資本市場存在一個巨大堰塞湖，已經成為一大世界奇觀。不管管理層如何努力發行IPO，堰塞湖都是難以化解，并不是說未來上市資源如何的充裕，而是說明資本市場一定存在某種固有弊端，吸引各方資本前來淘金，導致IPO嚴重堵車，這種堰塞湖不是僅僅依靠IPO常態化就能解決的，而是需要制度來降低股市吸引力減少排隊公司。

經過17年IPO常態化超速發行，堰塞湖一度得到大大緩解，市場期待即報即審即將來臨，可是轉眼之間，IPO堰塞湖再度高懸，過去一周新受理IPO申報企業90家，最新IPO排隊企業達631家，其中：主板180家、中小板102家、創業板208家、科創板141家。

本次IPO集中申報，固然有財報因素，也有部分公司希望借助資本市場做大自己，但是有一個現象尤其值得重視，那就是IPO過會率驟然升高，讓很多發行人再一次看到IPO審核尺幅放寬，大量公司再度看到IPO希望，于是發行人紛紛粉墨登場，賭一賭運氣。

為了盡快化解IPO堰塞湖，同時提高上市公司質量，改變上市公司財務質量不高和信息披露存在瑕疵的歷史，去年成立了大發審委，幾度重申對大發審委實施終身追責，大發審委不負眾望，大開殺戒，IPO過會率大降，零過會率屢次出現，三過一五過一都出現過，過會率從80-90%下降到50%左右，投資者一片喝彩之聲，而發行人和中介機構苦不堪言，承受著巨大的壓力，一些利益中人紛紛譴責這是市場化改革的倒退，大力抨擊嚴格的IPO審核，把一些問題公司擋在資本市場大門之外。

可是今年以來，盡管有關方面重申IPO審核制度沒有變化，但不可否認的是IPO主板過會率大增，從過去的50%多升高到最近一段時間連續的100%過會，這種過會率在歷史上也是十分罕見的，注冊制的科創板IPO過會率也是連續的100%，過會率的升高，很多發行人再度蠢蠢欲動，一些被主板否決的發行人再度沖擊主板IPO，或者轉向科創板，新三板也成為科創板的重要IPO來源，很多新增的公司也紛紛闖關主板和科創板IPO，IPO堰塞湖也就再度快速膨脹，一周就新增90家IPO，資本市場能夠承擔一周90家IPO沖擊嗎?在17年飽受質疑的超速IPO常態化一周也就是10家左右，90家公司需要兩個多月才能消化，如果這種局面繼續維持，IPO堰塞湖只能越來越大，給投資者造成巨大心理壓力，是非常不利于股市健康發展的。

一個市場沒有IPO不叫資本市場，但過多的IPO也會被質疑圈錢市，尤其是魚龍混雜的IPO更是成為資本市場的一團糟，嚴重損害投資者切身利益。

A股緣何能夠吸引發行人樂此不疲的沉迷于IPO，能夠讓發行人等上數年哪怕黃花菜也涼了也要IPO，就在于A股市場與成熟市場存在不少明顯的不同。

一個是造假上市或者信息披露違規，受到證券法的限制，最高罰款也就是60萬元，有的時候就是60萬元罰款還會打折，在沒有集體訴訟機制下，投資者因為造假上市和信息披露違規違法，起訴索賠的投資者比例并不高，導致違法違規主體的違法成本大大降低，退市制度的嚴重缺失，更是導致上市以后不管經營好壞，減持也好買殼也好都可以換來一筆財富。因此不少發行人存在一種僥幸心理，希望蒙混過關，來到資本市場圈錢上市，上市以后可以通過并購重組掩飾財務問題，或者通過商譽減值進行財務大洗澡，徹底洗白財務瑕疵，違法所得就被徹底洗白成為合法財富。

其次是上市公司實際控制人通過控制管理層，從而控制資金支配權使用權，甚至直接挪用上市公司資金占為己有，雖然涉及到背信損害上市公司利益罪，但是大量的實際控制人能夠逃脫法律的制裁，而占用資金也是沒有歸還，典型的就是賈躍亭，通過關聯公司占用幾十億元資金，公司瀕臨退市，股價暴跌，自己跑到美國完成自己的造車夢想，由投資者為其占用資金買單。最近爆出兩家公司也涉及到天文數字資金占用問題，數量是非常龐大的。另外實際控制人可以通過資產的高買低賣中飽私囊，雖然有業績補償條款，但補償也就是三年，三年以后呢?也就無需補償了，即使三年補償也會利用各種理由逃避補償。

三是今年上半年股市走勢不錯，但市場很反常，那就是投資者跑步進場，產業資本跑步離場，清倉減持和大比例減持不斷涌現。減持似乎是天經地義，但利用自己掌控的信息發布優勢和分紅權力，推高股價，自己溜之大吉，留一地雞毛給二級市場，這樣的案列不處罰，各類股東和高管就很容易收割韭菜利益實現自己利益最大化，同時不用承擔什么責任，今年的5G概念、大麻概念都有產業資本蹭熱點逢高減持。

IPO堰塞湖高懸并不單純代表上市后備資源的充沛，而是股市的天平存在不均衡，嚴重偏離融資者利益，而忽視投資者利益，這是需要引以為戒的，歷史上走勢不佳，就在于投資者利益經常受損。