作為自有品牌水孩兒和授權經營暇步士等品牌童裝的運營商，近日北京嘉曼服飾股份有限公司(以下簡稱“嘉曼服飾”)在證監會官網更新披露招股書。然而，以“代工”模式為主的嘉曼服飾，在報告期內公司前十大代工廠商變動的情況較為頻繁，從某種程度上暗藏著經營不穩定的風險。同時，嘉曼服飾在研發上也存在著短板，公司報告期內的研發投入甚至不及銷售費用科目下的辦公費及差旅費。

前十大代工廠商變動明顯

數據顯示，2015-2017年以及2018年1-6月，嘉曼服飾實現的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別約為3098.8萬元、3710.52萬元、5461.76萬元和3910.65萬元。雖然嘉曼服飾的經營業績呈現穩定增長，但報告期內公司前十大代工廠商的變動卻十分明顯。

嘉曼服飾旗下自有品牌水孩兒、授權經營品牌暇步士童裝和哈吉斯童裝的采購主要采用向國內代工廠商直接采購成衣方式，也就是說嘉曼服飾本身不進行生產。嘉曼服飾向代工廠商提出采購成衣需求后，加工廠商按相關設計、工藝、質量等要求組織成衣生產，并按期交付成衣。

據嘉曼服飾披露的報告期內向前十大代加工廠商采購情況表顯示，在2015年，嘉曼服飾曾向唐山市長城針織內衣廠采購水孩兒、暇步士針織產品，采購數量約為14.79萬件，對應的采購金額約310.04萬元。同年嘉曼服飾還曾向伊藤忠纖維貿易(中國)有限公司采購了415.6萬元的水孩兒羽絨服。不過，在之后的報告期內這兩家公司再未出現在嘉曼服飾前十大代工廠商的名單中。

2015年嘉曼服飾與泊頭市天嬌服飾有限公司建立了合作關系，招股書顯示,雙方的合作年限為五年及以上。2016年嘉曼服飾向泊頭市天嬌服飾有限公司采購水孩兒、暇步士羽絨服、牛仔產品，當年的采購金額為347.5萬元，當年產量中發行人所占的比例為100%，但由于泊頭市天嬌服飾有限公司工廠人員減少，因此訂單量減少，泊頭市天嬌服飾有限公司未能入圍嘉曼服飾2017年、2018年上半年前十大代工廠商。

北京商報記者還注意到，承德市森威商貿有限公司作為暇步士、水孩兒風衣、針織類產品的代工廠商，2015-2017年嘉曼服飾向承德市森威商貿有限公司采購的金額分別約為1024.43萬元、1289.58萬元和1286.48萬元，2015-2017年承德市森威商貿有限公司一直穩居嘉曼服飾第一大代工廠商的位置，但今年上半年承德市森威商貿有限公司退居至第五的位置，采購的金額也銳減至316.09萬元。2017年嘉曼服飾向浙江羅伊服飾有限公司采購1151.12萬元的水孩兒、暇步士羽絨服，位列當年第三大代工廠商的位置，而今年上半年浙江羅伊服飾有限公司從前十大代工廠商的名單中消失。

此外，濟寧博德紡織服飾有限公司、泉州市銳鑫服裝織造有限公司、常州金壇峻嶺服飾有限公司等6家公司為嘉曼服飾報告期內新引進的代工廠商，今年上半年嘉曼服飾向泉州市銳鑫服裝織造有限公司采購梭織類產品，不過雙方的合作年限僅為一年。在服裝分析師馬崗看來，這說明嘉曼服飾在供應商的供應鏈完善上存在諸多的不確定性。

與部分代工廠商“閃電”合作

通過翻看嘉曼服飾招股書發現，報告期內多家代工廠商在剛剛成立當年就與嘉曼服飾建立了合作關系，這也引起了市場的關注。

招股書顯示，富國凱旋服裝(北京)有限公司為嘉曼服飾合作年限五年及以上的代工廠商。富國凱旋服裝(北京)有限公司成立于2012年，在成立當年，富國凱旋服裝(北京)有限公司與嘉曼服飾就建立了合作關系。2016年富國凱旋服裝(北京)有限公司還晉升為嘉曼服飾第九大代工廠商，彼時嘉曼服飾向富國凱旋服裝(北京)有限公司采購水孩兒、暇步士羽絨服的數量為32521件，采購金額為295.33萬元。但因富國凱旋服裝(北京)有限公司工廠加工資源出現問題，目前雙方維持了長達五年多的合作已經終止。同時，煙臺旭凱經貿有限公司、北京巨豐達商貿有限公司均是在成立當年就與嘉曼服飾建立了合作關系。

一位不愿具名的行業分析師指出，童裝產品屬于日常生活消費品，其產品質量廣受社會群眾及政府主管部門的關注。而代工廠商的生產組織能力、管理水平及質量控制直接影響了公司產品的質量、交貨時間等。如果代工廠商交付的產品出現產品質量不符合公司要求，則會給公司的經營帶來一定的風險。

馬崗認為，選擇合作伙伴會從多個維度去考量，不是說代工廠商新成立就不靠譜。這只是其中一個維度，并不是主要的維度。企業會考慮新成立公司的資質，既然選擇就會在一定的可控范圍內，可能存在其他優勢吸引到它。嘉曼服飾在招股書中稱，為了保證公司產品的品質和價格的合理性，公司采取市場化的采購策略，實行供應商競標制度：對于第一次合作的供應商，首先需提供書面資質證明材料。

需要指出的是，嘉曼服飾還受限于品牌授權的期限。報告期內，嘉曼服飾持有暇步士童裝和哈吉斯童裝兩個授權品牌，其中暇步士童裝品牌授權期限為自2013年8月1日至2022年12月31日，哈吉斯童裝品牌授權期限為自2015年6月1日至2020年12月31日，在上述授權期限內，公司在中國境內(不包括港澳臺)擁有獨家授權。嘉曼服飾稱，如果授權方與被授權方在合作中發生糾紛或者公司授權品牌在授權期限到期后不能夠續簽，將對公司經營業績造成不利影響。

研發投入不及辦公費和差旅費

而研發則是嘉曼服飾的一大短板。招股書顯示，2015-2017年以及2018年上半年，嘉曼服飾的研發活動投入金額分別約為273.36萬元、373.55萬元、487.75萬元和288.88萬元，占各報告期內主營業務收入的比例分別為0.71%、0.93%、0.89%和0.88%，占比均不足1%。

尤其值得注意的是，在報告期內，嘉曼服飾在研發上的投入力度甚至不及公司的辦公費和差旅費。據嘉曼服飾披露的銷售費用情況表顯示，2015-2017年以及2018年1-6月，公司的辦公費及差旅費分別為331.22萬元、440.06萬元、765.48萬元和462.64萬元。

為了力證實力，嘉曼服飾在招股書中還表示，公司每年通過各種渠道收集流行趨勢，結合公司的核心設計理念，吸收具有價值的時尚元素，進行各類新款產品的開發和設計。2017年，公司設計部門為水孩兒和暇步士童裝等品牌提供的已投產服裝設計方案多達3000多款。

不過，與競爭對手安奈兒相比，嘉曼服飾的研發投入顯得有些“摳門”。安奈兒是一家主營童裝業務的自有品牌服裝企業，旗下擁有“Annil 安奈兒”童裝品牌，從事童裝產品價值鏈中的自主研發設計、供應鏈管理、品牌運營推廣及直營與加盟銷售等核心業務環節。從模式上看，安奈兒和嘉曼服飾一樣。通過查詢安奈兒公開信息了解到，2015-2017年以及今年上半年，安奈兒研發投入金額分別約為1968.79萬元、1996.63萬元、2333.64萬元以及1140.09萬元，占各報告期主營業務收入的比例在2%以上。

從另一個維度看，安奈兒曾在招股書中提到，募集資金約8473.08萬元用于設計研發中心建設項目，而嘉曼服飾此次約2.88億元的募資項目中，卻沒有研發募資項目投入。

此外，嘉曼服飾的設計人員待遇上也并不優厚。招股書顯示，2015-2017年以及2018年上半年，嘉曼服飾設計人員的平均工資分別為7.67萬元、7.9萬元、9.62萬元和6.06萬元，而安奈兒在2015年、2016年研發技術人員的平均工資分別為9.21萬元、10.27萬元。

馬崗表示，服裝產品更傾向于個性化的商品，設計會帶動顧客、消費者對產品的認可度和好感度。不創新的產品，或者說一些主打的產品主要靠走量的情形，議價能力會弱很多。戰略定位專家、九德定位咨詢公司創始人徐雄俊認為，“未來服裝行業將不斷走向集中化。服裝行業的競爭力體現在消費者的購買力上，綜合競爭體現在品牌的推廣、品牌認知，以及建立渠道上。關鍵是產品的研發也要跟上去，如果產品質量不夠好、研發投入不到位，消費者體驗不好，品牌的影響力將會下降，公司的經營業績也將大打折扣”。

針對公司相關問題，北京商報記者曾以發采訪函的形式對嘉曼服飾進行采訪，不過，截至記者發稿，對方并未作出回復。

北京商報記者 董亮 劉鳳茹

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