北鼎晶輝IPO：產銷嚴重倒掛涉嫌虛增銷量

2019-08-19 11:01:51 來源：和訊網

2019年3月22日，深圳市北鼎晶輝股份有限公司(以下簡稱北鼎晶輝或公司)披露招股說明書，和訊網曾撰文：北鼎晶輝IPO：主力產品毛利高出行業龍頭三倍，價格連年上漲;北鼎晶輝核心產品養生壺毛利率近70%，遠高于同行，且近四年價格平均同比增幅高達13.22%，價格高漲的背后卻是銷量及毛利率的一路下滑;依托天貓旗艦店流量變現，毛利率5年增長1.3倍;公司核心產品之一多士爐近五年銷量更是較產量多出近6萬件，營業成本增幅更是遠低于收入增幅，公司核心產品產量與用電量僅呈現中等相關，涉嫌虛增銷量以虛增收入進而達到虛增利潤目的。

依托天貓旗艦店北鼎晶輝毛利率5年增長1.3倍

為全面了解北鼎晶輝的核心競爭力，和訊網除對招股書內容仔細研讀之外，也希望能從公司近幾年銷量突飛猛進的渠道——天貓進行了梳理。

北鼎晶輝在天貓銷售額近億元，卻在廚房電器品牌搜索中并不見其身影。

即使專門針對養生壺的搜索，北鼎晶輝的排名也是出現在美的、小熊、蘇泊爾(002032)、榮事達、九陽之后排名第六。

對于互聯網平臺銷售，流量才是第一生產力，在廚衛小家電市場，北鼎晶輝的品牌影響力顯然不如美的、九陽、蘇泊爾、小熊等。

根據近期上市小熊電器招股書，其產品均進入天貓、京東、唯品會及蘇寧易購，其報告期內的平臺流量主要貢獻分別為京東、唯品會及蘇寧易購，天貓平臺銷量并未出現在其前五大客戶名單里。

這就意味著，即使在天貓廚房小家電關鍵詞搜索中的品牌排名在北鼎晶輝之前的小熊電器，天貓所貢獻的收入占比都未出現在前五大客戶之列，也就意味著收入貢獻尚不足1000萬，那么品牌影響力及流量排名靠后的北鼎晶輝何以撬動在天貓實現過億的銷售額?

近5年北鼎晶輝的天貓銷售額貢獻對比如下：

2014年天貓旗艦店尚未出現在北鼎晶輝的前五大客戶名單里，彼時北鼎晶輝還是一個以OEM/ODM加工為主營的小家電企業。

2015年—2018年，對北鼎晶輝而言，是商業模式“顛覆實現期”，天貓旗艦店給北鼎晶輝直銷貢獻由2015年3045萬元一路攀升至2018年1.21億元，天貓銷量年復合增幅為34.99%，北鼎晶輝堪稱“流量變現高手”。

近幾年北鼎晶輝依托天貓旗艦店貢獻的“天量流量變現”，華麗轉身為小家電的研發與終端銷售企業，且使得北鼎晶輝的綜合毛利率由2014年的18.36%一路飆升至2018年的42.33%，在其期間天貓作為重要的流量入口，貢獻不容小覷。

毛利率飛速上漲的背后，北鼎晶輝或可解讀為公司商業模式的改變。

實際上，從北鼎晶輝產品銷售渠道來看，ODM/OEM仍然占據其半壁江山，和訊網認同這部分業務多年來的穩定性，倒是對北鼎晶輝逐年飛速上漲的自銷渠道可持續性心存諸多疑慮。

疑虛增銷量多士爐近5年銷量超產量近6萬件

和訊網整理北鼎晶輝的兩版招股書，發現其營業成本增幅嚴重低于營業收入;近三年核心產品產銷與存貨嚴重不符，公司或通過虛增存貨達到降低成本虛增利潤的目的。

根據招股書，北鼎晶輝僅公示了多士爐與開水煲(養生壺與電熱水壺)的產量與銷量，和訊網將近五年數據進行對比發現，多士爐累計5年銷量竟然高出產量5.75萬件，按其多士爐2018年162.77元/件的銷售單價計算，北鼎晶輝至少虛增收入935.93萬元。

如果沒有虛增存貨，那么只有一個可能，那就是外協加工。實際上根據招股書，北鼎晶輝以自制工序生產為主，外協加工僅針對部分工序—電鍍、噴涂、沖注塑及零件加工，2016年—2018年外協加工金額僅為2,310.08萬元、3,156.13萬元和 3,714.14萬元，基本可忽略不計。

和訊網對北鼎晶輝近5年開水煲的產量與銷量進行對比發現，其近5年累計與銷量差額為28.36萬件，按照開水煲2018年成本價格，其對應存貨金額應為28.36*202.09=5731.27萬元(2018年開水煲的平均成本為202.09元/件)，而實際上北鼎晶輝2018年庫存商品價值卻僅為5655.52萬元。

而這其中還需包括近5年無中生有多銷售的5.75萬件多士爐。

北鼎晶輝在售產品品類還有烤箱、飲水機、蒸鍋及周邊食材等，即使這些品類的產銷正好完美重合，那么被“憑空消失的存貨”究竟去了哪里?

唯一可以解釋的是，北鼎晶輝虛增產品銷量，以至于近五年的產銷與存貨嚴重不符。