雖然近年來實現了業績的快速增長，但對于渴望登陸資本市場的點眾科技而言，如何應對同業公司的擠壓和日益上漲的版權成本壓力，仍舊是其不得不面對的難題。

《投資者網》 吳微

在線閱讀目前已形成一個巨大的市場，根據艾瑞咨詢、CNNIC 及其他第三方機構數據， 2017 年數字閱讀行業總規模約 152 億元，其中純在線閱讀 63 億元，電子書 72 億元，衍生市場 17 億元;而整體文學市場估計約 440 億元，市場空間巨大。

在線閱讀的龍頭企業無疑是閱文集團(00772.HK)，依托騰訊系強大的渠道資源，在在線閱讀市場占有最大的份額。掌閱科技(603533.SH)、平治信息(300571.SZ)也憑借著自身的積累，在在線閱讀市場分得了一份蛋糕。

近日，點眾科技提交招股書擬登陸創業板，A股在線閱讀市場有望再添新員。

與中國移動淵源頗深

點眾科技成立于2011年，其在在線閱讀領域起步較晚。發展之初，點眾科技與中國移動旗下的咪咕數媒深度合作，利用中國移動的流量優勢，為用戶提供閱讀服務，以話費計費的形式進行收費。2015年，點眾科技開始推廣自身APP端與H5網站，主打基于微信生態的數字閱讀方式，2019年后開始在在線閱讀領域進行多元化發展。

截至目前，點眾科技已形成“快看小說”APP、“免費小說大全”APP、“西瓜免費小說”APP、快看閱讀 H5 網站等多個閱讀平臺。僅管公司當前還繼續與中國移動旗下的咪咕數媒合作，但相關業務占比已經很小。

2016年至2018年，點眾科技實現營收分別為1.11億、3.22億與5.01億，年復合增長率達到 114.08%;凈利潤分別為0.28億、0.66億與0.81億，年復合增長率為 70.87%。雖然點眾科技營收與凈利潤近年來維持高速增長，但從點眾科技的業務規模來看，與行業龍頭閱文集團之間的差距明顯仍舊不小。

資料顯示，點眾科技2016年掛牌新三板，2017年4月摘牌。掛牌期間，點眾科技完成一筆定增，引入了伯樂系與萬匯系。此次定增發行價為30元/股，北京伯樂銳金股票投資基金管理中心(有限合伙)認購了33.33萬股，占總股份的6.06%;北京萬匯金榮股票投資基金管理中心(有限合伙)認購了16.67萬股，占總股份的3.03%。此輪定增點眾科技估值為1.65億。

而在點眾科技摘牌到此次申報IPO期間，伯樂系與萬匯系還對點眾科技進行了增資。截至此次申報IPO，北京伯樂銳金股票投資基金管理中心(有限合伙)通過伯樂銳金、伯樂弘信、中泰縱橫合計持有點眾科技發行前7.78%的股份;達孜縣金匯投資管理有限公司則通過萬匯金榮、萬匯柏乾合計持有點眾科技發行前4.99%的股份。若點眾科技此次能成功上市，伯樂系、萬匯系或將成為最大贏家。

版權成本水漲船高，高毛利如何持續？

《投資者網》注意到，點眾科技營業收入快速增長的同時，其營業成本也在水漲船高，尤其是獲取優質IP的版權成本以及獲客的渠道成本漲幅較為明顯。2016年至2018年點眾科技綜合毛利率分別為 49.84%、35.13%、26.64%，總體呈現下降趨勢。

對優質IP版權的爭奪已成為在線閱讀行業提升核心競爭力的關鍵。報告期內，點眾科技版權成本分別為538.96 萬元、3,788.78萬元和 5,500.19 萬元，呈快速上升趨勢。同期，閱文集團、掌閱科技等在線閱讀頭部企業版權支出也在逐年增加。截至2018年年報，閱文集團在內容上支出超過15.29億元，掌閱科技的版權成本也達3.61億元。而隨著在線閱讀頭部企業加大對優質版權資源的爭奪，中小企業的競爭劣勢將漸漸顯現。

針對版權問題《投資者網》咨詢了點眾科技董秘辦，對方表示未來會增加內容投入，提升自身競爭力，實現用戶、簽約作者和公司多贏的格局。

此外，考核APP使用量的重要指標月活躍人數，點眾科技也已明顯落后于行業龍頭。而為了增加自身APP的下載與使用量，點眾科技勢必要加大對渠道的投入，這也會進一步增加點眾科技的成本，影響其毛利率。

同時《投資者網》還注意到，閱文集團旗下的微信讀書依托其社交閱讀以及分享免費領券的功能，使用用戶數快速上升。同時微信讀書的內容較同類APP相比也較為齊全，微信讀書的興起勢必會進一步壓縮中小在線閱讀平臺的生存空間。此外，在線閱讀市場還被喜馬拉雅、蜻蜓FM等在線廣播類APP分走了一部分流量。

在此背景下，在線閱讀企業的競爭勢必會越來越激烈，作為后起之秀的點眾科技，不論是闖關IPO還是持續盈利都任重而道遠。