繼小米和歌禮生物宣布登陸港股之后，芯控股國際有限公司(下稱：芯控股)也于近日提交了招股說明書，欲登陸港交所主板。雖然不如小米知名，但是在缺“芯”時期，芯控股登陸港股恰如其時。

芯控股采取的仍是紅籌模式，上市主體系于開曼群島注冊的有限公司，其經營實體主要位于香港和內地。

在港股上市前，芯控股有兩大股東，一個是持股9%的WYCL公司，由創始人何勇全資持有，注冊于英屬維爾京群島，另一個持股91%的股東SEIL公司同樣注冊于英屬維爾京群島，由新加坡上市公司SMPL全資持有，何勇持有SMPL公司2.74%的股份。

芯控股全資持有注冊于英屬維爾京群島的Xin Capital公司，Xin Capital則全資持有新曄香港，新曄香港是芯控股旗下經營實體成立時間最早的公司，成立于2001年，且在經營實體體系中處于最終控股地位，具體來看，新曄香港旗下控股5家香港公司和5家內地公司。

截至2017年12月31日，芯控股擁有586名員工，超過86%的員工來自內地公司，從職能看，銷售人員占比最多，為35.32%，其次是營運人員，占比為20.82%。

從芯控股的名字看，似乎與因中興事件而被大眾所關注的芯片行業密不可分，而從人員職能分布來看，并未見生產人員的身影。那么芯控股的商業模式究竟是什么樣的?

依賴獨家授權

據招股書，芯控股的產品組合包括仿真IC、數字IC、射頻╱無線IC、存儲器、光電子組件及各種無源組件(如連接器、振蕩器、電阻器及電容器)。芯控股直接與總部位于美國或歐洲的全球著名IC(集成電路)公司合作，這些公司已向芯控股授出在中國地區分銷及銷售其產品的分銷權，芯控股從而得以向客戶提供各種電子組件。

從此可知，芯控股沒有生產人員似乎就順理成章了。

從本質上說，分銷是貿易模式的一種，分銷商從某種意義上說是我們熟知的代理商。

哪怕分銷的是科技含量高、且全球市場占有率高的品牌，芯控股的毛利率也并不喜人。

2015-2017年，芯控股的毛利率分別為7.8%、7%、6.5%，一方面均未突破8%，另一方面，呈現逐年下滑的趨勢。從《國際金融報》“IPO日報·星榜”欄目選取優質新股的指標來看，芯控股毛利率遠未達到40%，從這個角度看，該細分行業并非理想的“藍海”。

另外，芯控股在風險提示第一條進行了警示。2015-2017年，芯控股于各年度向其五大供貨商作出的采購額分別約占采購總額的95.8%、93.9%及92.7%，而芯控股于各年度向最大供貨商作出的采購額分別約占采購總額的65.4%、53.2%及53.2%。倘與該等主要供貨商訂立的分銷協議遭終止、中斷或以對其不利的任何方式修訂或無法重續，則芯控股可能無法提供客戶所要求的各供貨商的產品。

滿足A股“隱形紅線”

從資產規模看，芯控股體量并不大。

2015-2017年，芯控股的總資產分別約為2.84億港元、344億港元、4.46港元，換算成人民幣，2017年總資產約為人民幣3.6億元。

從營業狀況看，2015-2017年芯控股的營業收入分別約為51.67億港元、66.86億港元、81.2億港元，對應的歸母凈利潤則為5.17億港元、8億港元、8.2億港元。

雖然港股實行注冊制，但港股并非沒有財務門檻，在港股主板上市的企業，必須滿足三大測試中的任意一個：

第一是盈利測試，要求3年稅后盈利大于等于5000萬港元，并對每年盈利要求進行了細化，也就是首2年稅后盈利3000萬港元，近1年稅后盈利2000萬港元。

第二就是市值/收入測試，要求企業市值大于等于40億港元，同時最近1年收入大于等于 5億港元。

第三則是市值/收入測試/現金流量測試，要求市值大于等于20億港元;并且最近1年收入大于等于5億港元;以及前3年累計現金流入大于等于1億港元。

芯控股滿足上述要求，而以芯控股的營收和凈利規模，芯控股還滿足A股有關IPO審核的“隱形紅線”：3年凈利潤高于1.5億元，最近1年凈利潤高于8000萬元。