品。去年年底，奔騰推出了全新的奔騰T77車型，今年以來逐漸爬坡，6月銷量已經接近5000輛，7月，奔騰又推出了新的奔騰T33車型，并還將在今年10月份推出旗艦車型奔騰T99，在整個SUV市場完善產品梯度。隨著新的產品序列的入市，原有的B系列轎車和X系列SUV等老產品將逐步退出市場。產品線調整之后，一汽奔騰還啟用了新的品牌標識，這些都為奔騰在今年的“復蘇”提供了動力，數據顯示，今年前7月，一汽奔騰銷量累計增長了11.9%，超過7萬輛，7月單月的銷量同比增長109.5%。而在完成資產置換之后，一汽轎車的業績有望進一步提升。

而長安汽車旗下的利潤奶牛長安福特，在經歷前期的積極去庫存之后也開始發力，日前一口氣向市場導入了全新福克斯Active、新銳界ST/ST-Line與全新金牛座等三款車型，希望拉動銷量。長安自主品牌7月份銷量同比上升了20%，達到4.5萬輛，同比上升20%，今年累計銷量也達到了35.5萬輛，有回暖的跡象。

債臺高筑

眾泰沒有新車可以拉動市場，國六車型的斷供又進一步拖累了其市場表現，而壓死駱駝的最后一根稻草，可能來自于惡化的財務狀況。

據眾泰汽車一季度報公布的數據，至報告期末眾泰汽車的總資產總計為320.7億元，歸屬于上市公司的凈資產為176.75億元，報告期內經營活動產生的現金流量金額為-9.3億元。與之相對應的是其報告期內的負債總額達到了143.85億元，其中流動負債達到137.51億元，在這之中短期借款為20.51億元，應付票據和賬款達到91.74億元;一年期流動負債達到54.6億元。

此外，由于過去兩年眾泰汽車母公司鐵牛集團都未能完成此前眾泰汽車上市時做出的業績對賭承諾，因此，鐵牛集團還將補償并注銷眾泰汽車的股份，數量為4.68億股，同時還應返還相應股份對應的分紅收益，合計約702.7萬元。截至今年5月，鐵牛集團所持有的眾泰汽車股份中，有超過8成、6.48億股都已經作出了質押，另有369.5萬股處于凍結之中。此次鐵牛集團應補償股份數量已超過其未質押及凍結股份數量。按照鐵牛集團的說法，其將通過增加質押物或歸還部分貸款的方式先解除質押，但目前尚未有新的消息。

而2019年已經過半，從目前來看，眾泰汽車難以完成此前上市時對于2019年16.1億元利潤的對賭承諾，而可以預見，明年其母公司鐵牛集團還將面臨巨大的償債壓力，眾泰汽車也因此將面臨巨額的商譽減值，進一步拖累上市公司利潤。