無論是作為低利率時代的理財產品替代，還是作為高波動市場中的“定海神針”，“固收+”產品對于各家金融機構來說都具有非常大的吸引力。不過，由于產品運作時間不長、缺乏成熟的運作模式等，這類產品也顯現“噱頭化”苗頭。

有券商人士指出，該類業務考驗管理人對各類資產的深入見解、多資產配置能力、跨投資團隊的協作能力以及快速的產品創設能力，要想避免陷入“噱頭化”泥沼，就應嚴格執行股債比例動態再調整的策略，和權益團隊打好配合戰，不能盲目跟風，完全淪為迎合客戶追漲市場熱點的工具。

“噱頭化”苗頭顯現

“固收+”業務如今成為機構手中的“香餑餑”。特別是非公募機構，因資產類別豐富，搭配選擇多，是開展“固收+”業務最合適的管理人之一，因此，各家都在為了“+”什么鉚足了勁。可以預見的是，在低利率時代，隨著產品數量逐漸增多，“固收+”業務規模必然越來越大，但其中不乏倉促上馬者，盲目跟風，對該類產品的復雜性和風險認識并不足。

“目前對‘固收+’業務的理解，確實存在一些‘噱頭化’的苗頭，個別機構將‘固收+’產品理解成公募中的二級債基，將債券和股票簡單組合投資運作，最終給客戶帶來虧損。”首創證券資產管理事業部負責人蔣青峰告訴記者，這源于這些機構自身在股票投資方面并無豐富經驗和相對優勢，倉促推出產品，投資業績自然很難保證。另一方面，股債的簡單組合與投資者分別配置債券和股票產品沒有什么實質差別，這種簡單的混合投資并沒有在固收產品的基礎上有效改進風險收益結構。

在北京一位中型券商投行部債券承做業務經理看來，“固收+”可攻可守的本質原因就是主要倉位配置在債券上，還拿出一部分倉位配置股票等權益性資產。如果僅僅止步于此，那么，“固收+”的意義便不能得到充分實現。“如果僅僅是靜態地分配股債比例，那么，投資者完全可以自己拿80%的資金買純債基，剩下20%去搶明星公募，相當于自己配了個‘固收+’產品。”該人士表示， 如果缺乏及時有效的動態倉位調整，“固收+”策略在彈性收益這一塊就沒能發揮最大價值，往往難以為投資者帶來更多的利益。

華東一家中型券商市場部相關人士也坦言，“固收+”策略中，“+”什么很重要，能不能達到預期效果，非常值得商榷，“我們去年就想做，但到現在也沒有多大的規模，原因之一就是還沒有特別說服自己這個模式能達到我們想要的效果”。

做實業務才是根本

“固收+”業務并非簡單的股債混合，該類產品的市場競爭力取決于管理人對于權益資產的配置能力，更取決于固收端的投資能力，需要固收權益等多團隊配合作戰，考驗的是一個機構的全產品線投資能力。做實“固收+”業務，避免其“噱頭化”，是該業務保持長久生命力的關鍵所在。

國君資管固定收益部集合團隊投資主管、執行董事楊坤認為，“固收+”業務的難點在于把握股債混合賬戶的輪動，這涉及大類資產配置能力。

“配置能力是投資中的最頂端能力，具體到‘固收+’賬戶中，需要投資經理對于股票、債券兩個市場都有比較深入的研究和實戰經驗，要求非常高。此外，多數傳統固收團隊是沒有自下而上去擇股的能力的，這就涉及權益投研團隊的能力，以及跨部門和團隊的配合問題。”在楊坤看來，一個成熟的“固收+”產品，必須解決以上三個問題。

毫無疑問，股債混合賬戶比例輪動調整的執行能力，對于傳統的固收團隊來說，是個不小的挑戰。上述北京中型券商投行部債券承做業務經理表示，“固收+”產品要避免“噱頭化”，最關鍵的就是嚴格執行股債比例動態再調整的策略。“比如在最近的震蕩市，借助一些量化手段，對股票的整體倉位和結構做出調整，以求跑贏大盤。‘固收+’產品的重要特色和亮點也正是在于在規定范圍內，動態靈活地調整股債的比例。”

蔣青峰表示，要對“固收+”產品有非常深刻的認知。首先，要強調絕對收益，最好做到與券商資管純債產品一樣穩健，這樣投資者才能放心買，否則規模無法做大。此外，券商資管應繼續發揮自身在固收投資領域的優勢，權益資產的風險收益結構要以債券收益作為安全墊來構建，有效結合自身在某類權益資產投研上的相對優勢，真正做到“上有想象、下有保障”，而不是片面追求或賭權益資產上漲。

“‘固收+’產品是固收類產品的升級，但不是保本理財，仍然存在虧損風險，需要在設立之初即制定明確的投資目標，做好客戶適當性調研，在風險收益特征方面盡可能適配客戶需求。”平安證券資管部產品研發團隊副總經理王皓表示。

在蔣青峰看來，“固收+”產品的權益資產選擇不能盲目跟風，完全淪為迎合客戶追漲市場熱點的工具。 “目前一些機構為了銷售推介便利，對權益資產的選擇完全迎合普通投資者跟風追漲市場熱點的心理，然而，過往經驗表明，這種盲目的非理性行為，往往都事與愿違。”

第一創業也指出，對于“+”的這部分資產品種的選擇、倉位比例控制，以及如何熨平凈值的波動，是當下行業需要思考的。“資產管理機構也應該結合自己的投研優勢和特色，布局自己的‘固收+’產品和投研團隊，而不是追求市場熱點，開展自己不熟悉或不擅長的策略投資。”(記者 章子林)