嘉宏教育現在面臨的問題是招生人數的下降：精益中學上半年入學人數933人，相比較于2017年同期的1048人下降了11%;長征學院同期招生數量下降2.4%。

轟轟烈烈的民辦教育赴港上市潮又多了一家公司。

昨晚浙江民營教育集團嘉宏教育在港交所公布了IPO招股書，旗下擁有專科教育機構長征學院和中學教育機構精益中學，以及聯營的獨立院校中原工學院信息商務學院。

如果單看這家公司的凈利潤，會非常好看。其招股書公布的的上半年凈利潤為1.25億元，相比較于2017年同期1.11億元增長12.6%，但是細看，這家民營教育集團像是“帶病上市”，其中隱藏的問題不少。

營收增長陷于停滯，上半年招生人數下降

嘉宏教育最新的數據匯總起來說明了一個事實：增長放緩，這里有一些列的核心數據可以說明：

截止到2018年6月30日嘉宏教育的營業收入為9845.4萬元，相比較于2017年同期9358.9萬元，僅僅增長了5%，幾乎沒有增長;如果算上聯營的信息商務學院，則上半年的收入為1.48億元，相比較于2017年同期的1.44億元，增長不到3%。

如果營業收入的增長不能說明問題，那么招生人數的下降則是非常明顯的滑坡跡象，對于一個民辦學校而言，學生人數直接關系到學校的收入。

嘉宏教育招股書資料顯示，今年上半年長征學院、精益中學和聯營的信息商務學院學生入學人數都出現了不同程度的下降，其中精益中學上半年入學人數933人，相比較于2017年同期的1048人下降了11%;長征學院同期招生數量下降2.4%。

對于招生人數的下降，有市場競爭的的加劇，更和嘉宏教育提高學費有關。

從2016/2017學年開始，嘉宏教育就不斷提高學費和住宿費，其中比較明確的數字是長征學院每名學生的學費增加約2000元;而住宿費則增加300-500元不等，提價幅度均超過10%。

這也解釋了為什么招生人數下降，嘉宏教育的營業收入仍能保持不下降，毛利率也順道提升了一些。招股書資料顯示，嘉宏教育的綜合毛利率由2017年上半年的65.9%增加至2018年上半年的69.7%。

市場有觀點認為，嘉宏教育如果在招生數量這個問題上不改善，僅僅一味地提高學費和住宿費，短期內對于收入有拉動作用，長期來看是有損傷的，并不是一個明智的做法。

2.4億元收購商務學院，明顯低于同行業并購是否合理？

目前信息商務學院是嘉宏教育的控股子公司，持股65%，但是未來將會成為100%的控股子公司。

根據招股書的資料顯示，嘉宏教育已經與中原工學院簽訂協議，擬2.4億元收購中原工學院持有的35%的股份，收購完成后信息商務學院將從現有的獨立學院變身獨資民辦本科院線。

這意味著這起收購案中，信息商務學院的估值為6.85億元，結合2018年6月底在校生20633名的數據計算，每名學生的估值約為3.32萬元，這樣的價格是否合理呢?

我們不妨來看看同行業的收購。2018年3月份A股上市公司洪濤股份分別以5.0977億元收購新概念公司51%股權、3.35億元收購廣東維城經濟發展有限公司55%股權。

前者的實體資產是四川城市職業學院，該學院是一家民辦的普通本科院校，擁有1.46萬名全日制在校生，根據估值與在校生人數計算，每名學生估值6.85萬元;

后者的實體資產廣州涉外經濟職業技術學院，是一家民辦的財經本科院校，擁有1.3萬名全日制在校生，根據估值與在校生人數計算，每名學生估值4.69萬元。

時間間隔不久的兩起同行業收購案中，每名學生的估值都在5萬元左右，而嘉宏教育從中原工學院手中購買的每名學生估值僅為三萬多，是不是嚴重低于市場價?

出售方中原工學院有沒有涉嫌賤賣國有資產?

(本文作者介紹：新浪財經TMT記者，深度解讀財報、拆解泛娛樂產業鏈)

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