上市券商2019年半年報正在密集披露，在股市回暖影響下，券商機構業績也多報喜，營收凈利同比上升，但北京商報記者注意到，今年1月剛剛在A股上市的華林證券卻交出了兩項指標逆市下滑的答卷，剖析其各類主營業務收入不難發現，投行業務是拖累華林證券上半年業績的主要原因之一。但華林證券真正面臨的問題不只上半年業績下滑這么簡單，該公司近年來盈利能力已現逐年下挫，年內還收到資產證券化業務罰單，暗藏內控隱憂，在近半年來高管層調整的背景下，華林證券能否走出困局也畫上了一個問號。

投行業務拖累

營收凈利雙降

受益于上半年股市震蕩上行趨勢，證券公司的自營業務、經紀業務等多表現較好。由此，在半年度報告中，證券公司上半年的營業收入和歸屬于母公司所有者的凈利潤也普遍出現上漲情況。

Wind數據顯示，截至8月27日，在數據可統計的29家證券公司(合并報表口徑)中，上半年營業收入同比出現增長的共有28家。不過，“有人歡喜有人憂”，今年初在A股上市的華林證券則表現不佳，上半年營業收入和凈利潤雙雙下降。

8月22日，華林證券公布2019年半年度報告。數據顯示，報告期內，華林證券實現營業收入約4.53億元，較上年同期下降8.74%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.83億元，較上年同期下降1.39%。

就營業收入構成來看，上半年華林證券的經紀業務和資管業務的營業收入分別達到1.81億元和0.54億元，同比增長25.13%和21.6%。同期，信用業務和自營業務則同比下滑36.07%和8.19%。值得一提的是，作為近年來華林證券營業收入主要貢獻者之一的投行業務，上半年營收僅為0.38億元，占總比重的8.44%，在各項業務中墊底。相比之下，2015-2018年，投行業務占到華林證券各年總營收的27.96%、29.2%、30.69%和23%，2018年上半年也占到了26.2%。

對于出現變動的原因，華林證券在半年報中表示，投資銀行業務營業收入同比下降70.6%，營業利潤率同比下降80.92%，主要是受保薦承銷業務減少影響。今年以來，投行業務分化趨勢愈加明顯，向大型券商集中，中小券商競爭難度加大，整體營業收入和凈利潤均出現較大幅度下滑。

事實上，從近年來的財務數據看，華林證券的營業收入和凈利潤已逐年下挫。Wind數據顯示，自2015年華林證券的營收凈利創下16.69億元和8.16億元的高點之后，兩大指標自2016-2018年連續三年下降。其中，營業收入同比降幅分別為20.99%、19.05%和6.22%，凈利潤同比降幅則為27.8%、21.38%和25.58%。

就后續擬如何提高投行業務表現或建立自身的優勢，北京商報記者發文采訪華林證券，但截至發稿前并未收到相關回復。蘇寧金融研究院特約研究員何南野表示，對于中小型證券公司來說，在投行業務方面，尤其要注重差異化優勢的培養，無論在業務戰略還是人才構建方面，都不應該像大型券商一樣追求大而全，而應該細而精，聚焦在某些細分業務上做出特色和行業影響力。同時，也可以向客戶提供性價比更高的金融服務。

董監高人事變動大

實控人親任CEO

除上市首份半年報業績不佳外，北京商報記者注意到，自成立以來先后經歷過多個職業管理人團隊掌舵的華林證券，今年再次出現高管層的較大變動。首先，公司實際控制人和董事長林立走到臺前，親自擔任首席執行官(CEO)并代任合規總監。

據悉，林立曾在2007年以140億元身家首次登陸胡潤百富榜，成為深圳首富。從公司股權結構看，華林證券的大股東為深圳市立業集團有限公司(以下簡稱“立業集團”)，共持有64.46%股權，而林立則持有立業集團99.67%的股權，另外的0.33%則由林立的母親鐘菊清持有。在林立上任之前，華林證券原首席執行官陳永健因個人原因主動辭職，原合規總監、董事會秘書趙嘉華也在之后因個人原因主動辭職。此外，原副總裁張文因到法定退休年齡退休而離任。

而經第二屆董事會第一、二、三次會議，聘任雷杰、翟效華和陳彬霞為副總裁，溫雪斌為首席風險官，潘寧為副總裁、財務總監，朱文瑾為副總裁、董事會秘書。同時，據華林證券公告披露，第二次監事會第一次會議還選舉了鐘納為第二屆監事會主席。

需要注意的是，據此前華林證券公布的招股說明書顯示，公司董事長林立和董事、副總裁兼財務總監潘寧系夫妻關系，林立與監事會主席鐘納系表兄弟關系。

在實際控制人控制的風險方面，招股說明書提示林立夫婦對公司的日常生產經營有重大影響，其中包括：提名及選舉董事和監事、決定經營戰略和投資機會、決定股利分配、變更募集投資資金用途及審議任何重大事項(如兼并、收購或投資)有關的機會。同時，也仍然存在實際控制人、控股股東可能利用其控股地位對公司人事、經營及財務決策等進行不當干預從而損害公司及其他股東利益的風險，如非經營性占用公司資金等。

上述情況也一度引發市場質疑，有滬上一位證券公司內部人士坦言，這種類“家族式管理”模式并不適合于上市的證券公司。在他看來，證券公司是管理人才、管理風險的公司，人才隊伍的素質都很高，各項業務的風險也較大，如果采用家族式的管理方式，容易產生問題。

一方面，人才隊伍可能不穩定，裙帶關系嚴重，難以構建一支市場化、有戰斗力的隊伍。另一方面，風險管控也可能存在問題，因為家族式的管理，個人的話語權容易超越組織架構之上，在風險和利益面前有可能向利益妥協，而忽略了后續存在的巨大風險，不利于證券公司后續持續穩健的發展。

ABS業務收監管罰單

盡調能力待提升

值得一提的是，華林證券頻繁的管理層人員變動背后，公司的合規風控治理問題也開始顯現。2019年5月15日，黑龍江證監局對華林證券采取了出具警示函措施的決定，劍指華林證券的ABS業務。

警示函內容顯示，華林證券作為紅博會展信托受益權資產支持計劃(以下簡稱“紅博CMBS”)管理人因存在對特定原始權益人、擔保人的盡職調查不到位，對相關主體內部控制、關聯關系、擔保人的債務結構等情況盡調不到位;存續期管理不到位、信息披露不及時。對專項計劃的部分風險防范措施、增信措施落實不到位，風險監測不及時，披露不充分等問題，違反了相關管理規定，黑龍江證監局對該公司采取出具警示函的監督管理措施。

Wind數據顯示，紅博CMBS設立時間為2017年9月29日，是當時國內首單獲批的上市公司主體CMBS，管理人為華林證券、托管人為渤海銀行，募集規模為9.5億元，其中優先級募集規模為9億元，次級募集規模為0.5億元。據了解，紅博CMBS發行時的評級是AA+，該計劃的原始權益人為上市公司哈爾濱工大高新技術產業開發股份有限公司(現為“*ST工新”)，基礎資產為廈門信托——紅博會展單一資金信托信托受益權，目標物業為紅博會展購物中心。

2018年9月20日，*ST工新發布關于廈門信托——紅博會展單一資金信托違約的公告，內容顯示，近期公司因資金流動性存在較大困難，該信托第三、四期應付本息為7410萬元人民幣，但截至目前尚余6510萬元未能按時足額歸集，已觸發“違約處理”約定條款，廈門信托宣布該信托貸款于9月18日提前到期，并要求于當日向其歸還全部未償還貸款本金及相應利息。而信托產品的違約進而也影響到紅博CMBS的兌付。緊跟著，2018年10月11日，計劃管理人華林證券發布公告稱，紅博CMBS專項計劃賬戶內資金余額不足以兌付當期應付本息，已構成實質性違約。

特別需要指出的是，紅博CMBS當時有著多項豐富的增信措施加持，如優先/次級分層、現金流超額覆蓋及資產超額抵押、保證金安排等。然而，即便是在多重保障措施下，紅博CMBS仍出現違約。

北京商報記者注意到，早自2018年4月*ST工新就已曝出相關債務風險，而作為紅博CMBS擔保方的哈爾濱工大集團股份有限公司亦卷入債務危機中。在這一增信環節中，專業人士指出，發行人與增信主體有著高度的關聯性，同時發生信用風險事件概率較大，這會間接導致增信效力下降，值得管理人對盡調過程進行反思和警示。

事實上，在資管新規打破剛兌去通道的背景下，近兩年來，券商資管業務也開始向ABS業務大力轉型，截至目前，全市場ABS業務體量已突破3萬億元，其中證券公司累計備案規模和存續規模占比逾85%，管理人存續規模排名中前24位均為證券公司。不過，券商在ABS業務上跑馬圈地的同時，一些風險漏洞也逐漸暴露出來，類似華林證券的盡調不到位現象不止一起，2017年以來就有申萬宏源、恒泰證券、華泰聯合證券等多家機構收到監管給出的警示函或罰單。 北京商報記者 蘇長春 劉宇陽