本期《產業新股》關注的擬IPO企業為：浙江華生科技股份有限公司。企業申請上市地為上海證券交易所。上市保薦機構為廣發證券股份有限公司。簽字律師事務所為浙江天冊律師事務所。簽字會計師事務所為天健會計師事務所(特殊普通合伙)。擬發行股票數量數不超過2,500萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。

一、公司概況：主營突出外銷收入占比較大

華生科技全稱為浙江華生科技股份有限公司，于2005年5月年成立于浙江省嘉興市。華生科技是一家專業從事塑膠復合材料的研發、生產和銷售業務的高新技術企業。公司主要產品包括氣密材料和柔性材料兩大類，具體包括拉絲氣墊材料、充氣游艇材料、篷蓋材料和燈箱廣告材料等。公司產品廣泛應用于劃水板、充氣游艇、車體篷蓋、戶外廣告等領域。

根據《上市公司行業分類指引(2012年修訂)》，華生科技所屬行業為“C17紡織業”。根據《國民經濟行業分類》(GB/T4754-2017)，華生科技所屬行業為“C17紡織業”大類中的“C178產業用紡織制成品制造”中的“C1784篷、帆布制造”以及“C1789其他產業用紡織制成品制造”。

華生科技實際控制人為蔣瑜慧、蔣生華和王明珍。蔣瑜慧為蔣生華和王明珍之女，其中蔣瑜慧直接持有公司49.88%的股權，蔣生華直接持有公司10.69%的股權，王明珍直接持有公司5.94%的股權;蔣瑜慧、蔣生華和王明珍三人通過持股100%的浙江華生投資管理有限公司間接持有公司23.75%的股權，蔣瑜慧、蔣生華和王明珍合計控制公司90.25%的股權。

從經營狀況來看，報告期內(2016年、2017年和2018年)，華生科技的營業收入實現穩定增長，分別為2.07億元、2.63億元、3.18億元。從結構上看，華生科技主營業務占比較高，報告期各期均在98%以上，主營業務突出。

從業務類別來看，報告期內，華生科技主營業務增長主要來自氣密材料的增長。報告期內，氣密材料的銷售收入分別為1.01億元、1.48億元、2.05億元，占主營業務收入的比例分別為49.62%、57.12%和64.96%。而柔性材料報告期內幾乎沒有增長。這主要是由于氣密材料生產技術難度較大、加工工藝復雜，行業內競爭者相對較少，產品售價及毛利率維持在較高水平，因此報告期內華生科技主推氣密材料的研發、生產與銷售，帶來報告期內氣密材料銷售收入快速上升。

報告期內，華生科技的主營業務毛利率分別為39.27%、41.39%和39.83%。對主營業務毛利率貢獻最大的是拉絲氣墊材料，報告期內該產品毛利率分別為65.65%、63.28%和56.60%。“拖后腿”比較多的是燈箱廣告材料，報告期內該產品毛利率分別為17.62%、12.62%和10.09%，而且相比其它產品毛利率下降的速度也比較快。

上市公司中，目前還找不到和華生科技產品結構相似的公司，因此，華生科技在招股說明書中分產品類別選取可比上市公司進行對比。柔性材料的生產商相對較多，華生科技選取海利得(002206.SZ)和港龍股份(835609，新三板)作為柔性材料同行業可比公司;而氣密材料生產商較少且A股尚沒有以氣密材料為主業的上市公司，華生科技選取了香港上市公司龍天集團(01863.HK)作為氣密材料同行業可比公司。通過對比可知，華生科技柔性材料毛利率與同行業可比公司不存在較大差異，毛利率變化趨勢基本一致;與同行業可比公司的氣密材料毛利率均維持在較高水平，毛利率略有差異主要系工藝水平、成本控制等方面的差異導致。

報告期內，華生科技的凈利潤逐年增長，分別為0.52億元、0.58億元和0.83億元。凈利潤基本都來源于營業利潤，營業利潤占利潤總額的比重分別為96.92%、100.25%和100.54%。

報告期各期末，華生科技資產負債率呈逐年下降趨勢，分別為20.08%、11.72%和6.92%。每年末的資產負債率均遠遠低于同行業可比上市公司。這一方面說明華生科技有比較強的償債能力和舉債空間，但也說明華生科技的經營風格偏保守。上市后華生科技在保證財務安全的前提下，應適當提高債務比例，從而利用財務杠桿提高凈資產收益率。

投資者需要特別注意的是，報告期內，華生科技的主營業務收入中外銷收入占比較大，報告期內占比分別為45.96%、42.39%和32.40%。華生科技主營的篷蓋材料、燈箱廣告材料主要出口到歐洲、北美、東南亞等國家和地區;拉絲氣墊材料和充氣游艇材料雖較少直接出口，但其終端制成品劃水板、充氣游艇等產品的最終銷售區域為北美、歐洲、澳洲等海外市場。未來需要關注和外銷收入相關的幾大風險：海外市場環境發生重大不利變化導致外銷收入下滑;個別客戶因所在國家政治、經濟、金融、政策等方面的波動財務狀況惡化，從而影響應收賬款的回收;因人民幣匯率波動導致損失。這些風險都可能會直接或間接對華生科技業績產生不利影響。

二、產業占位：市場占有率低，

紡織品行業按用途可大致分為產業用紡織品、服裝用紡織品和家用(裝飾用)紡織品三大門類。華生科技所處的行業為產業用紡織品行業。產業用紡織品行業按照用途又可以進一步細分以下幾類：農業栽培;篷蓋布、帆布;土工織物;勞保、防護用品;文娛、體育用品基布;醫療衛生及婦嬰保健材料;國防工業用材等16項。

產業用紡織品行業的上游主要原材料為滌綸工業長絲、PVC樹脂粉、增塑劑(如鄰苯二甲酸二辛酯(DOP))、鈦白粉、填充料、色料以及其他輔料。產業用紡織品行業的下游應用領域較為廣泛，主要包括戶外運動、水上運動、物流運輸、戶外廣告、戶外家具等。

華生科技產品的中間品、成品和應用領域

產業用紡織品行業產品種類及生產企業數量眾多。與華生科技產生較為直接的競爭關系的主要企業，國內企業主要有海利得、港龍股份、龍天集團、浙江明士達新材料有限公司、上海申達股份有限公司、浙江匯鋒新材料股份有限公司、達亞帆布(上海)有限公司和廣州柏拉圖塑膠有限公司。國外企業主要有比利時希運公(SIOEN)、德國米勒公司(MEHLER)、德國海德思公司(Heytex)、韓國源豐公司(WONPOONGCORP.)和韓國星牌公司(STARFLEXCO.，LTD.)。

海利得，為深交所中小板上市企業，主要生產滌綸工業長絲、塑膠材料、滌綸簾子布三大類產品。

港龍股份，為新三板掛牌企業，是專業生產PVC夾網布的廠家，主要產品包括涂層布、車身貼、PET膜、單透膜、雙噴布、經編布、網格布、篷蓋布和噴繪布等。

龍天集團，為港交所上市公司，專業生產氣密材料、充氣材料、沼氣池材料、運動地板材料、窗簾材料、雪鞋材料、篷蓋材料、特種箱包材料、涉水防護服材料、勞保工業防護服裝材料、醫療材料、TPU材料、膜結構材料等高科技新材料及其終端產品。

浙江明士達新材料有限公司，是一家專業生產PVC類產品的公司，其主營產品有PVC天花軟膜、PVC涂層布、PVC夾網布、PVC網格布和PVC燈箱布，產品主要應用于室內裝修、篷房、船布、氣模布、卡車篷布、箱包布、風筒布以及溶劑、弱溶劑和UV噴繪等。

上海申達股份有限公司，主要業務包括以汽車內飾和紡織新材料業務為主的產業用紡織品業務、以紡織品為主的外貿進出口和國內貿易業務。

浙江匯鋒新材料股份有限公司，主營業務為燈箱布、涂層布(膜結構產品、軍用迷彩布)、車貼膜、耐候膜及環保建材裝飾膜五大系列產品的研發、生產和銷售。

達亞帆布(上海)有限公司，是臺灣大亞帆布公司的上海分公司，專業生產PVC涂層布，包括涂刮和貼合產品，產品種類包括：跑步帶外打光噴繪布、網格布，卡車篷布、帳篷布、建筑用膜材料、防水材料、充氣材料等，廣泛應用于數碼噴繪、水利、工業、農業等各個區域。

廣州柏拉圖塑膠有限公司，是集研發、生產、銷售為—體的港資企業，專業生產各種用途及規格的PVC夾網布。

比利時希運公司(SIOEN)，是世界產業用紡織品市場的引領者之一，擁有從紗線和纖維到成品的完整生產流程，在土工布、帆布等產業用紡織品領域處于行業領先地位。

德國米勒公司(MEHLER)，作為一家開發和生產工業橡膠制品涂層紗線和織物的專業公司而享譽全球，在全球擁有六個分廠，為眾多行業生產各種類型的高度專業化產品，主要產品包含產業用紡織品、工業紗線以及相關的技術和服務。

德國海德思公司(Heytex)，專注于研發、生產和銷售工業用紡織品，產品應用于建筑膜材、廣告噴繪、沼氣材料、機械防塵、充氣艇、篷布、醫療救援、工業傳動帶、體育運動等特殊紡織品領域。

韓國源豐公司(WONPOONGCORP.)，為韓國上市公司，一直致力于研究和開發各種材料，主要產品有數碼噴繪廣告材料、產業用篷布、屋頂防水材料、拉絲材料、土工合成材料、船用織物和綠色環保材料等。

韓國星牌公司(STARFLEXCO.，LTD.)，是韓國上市公司，是全球著名的PVC塑膠復合材料生產商，也是全球年產量最大的專業燈箱布產品生產商，主要產品是高檔廣告燈箱布，產品暢銷全球100多個國家。

華生科技目前收入規模在3億元左右，規模仍較小，市場占有率較低。但從A股來看，還沒有和華生科技產品結構類似的上市公司，因此具備一定的稀缺性。

三、未來研發和募投需注重產品的多樣化發展

華生科技在塑膠復合材料生產及研發等業務領域經營多年，近年來研發投入逐步增多，報告期內研發費用金額分別為938.06萬元、1076.57萬元和1142.72萬元，占營業收入的比重為4.54%、4.10%和3.59%。截至報告期末，華生科技產品的核心技術已獲得自主知識產權17項，其中已授權發明專利10項、實用新型7項。此外，華生科技已參與制定的國家、行業、聯盟等標準累計達10余項。

本次實際募集資金扣除發行后的凈額將全部用于主營業務，募投項目主要包括：年產450萬平方米拉絲基布建設項目;高性能產業用復合新材料技改項目;研發中心建設項目。

氣密材料是華生科技的主打產品類別，也是其主營業務收入的主要來源。由于氣密材料毛利率較高，因此一直是華生科技的重點發展方向。華生科技計劃在今后3~5年氣密材料實現30～50%左右的年復合增長。此次三個募投項目都是和氣密材料的研發生產密切相關的。但是，在發展優勢產品的同時，仍然需要注重產品的多樣化發展，這樣才能提高企業的抗風險能力，在上市后保持業績的持續穩定。來源：金融界上市公司研究院