4月9日晚，拉卡拉支付股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“拉卡拉”或“公司”)發(fā)布公告稱，公司計(jì)劃用自有資金收購(gòu)關(guān)聯(lián)方西藏考拉金科旗下廣州眾贏智能科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“廣州眾贏”)、以及西藏考拉科技等四方持有的深圳眾贏維融科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“深圳眾贏”)100%股權(quán)，分別作價(jià)人民幣190,941.4萬(wàn)元和20,746.8萬(wàn)元。

4月10日，深交所針對(duì)拉卡拉此次收購(gòu)下發(fā)關(guān)注函，要求拉卡拉說(shuō)明此次收購(gòu)相關(guān)的具體事項(xiàng)，包括重新收購(gòu)剝離公司的原因，以及標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)情況，本次交易作價(jià)的公允性和合理性，是否存在向大股東輸送利益的情形等。

據(jù)拉卡拉公告顯示，此次交易標(biāo)的公司廣州眾贏主要通過(guò)全資子公司廣州拉卡拉小貸開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)小額貸款業(yè)務(wù);深圳眾贏則通過(guò)金融科技能力的輸出，幫助金融機(jī)構(gòu)解決全線上交易信息不對(duì)稱而帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)和欺詐風(fēng)險(xiǎn)，截止2019年底，已與近30家持牌金融機(jī)構(gòu)達(dá)成合作。

拉卡拉表示，本次資產(chǎn)整合，將極大提升公司金融科技運(yùn)營(yíng)能力，充分發(fā)揮金融科技與支付科技、電商科技、信息科技的業(yè)務(wù)協(xié)同作用，更好地為中小微商戶經(jīng)營(yíng)提供服務(wù)。拉卡拉此次收購(gòu)，也是針對(duì)當(dāng)前環(huán)境下中小微企業(yè)對(duì)融資等全鏈條經(jīng)營(yíng)服務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的需求，做出的積極響應(yīng)。

“眾贏”價(jià)值地位改變?cè)从趹?zhàn)略變化

廣州眾贏、深圳眾贏是拉卡拉2016年剝離出的10家增值金融業(yè)務(wù)公司中的兩家。拉卡拉在招股書(shū)中曾披露了剝離相關(guān)公司的原因：一是剝離公司所涉的小額貸款等業(yè)務(wù)模式與第三方支付業(yè)務(wù)存在差異，難以形成合力;二是小額貸款業(yè)務(wù)屬于資金密集型業(yè)務(wù)，在行業(yè)監(jiān)管、業(yè)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、資本運(yùn)作等方面與第三方支付業(yè)務(wù)存在一定差異，導(dǎo)致公司管理范圍增大、運(yùn)營(yíng)效率降低。

在此次收購(gòu)公告中，拉卡拉表示，“本次資產(chǎn)整合，將極大提升公司金融科技運(yùn)營(yíng)能力，充分發(fā)揮金融科技與支付科技、電商科技、信息科技的業(yè)務(wù)協(xié)同作用，更好地為中小微商戶經(jīng)營(yíng)提供服務(wù)。”

之前剝離是因?yàn)?ldquo;導(dǎo)致公司管理范圍增大、運(yùn)營(yíng)效率降低”，如今購(gòu)回是因?yàn)槟?ldquo;極大提升公司金融科技運(yùn)營(yíng)能力”，這其中的變化也是交易所和投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

于是我們針對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了仔細(xì)的脈絡(luò)梳理和分析。

回顧下拉卡拉的新戰(zhàn)略定位：“以支付為切入，整合信息科技，服務(wù)線下實(shí)體，全維度為中小微商戶經(jīng)營(yíng)賦能”，協(xié)同“支付、金融、電商、信息”四大科技業(yè)務(wù)板塊，向中小微商戶提供支付、貸款、理財(cái)、保險(xiǎn)、信用卡發(fā)卡、積分消費(fèi)運(yùn)營(yíng)、廣告營(yíng)銷、會(huì)員訂閱、新零售和云分銷SaaS等服務(wù)，幫助中小微商戶解決經(jīng)營(yíng)痛點(diǎn)。

金融作為拉卡拉新戰(zhàn)略中的核心科技業(yè)務(wù)板塊，是產(chǎn)業(yè)生態(tài)中不可或缺的一環(huán)。簡(jiǎn)單一點(diǎn)的理解方式是：從前的拉卡拉是一家支付公司，如今的拉卡拉則是一家綜合性企業(yè)服務(wù)公司，為了全維度的為中小微商戶服務(wù)，除了支付科技服務(wù)，還要提供金融科技服務(wù)、電商科技服務(wù)和信息科技服務(wù)，其中金融科技服務(wù)時(shí)不可或缺的，而之前剝離的兩家金融科技公司正是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的金融服務(wù)和金融科技公司，重新購(gòu)回自然能夠大大加強(qiáng)拉卡拉的金融服務(wù)能力。

也就是說(shuō)，“眾贏”還是那個(gè)“眾贏”，但在拉卡拉業(yè)務(wù)中的價(jià)值地位已不可同日而語(yǔ)了。

為什么說(shuō)收購(gòu)“眾贏”是筆良心買賣?

“眾贏”的價(jià)值提升了，價(jià)格也隨之提升了嗎?公告披露的信息顯示，拉卡拉是以兩家公司的凈資產(chǎn)值的價(jià)格進(jìn)行收購(gòu)的。也就是說(shuō)，拉卡拉完全以“底價(jià)”買回了兩家公司，沒(méi)有溢價(jià)，不會(huì)形成商譽(yù)。

根據(jù)公告，廣州眾贏、深圳眾贏2019年底凈資產(chǎn)分別為19.09億元、2.07億元，拉卡拉的收購(gòu)價(jià)即是兩家公司的凈資產(chǎn)價(jià)值。雖然收購(gòu)價(jià)較2016年剝離時(shí)有所提升，但這源自兩家公司自身的凈資產(chǎn)積累。

需要注意的是，廣州眾贏、深圳眾贏是經(jīng)營(yíng)狀況都良好、具備持續(xù)盈利能力的公司。公告公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，廣州眾贏、深圳眾贏2019年?duì)I業(yè)收入合計(jì)為10.11億元，2019凈利潤(rùn)分別為9679萬(wàn)元，1.79億元，凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)2.76億元;兩項(xiàng)數(shù)據(jù)較2018年均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。

而中小微企業(yè)對(duì)資金的需求、金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融科技的需求遠(yuǎn)未得到滿足，整個(gè)行業(yè)仍有廣闊的發(fā)展空間。特別是重新融合進(jìn)拉卡拉的體系后，依托拉卡拉的客戶、人力、技術(shù)等產(chǎn)業(yè)生態(tài)資源，廣州眾贏、深圳眾贏會(huì)迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

對(duì)拉卡拉來(lái)說(shuō)，截止2019年末，拉卡拉累計(jì)服務(wù)商戶超過(guò)2200萬(wàn)，絕大部分是中小微實(shí)體商戶，且主要分布在民生類行業(yè)，此次收購(gòu)的達(dá)成，將增強(qiáng)拉卡拉的金融服務(wù)能力，在后疫情階段，更好地為小微實(shí)體商戶提供經(jīng)營(yíng)和融資支持。拉卡拉的用戶粘性進(jìn)一步提升，增值服務(wù)的空間更大。

所以對(duì)收購(gòu)標(biāo)的和拉卡拉來(lái)說(shuō)，這將是雙贏的結(jié)果。更為重要的是，與那些動(dòng)輒溢價(jià)收購(gòu)的上市公司相比，拉卡拉以凈資產(chǎn)價(jià)值收購(gòu)兩家公司，算是A股的一股清流，真正的良心買賣了。

進(jìn)取和誠(chéng)實(shí)是上市公司及其管理層必須具備的寶貴品質(zhì)，如果所謂的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型只是停留在口號(hào)和紙張上，對(duì)投資者而言是好事還是壞事呢?

變則通，通則久。“眾贏”的剝離和收購(gòu)均可看做時(shí)勢(shì)使然，倒是拉卡拉對(duì)于全維度賦能中小微商戶的戰(zhàn)略，一直沒(méi)變。