IPO堰塞湖治理顯效下，越來(lái)越多的新三板企業(yè)正在加入IPO排隊(duì)大軍。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者日前從證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站獲悉，原本掛牌于新三板的藥企車頭制藥(831920.OC)已于5月4日完成了其IPO材料的申報(bào)，而新三板股票也已按要求暫停轉(zhuǎn)讓。

作為一家位于浙江，從事化學(xué)原料藥和醫(yī)藥中間體研產(chǎn)銷一體的企業(yè)，車頭制藥已是新三板醫(yī)藥類公司的頭部企業(yè)，其2017年的營(yíng)業(yè)收入與歸母公司凈利潤(rùn)分別達(dá)8.08億元和0.98億元。

記者發(fā)現(xiàn)，在車頭制藥的多年發(fā)展歷程中，公司雖然曾有多名自然人股東，而在登陸新三板前，九鼎投資(600053.SH)旗下多只合伙基金則成為蟄伏其中的重要機(jī)構(gòu)股東;另一方面，其子公司在報(bào)告期內(nèi)受到的環(huán)保處罰也被市場(chǎng)所關(guān)注。

投行人士認(rèn)為，車頭制藥啟動(dòng)IPO排隊(duì)，是當(dāng)下IPO發(fā)審提速而新三板市場(chǎng)活躍度下降的結(jié)果，而中短期將有愈來(lái)愈多的掛牌公司籌劃IPO事宜。

新三板“頭部”藥企

作為又一家申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市的掛牌公司，車頭制藥的首發(fā)材料5月4日正式在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上完成了預(yù)披露。

據(jù)招股說(shuō)明書披露，車頭制藥擬于上交所發(fā)行不超過(guò)2812.5萬(wàn)股，預(yù)估募集資金約為4.98億元，保薦機(jī)構(gòu)則確定為廣發(fā)證券。

募資用途顯示，除6000萬(wàn)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金外，其余資金將用于阿昔洛韋、年產(chǎn)5噸酮咯酸氨丁三醇、50噸單硝酸異山梨酯、100噸富馬酸替諾福韋二吡呋酯精干包、特色實(shí)驗(yàn)室等建設(shè)項(xiàng)目。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這一融資預(yù)估規(guī)模一方面與藥企資產(chǎn)“較輕”有關(guān)，另一方面也符合年內(nèi)單家IPO融資體量的“慣性”。

5月7日，上海一位接近車頭制藥的投行人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“制藥企業(yè)的一般掌握技術(shù)和藥品生產(chǎn)批文資源，資產(chǎn)體量相對(duì)有限，不適宜進(jìn)行過(guò)大體量的募資，而且對(duì)于發(fā)行人控股股東的控制權(quán)也有影響。”

記者發(fā)現(xiàn)，和近億元的凈利潤(rùn)相比，車頭制藥的資產(chǎn)體量的確較輕。截至去年底車頭制藥的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別僅為9.23億元和5.90億元。

“從去年IPO常態(tài)化開始平均每個(gè)項(xiàng)目的融資規(guī)模就不大了，這個(gè)項(xiàng)目是不到5億元，但真等到獲批也不排除會(huì)更少。”前述投行人士稱。

記者統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，這一募資額的確符合當(dāng)下已發(fā)行IPO項(xiàng)目的趨勢(shì)——2017年初至2018年5月7日，已發(fā)行IPO項(xiàng)目平均募資額為5.73億元。

盡管預(yù)估募資額不足5億元，但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，車頭制藥在新三板上仍然可謂頭部藥企。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在197家新三板制藥企業(yè)(Wind分類)中，車頭制藥的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均排名第6位。

其中業(yè)績(jī)排名在車頭制藥前列的不少掛牌公司已經(jīng)上市。例如以5億元?dú)w母公司凈利潤(rùn)排名新三板藥企第一的合全藥業(yè)，其母公司正是日前完成發(fā)行的藥明康德(603259.SH);而以1.14億元?dú)w母公司凈利潤(rùn)排名第五的津同仁堂也于4月17日收到了證監(jiān)會(huì)的首發(fā)申請(qǐng)受理。

“醫(yī)藥企業(yè)一般如果有穩(wěn)定的上下游和供應(yīng)鏈，通常業(yè)績(jī)是比較穩(wěn)健的，這種持續(xù)盈利能力也適合走入資本市場(chǎng)。”5月7日，華中地區(qū)一位藥企人士坦言。

車頭制藥披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也印證了這種穩(wěn)健。招股書顯示，其2015年-2017年?duì)I業(yè)收入分別為6.65億元、7.51億元和8.08億元，而同期歸母公司凈利潤(rùn)也分別為0.87億元、0.93億元和0.98億元，均呈逐年遞增趨勢(shì)。

環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)引關(guān)注

在沖刺IPO的車頭制藥背后，亦可管窺投資機(jī)構(gòu)的蟄伏。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，自2011年改制的兩年后，車頭制藥身后均為自然人股東且多達(dá)129人。

而在2013年4月份的增資中，寶壽九鼎、盛世九鼎、智仕九鼎等多只九鼎系的合伙基金投資進(jìn)入并成為機(jī)構(gòu)股東，而九鼎投資發(fā)起的上述合伙基金也將在此次車頭制藥的IPO中分羹。

同時(shí)，其在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)的環(huán)保問(wèn)題正在備受市場(chǎng)關(guān)注。

據(jù)招股書披露，車頭制藥子公司八巨藥業(yè)前后共收到過(guò)多達(dá)四份由濱海縣環(huán)境保護(hù)局出具的《行政處罰決定書》。

“如果連續(xù)四次進(jìn)行環(huán)保處罰，說(shuō)明公司可能有一些長(zhǎng)期環(huán)保問(wèn)題沒(méi)有得到解決。”5月7日，北京一家券商投行人士認(rèn)為，“但具體要看子公司對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，還有受處罰的具體原因。”

八巨藥業(yè)正是車頭制藥旗下重要的子公司之一。2017年，八巨藥業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)0.21億元，其總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為6.18億元和3.55億元，占車頭制藥的66.96%和60.17%。

不過(guò)從違規(guī)情節(jié)來(lái)看，此前八巨藥業(yè)的違規(guī)問(wèn)題并不嚴(yán)重。其招股書顯示，受罰原因系“未經(jīng)環(huán)保主管部門審批擅自建設(shè)并投入生產(chǎn)相關(guān)建設(shè)項(xiàng)目等行為。”而合計(jì)罰款僅為17.70萬(wàn)元。

此外針對(duì)上述處罰，車頭制藥方面表示其已于今年初獲得濱海縣環(huán)境保護(hù)局出具的《證明》，確認(rèn)公司自2015年1月1日至今，未發(fā)現(xiàn)過(guò)重大環(huán)保責(zé)任事故或糾紛，沒(méi)有因嚴(yán)重違反環(huán)境保護(hù)法律、法規(guī)而受到行政處罰。

“期間內(nèi)出具的4份《行政處罰決定書》不屬于情節(jié)嚴(yán)重的行政處罰事項(xiàng)，且八巨藥業(yè)已根據(jù)《中華人民共和國(guó)環(huán)境影響評(píng)價(jià)法》、《建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境保護(hù)管理?xiàng)l例》等相關(guān)法律法規(guī)和政策的要求對(duì)前述違法行為予以糾正。”車頭制藥表示。

不過(guò)車頭制藥的確也將環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)列入了公司上市的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

“在環(huán)保問(wèn)題日益受到重視的背景下，公司面臨的環(huán)保壓力將日趨增加，在環(huán)保設(shè)施、生產(chǎn)流程改造等方面的投入亦會(huì)日漸增加，有可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本上升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力削弱等不利影響。”車頭制藥指出。本報(bào)記者李維北京報(bào)道