周三，滬深兩市股指出現(xiàn)了一定的回調(diào)，沒有延續(xù)前兩個(gè)交易日大幅反彈的走勢(shì)。本周A股市場(chǎng)反彈一方面是由于外圍環(huán)境的改善，在美聯(lián)儲(chǔ)釋放出可能降息的信息后，全球央行降息的可能性大大增加。在全球經(jīng)濟(jì)存在下行壓力的情況之下，全球資本市場(chǎng)可能會(huì)迎來新一輪的降息潮，數(shù)次帶動(dòng)全球資本市場(chǎng)的回暖。另一方面，道瓊斯指數(shù)自6月份以來連續(xù)上漲，上周累計(jì)上漲超過一千點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)最大單周漲幅，而港股也出現(xiàn)較好的回升。

首先，政策面，近期中央辦公廳國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》，一方面允許將專項(xiàng)債作為符合條件的重大項(xiàng)目的資本金，另一方面允許有剩余專項(xiàng)收入的項(xiàng)目向金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化融資，這將會(huì)有效帶動(dòng)基建投資增速。

受到政策利好的提振，周二建筑板塊大幅上漲，跳空高開近2%以上，周三繼續(xù)沖高。基建投資是積極財(cái)政政策的重要組成部分，和減稅降費(fèi)一樣，將助力經(jīng)濟(jì)的回升。該政策將利好基建領(lǐng)域的相關(guān)上市公司，優(yōu)質(zhì)低估值龍頭標(biāo)的有望迎來估值修復(fù)行情。而建筑板塊多數(shù)屬于一些估值較低的藍(lán)籌股，在政策利好的帶動(dòng)下，可能會(huì)出現(xiàn)較好的回升。穩(wěn)增長(zhǎng)仍然是現(xiàn)在重要的政策目標(biāo)，加大基建投資，擴(kuò)大消費(fèi)和內(nèi)需是當(dāng)務(wù)之急。現(xiàn)在外部環(huán)境不確定性加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)投資增速也出現(xiàn)邊際效用遞減，擴(kuò)大內(nèi)需成為首選。

第二，消費(fèi)更新升級(jí)。近兩年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之后，消費(fèi)對(duì)于GDP的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過了投資和出口，一季度消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)達(dá)到了60%以上。通過增強(qiáng)市場(chǎng)消費(fèi)活力，拉動(dòng)內(nèi)需已經(jīng)成為一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。月初發(fā)改委等部門聯(lián)合發(fā)布《推動(dòng)重點(diǎn)消費(fèi)品更新升級(jí)暢通資源循環(huán)利用實(shí)施方案(2019年-2020年)》，聚焦汽車、家電、消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域，通過增強(qiáng)市場(chǎng)消費(fèi)活力，提升消費(fèi)支撐能力，對(duì)于消費(fèi)增速的提升有比較大的支持作用。

去年我國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)總額達(dá)到38萬(wàn)億元，超過了美國(guó)，成為世界第一大消費(fèi)市場(chǎng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2018年居民可支配收入名義增長(zhǎng)8.7%，實(shí)際增長(zhǎng)6.5%，與GDP持平，遠(yuǎn)高于2%左右的物價(jià)整體漲幅。但是我國(guó)居民收入增長(zhǎng)的分化比較嚴(yán)重，占全國(guó)人口20%的高收入家庭，去年人均可支配收入增長(zhǎng)8.8%，但同樣是占全國(guó)人口20%的中等收入家庭，增長(zhǎng)率只有3.1%，遠(yuǎn)低于高收入家庭可支配收入的增長(zhǎng)。這就造成高端消費(fèi)品奢侈品的消費(fèi)比重不斷擴(kuò)大，呈現(xiàn)出消費(fèi)升級(jí)的特點(diǎn)。

第三，科創(chuàng)板。目前，科創(chuàng)板首批上會(huì)的3家企業(yè)已全部成功過會(huì)，這3家企業(yè)基本上都屬于收入規(guī)模不大，具有一定技術(shù)含量，符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向的企業(yè)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，目前總體進(jìn)展順利，發(fā)行上市、審核注冊(cè)、技術(shù)系統(tǒng)測(cè)試、投資者教育等工作正按計(jì)劃推進(jìn)，開展前準(zhǔn)備工作已基本就緒，這也意味著科創(chuàng)板設(shè)立的日子越來越近。上市公司質(zhì)量體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量，未來將繼續(xù)推動(dòng)新股常態(tài)化發(fā)行，加強(qiáng)市場(chǎng)化、債轉(zhuǎn)股同市場(chǎng)監(jiān)管，提升并購(gòu)重組效率，并完善上游公司退出制度。

科創(chuàng)板的設(shè)立，有效的彌補(bǔ)了我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于科技創(chuàng)新型企業(yè)支持力度不足的短板，目標(biāo)是建成中國(guó)的納斯達(dá)克，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和科技企業(yè)發(fā)展帶來比較大的推動(dòng)作用，為普通投資者提供參與一些科創(chuàng)企業(yè)投資的機(jī)會(huì)。當(dāng)然對(duì)于普通投資者來說，如果不具備專業(yè)的知識(shí)，最好是通過科創(chuàng)板基金來參與科創(chuàng)板投資，現(xiàn)在發(fā)行的兩批科創(chuàng)板基金都受到市場(chǎng)的熱捧。筆者認(rèn)為對(duì)科創(chuàng)板投資，從總體上控制風(fēng)險(xiǎn)，建議普通投資者投資科創(chuàng)板的資金量不要超過個(gè)人可投資資金量的20%。這樣既能分享科創(chuàng)板的投資機(jī)會(huì)，又不會(huì)承擔(dān)過大的風(fēng)險(xiǎn)。

受上述三大因素推動(dòng)，6月份北上資金一反5月份流出的態(tài)勢(shì)，開始轉(zhuǎn)為凈流入。上周北上資金凈流入96億元，本周的3個(gè)交易日凈流入178.82億元。外資大量流入A股的一些優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，例如貴州茅臺(tái)、海螺水泥等行業(yè)龍頭標(biāo)的，這說明外資的選股標(biāo)準(zhǔn)依然是堅(jiān)定不變的，堅(jiān)定地相信未來屬于真正代表中國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的企業(yè)。外資的重新流入，一方面說明A股市場(chǎng)的估值具備了投資吸引力，另一方面也是受到MSCI擴(kuò)大A股的納入因子以及富時(shí)羅素納入A股即將生效的雙重影響。在越來越多的國(guó)際指數(shù)納入A股后，外資對(duì)A股的配置需求必將會(huì)大量的增加。(作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)