小熊電器股份有限公司擬公開發行不超過3000萬股，計劃募資10.79億元用于投資創意小家電、智能小家電和生產建設項目、研發中心建設及信息化建設。

翻閱招股書發現，小熊電器存在重營銷輕研發、過度依賴線上銷售、產品均價低等問題。

重營銷輕研發 產品質量問題頻出

招股書顯示，2015-2017年，小熊電器的品牌宣傳費用分別為1983.50萬元、3551.54萬元和8781.45萬元，占營收的比例分別為2.74%、3.37%和5.33%。

同時，小熊電器還在招股書中表示，“主要會將募得的資金用來完善其銷售渠道與吸引各類人才幫助公司擴大規模與產能，提升研發能力。”

此外，小熊電器也坦言，“公司將通過戶外廣告、明星代言、互聯網新媒體等推廣方式推廣品牌，公司市場推廣費用將持續增長，甚至可能超過銷售收入的增長幅度，對公司的經營業績存在一定影響。”

與營銷上的大筆支出，小熊電器的研發費用支出在當期營收中的占比不足2%。

招股書披露，2015-2017年，小熊電器的研發投入分別為992.40萬元、1653.33萬元和2507.68萬元，分別占當期營收的1.37%、1.57%和1.52%。

再對比同行業其他小家電公司，同期，九陽股份和蘇泊爾的研發投入占當期營收的比例分別為3.68%、2.97%、2.95%和2.71%、2.95%、2.88%。

小熊電器的研發投入低于行業水平，且其營銷投入的占比，比研發投入的占比多出了整整一倍。

如此帶來的后果就是，在小熊電器宣稱擁有的342項專利中，231項為外觀專利，僅有8項為發明專利。

而在這樣重營銷輕研發的模式下，小熊電器的產品質量問題也層出不窮。

2014年，小熊面包機型MBJ-A10H1被廣東產品質量監督檢驗研究院查出電器非正常工作的問題。

2015年小熊家電被西安市質量監督總局曝光產品批次不合格。

質監局指出，出現問題的產品有兩種原因：

•一是企業選用了不合格的產品元件。

•二是未能按照CCC產品管理的要求做到批批產品出廠檢驗，沒能及時發現不合格的產品，暴露出了企業內控環節把控不嚴的問題。

2016年，江蘇省質監局委托蘇州市質量技術監督綜合檢驗檢測中心對電飯煲產品進行了監督抽查和風險監測，檢測出小熊智能電飯煲型號DFB-A20Y1被檢測出有騷擾功率的現象。

2017年，在北京市工商局公布的流通領域小家電質量抽查檢驗結果中，小熊電器型號為DGJ-C608的蛋糕機因標志和說明、結構不合格而上黑榜。

這種不鍛造核心技術能力，一味“重營銷輕研發”的模式，意味著如果不能在一段時期內推出適合市場的產品，其經營就有可能遭遇風險。

90%營收依賴線上成最大局限

作為一個小家電品牌，小熊電器對線上渠道有著重度依賴。

招股書顯示，2015-2017年，其線上銷售收入分別為6.33億元、9.56億元和15.04億元，占總營收的比例分別為87.55%、91.24%和91.59%。

有業內人士認為，“隨著互聯網電商網購紅利的快速消失，遲遲還未進入全國主流市場、主流渠道，以及主流品類競爭的小熊電器，如果繼續按照傳統的老路行走，無疑只能處在‘有卻不大’的泥潭中，慢慢就會面臨來自巨頭們的快速蠶食和擠壓。”

產品種類多 但均價低于同業

小熊電器經營的主要產品均為邊緣市場的小品類，包括煮蛋器、酸奶機、電燉盅、電熱飯盒、豆芽機和電蒸鍋。

雖然近年來在消費升級通道中出現了一定程度的市場需求放量上漲，但對于中國家庭和需求的黏性偏低，多次性使用頻率不高，且非當前中國小家電消費市場的主流品類，致使企業的整體盈利能力偏弱。

招股書顯示，2015-2017年，小熊電器的分別實現營收7.25億元、10.54億元和16.47億元;分別實現凈利潤0.72億元、1.06億元和1.47億元。

主營產品市場售價的均價為81.1元。其中，廚電小家電均價為81.86元，生活小家電均價為77.09元，其它小家電均價則為116.89元。

2015-2016年，小熊電器主要產品市場售價均價分別為69.1元和73.72元。

由此可見，盡管近三年來小熊電器主要產品銷售均價呈現出上漲的趨勢，但與行業均價相比，還是凸顯出了小熊電器的商業尷尬——僅有行業均價的五六成左右。

募資運用或存價格續虛報

研讀招股書發現，小熊電器的募投項目中“運用資金購買生產”或存在設備價格虛報的情況。

以“小熊電器創意小家電生產建設(大良五沙)項目”為例。招股書顯示，該項目預計總投資為5.27億元，通過擴大生產場地、增加生產設備來提高公司創意小家電產能，解決現有產能瓶頸。項目達產后，預計將新增1275萬臺小家電產能。

上述項目設備購置費總耗資2.08億元，占總投資的比例為39.4%。其中，小熊電器在招股書中列舉出的擬購的主要生產設備1.46億元。

值得注意的是，小熊電器2017年總產能為1923.02萬臺(所有產品的產能相加，不含外協生產)，而公司擁有的機器設備原值為3374.32萬元。

對比上述項目，其預計新增產能1275萬臺，相對應的設備購置費卻高達2.08億元。募投產能僅為現有產能的66%，購買的設備價值卻為現有設備價值的511.8%。

再從單項設備價格來看，以注塑機和機械手為例，其現有的機器設備中注塑機共計99臺，原值1307.43萬元，單價為13.2萬元/臺;機械手共計99臺，原值187.84萬元，單價為1.9萬元/臺。

而新增募投項目的注塑機單價是20萬元/臺，機械手單價是15萬元，均遠遠超過現有設備的單價。

除此之外，以新增募投項目設備中的總裝線為例，共計購買25套總裝線，單價為200萬元/套。

再看看市場上關于家電總裝線的行情價，為一套幾萬至幾十萬不等。而公司200萬元/套明顯虛高。

值得一提的是，小熊電器的智能小家電制造基地項目和小熊電器創意小家電生產建設(均安)項目等購置設備的價格都明顯虛高。

近年來募投項目是證監會審核的重點，有很多企業的IPO都在募集資金運用上栽了跟頭。而小熊電器不能在這方面給予合理的解釋，或將成為其上市的“絆腳石”。

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