海爾集團“大健康”產業資本化待考 海爾生物遭六輪問詢重點拷問獨立性

按照計劃，7月30日下午，青島海爾生物醫療股份有限公司(簡稱“海爾生物”)的IPO申請將接受科創板上市委審核。

在目前申報科創板的149家企業中，市場對海爾生物的關注度算不上高。記者走訪多位券商機構人士，大部分認為海爾生物的標的典型性有限，故關注度較低。

盡管“典型性”有限，但就海爾生物自身發展來看，在行業中還是處于領先地位。

“市場雖然比價小，但相對來看，公司業績不錯，實現了進口替代。”一位上海地區關注大醫療領域的投資人士告訴21世紀經濟報道記者。

更為幸運的是，海爾生物背靠海爾集團這棵“大樹”，后者給予了專利使用、營銷體系上的幫助，海爾生物業績得以迅速增長，成為其闖關科創板的底氣。

但，硬幣的另一面，正是海爾生物與海爾集團錯綜復雜的關系，使海爾生物獨立性遭到了質疑。

“背靠大樹好乘涼”

公開資料顯示，海爾生物曾于去年10月赴港上市，但隨著科創板的開閘，海爾生物迅速改道，于今年4月向上交所提交了招股書并獲受理。據招股書，海爾生物擬募資約10億元，用于加大研發和銷售投入。

既然改道科創板，科技含量是擺在首位的關注要素。

2016年-2018年，海爾生物研發投入占營收的比重分別為7.4%、13.34%、10.74%，這在149家科創板企業中，處于中上水平。專利方面，截至2019年2月28日，海爾生物及子公司合計擁有專利177項，其中發明專利31項。

從核心技術人員來看，6位技術人員均是行業內資深人士。總經理劉占杰是制冷行業內的技術專家，曾于2001年5月至2005年10月任海爾集團低溫技術研究所所長;副總經理陳海濤主要負責公司產品研發，曾于2013年獲得國家科學技術進步獎二等獎。另外4位核心技術人員張江濤、鞏燚、劉吉元、滕培坤均有多年海爾系工作經歷，在海爾生物創立之初就已加入。

研發人員的薪酬體系顯示，核心技術人員年薪在40-70萬元，甚至高于不少管理層，可見公司對研發的重視。

而這一切都離不開海爾集團背后的扶持。

據招股書，海爾集團通過間接控股和委托表決合計控制發行人55.80%股份所對應的表決權，系海爾生物的實際控制人。

海爾生物主營生物醫療低溫存儲設備的研發、生產和銷售，主要為生物樣本庫、血液安全、疫苗安全、藥品及試劑安全等場景提供低溫存儲解決方案。這就讓人嗅出一絲熟悉的味道，海爾品牌最早就是以冰箱業務起家，而海爾生物的核心管理層、核心技術人員等均有多年海爾系工作經歷。

在其他資源上，海爾集團幾乎也是盡其所能地“付出”。

據招股書，海爾生物可以持續、無償使用“海爾”、“Haier”等相關許可商標;其生產經營的廠房也是向關聯方租賃;此外，海爾生物能有如此多的專利發明，系與海爾集團共同注冊或申請注冊了多項專利權及專利申請權。

“目前來看，海爾生物在財務和行業方面沒有明顯的風險點，主要的風險點應該是運營的獨立性。”7月29日，一位長期跟蹤IPO的業內人士告訴記者。

值得注意的是，在招股書中，保薦機構直言不諱地指出，報告期內，公司在有限公司階段按照《公司法》等規定運行，未建立嚴格的關聯交易管理制度，存在發生的部分關聯交易未提交董事會或股東會批準的情形。公司改制設立后，在《公司章程》中對關聯交易、對外投資等事項的決策權限與程序作出了規定。

這是監管層關注的重點。迄今為止，海爾生物經歷了六輪問詢。記者發現，在第一、第二、第三、第五輪中，海爾生物都被問及獨立性問題。

臨近上會，海爾生物就這一問題作何回應?7月29日，記者撥打其公布的證券部電話進一步詢問，但電話始終處于無人接聽狀態。

“關聯交易涉及到定價的問題，存在比較大的風險，對公司負面影響是比較大的。”上述上海地區的大醫療行業投資人告訴記者。

行業前景之辯

如果不是此次海爾生物闖關科創板，投資人士或不會發現，原來家電企業海爾集團已早早進入生物醫療領域。

今年6月，海爾集團首席執行官張瑞敏談到在大健康領域海爾的目標時更說道，一定要做物聯網醫療生態品牌。

而此次海爾生物拿到科創板門票，顯示海爾集團的大健康產業正在不斷地進行拓展和延伸。

那么，海爾生物所涉及的行業前景如何，能否實現張瑞敏的宏愿?

上述上海地區的大醫療行業投資人表示，“海爾生物選擇了低溫儲藏的賽道，比較小眾，也就是說，只要增速下滑，對公司的影響就會比較大。”

據招股書，海爾生物的主營業務主要涵蓋五大領域：生物樣本庫、藥品與試劑安全、血液安全、疫苗安全以及生命科學實驗室。其中，生物樣本庫和藥品及試劑安全是公司主營業務收入的最主要構成部分，2018年，上述兩項業務收入占營收比重均在75%以上。

不過，隨著公眾對生物制品存儲安全的關注度提高，也有機構看好其行業前景。方正證券研報預計，2019年冷藏藥品規模將達到390億美元，銷售額預計增長16%-17%，遠高于常溫生物藥銷售額的增長速度，藥品試劑低溫存儲市場迎來新的增長機會。