9月20日，芯原股份的科創(chuàng)板上市申請獲得上交所受理。至此，科創(chuàng)板受理企業(yè)已達到156家。

從提出到首批企業(yè)上市僅用了8個月，科創(chuàng)板的進展可謂神速。面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求的定位，相較傳統(tǒng)IPO大為縮短的上市時間，以信息披露為核心的注冊制下“刨根問底式”問詢帶來的高信披要求……種種變化，科創(chuàng)板IPO申報者對其有著切身的感受。

而隨著審核的推進，撤材料，交易所、證監(jiān)會否決案例相繼出現(xiàn)。多名市場人士認為，科創(chuàng)板審核已出現(xiàn)趨嚴的信號。而已過會企業(yè)和相關(guān)中介機構(gòu)積累的一些經(jīng)驗，則可以為后續(xù)擬上市企業(yè)所借鑒。

信披清晰度考驗

科創(chuàng)板試行注冊制，強調(diào)以信息披露為中心。這也對參與科創(chuàng)板IPO的發(fā)行人、中介機構(gòu)提出了更高的信披清晰度要求。

“正常的IPO一般來講在一年半到兩年左右的時間，科創(chuàng)板需要做的工作本身一點都沒有少，但把時間擠到了六個月，那么其實科創(chuàng)板申報以后，大家的工作節(jié)奏就會非常的快，非常的緊張，這是我們做科創(chuàng)板的一個體會。”致同審計合伙人曹陽在第三屆致同論壇上坦言。

與此同時，相較傳統(tǒng)IPO，“以信披為中心”的科創(chuàng)板也出現(xiàn)一些不同的審核理念。

例如部分發(fā)行條件轉(zhuǎn)化為信息披露的要求。曹陽指出，在傳統(tǒng)的IPO過程中，連續(xù)盈利、不能有未彌補虧損、無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例不能太高等都是在發(fā)行條件里，在科創(chuàng)板注冊制之下，這些不作為發(fā)行條件了，在招股說明書中將這些因素充分披露即可。

此外，“刨根問底式”問詢也對信息披露提出了更高要求。“交易所的問題需要你從不同的角度用不同的信息去回答，有的時候我們答著答著發(fā)現(xiàn)企業(yè)其實歷史上根本沒有搜集這一類的信息，那你就得重新去補充去搜集，可能有的時候這個時點過了，你再想去搜集那些信息也搜集不到，所以答的其實是很痛苦的。但是反過來從保護投資者的角度來講，刨根問底也是非常可取的。”曹陽表示。

往前推演，這也對企業(yè)準備申報材料提出了更高要求。

“我們招股書前后改了幾十稿。”航天宏圖董秘王軍在上述論壇上坦言，在科創(chuàng)板申報過程中遇到的一大挑戰(zhàn)就是如何精準地把科創(chuàng)屬性提煉到招股書里。“我個人體會第一方面是核心技術(shù)，核心技術(shù)方面要從技術(shù)能力提煉，同時又要和知識產(chǎn)權(quán)和著作權(quán)、相關(guān)性做闡述，要拿到外部證據(jù)，還要獲得市場認可。”

企業(yè)回憶緊湊發(fā)行節(jié)奏

伴隨著更高信披清晰度要求的，還有緊湊的審核節(jié)奏。

上交所發(fā)布的《保薦人通過上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核系統(tǒng)辦理業(yè)務指南》明確，發(fā)行人及其保薦人、證券服務機構(gòu)回復審核問詢的時間總計不超過三個月。

截至9月23日，部分前期申報的企業(yè)已面臨著反饋回復到期的臨界點壓力。與此同時，根據(jù)《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》，發(fā)行人注冊申請文件中記載的財務資料已過有效期且逾期3個月未更新，將終止審核。上交所官網(wǎng)顯示，截至9月23日，還有28家申報企業(yè)未補上中報停留在“中止”狀態(tài)，也面臨著較大的時間壓力。

航天宏圖則快速完成了4輪問詢的回復，首批登陸科創(chuàng)板。

從4月12日申報受理到7月22日掛牌交易，航天宏圖共經(jīng)歷了4輪問詢，經(jīng)歷了80多個問題，反饋回復的累計用時是31天，“還不包括交易所口頭上的反饋”，王軍指出，“這說明當時的審核節(jié)奏非常緊湊，要求企業(yè)和中介機構(gòu)一起配合，做到日常的業(yè)務規(guī)則和財務數(shù)據(jù)基礎(chǔ)非常扎實，才能在這么快的節(jié)奏里回答清楚整個上交所反饋提出的問題。”

“第一輪問詢像全面體檢，現(xiàn)在申報的企業(yè)有的第一輪問題已經(jīng)達到60多個，你能想到的或者可能你沒想到的都會問到，所以大家在日常基礎(chǔ)工作中，還是要做得非常扎實。”他提到，中介機構(gòu)入場之時便對其申報材料準備提出了很高的要求。

“舉個例子，公司的項目從2018年大概有幾百個，我們把這幾百個項目，包括我們所有的項目信息、財務信息、合同信息、付款信息、收款信息全部匯總在一張表上填寫出來，這對我們之后在反饋的迅速組合過程中起到了非常關(guān)鍵的作用，對日常財務核算基礎(chǔ)要求非常高。在后期的反饋上，像是專科的體檢。我個人的感受是需要充分和中介機構(gòu)及預審員及時溝通。因為在后期的重點問題中，可能要充分理解監(jiān)管的意圖，回答的時候既要做到坦誠直接還得嚴謹清晰，每一個回答都得為你所有手里的證據(jù)是否能支持你這個答案提供充分依據(jù)才可以，這就是刨根問底式要做到的匹配。” 王軍說。

層層深入的多輪問詢也對信披清晰度提出了更高的要求。

“科創(chuàng)板問詢通常為3-5輪，問詢覆蓋面較廣，與主板IPO反饋意見相比更加細致、全面，問詢力度逐輪遞增，并呈現(xiàn)出以下特點：首輪問詢?nèi)婕氈拢采w招股書申報稿的方方面面，交易所以要求補充披露，補充說明和核查為主。二輪問詢突出重大性，更加聚焦關(guān)鍵問題，更加注重提示風險，提問方式也更加簡明扼要。第三輪及后續(xù)問詢，則更加突出重大風險，深入追問前幾輪沒有解答清楚的問題。” 致同審計合伙人趙鵬說。

他還總結(jié)道，“從首輪問詢到多輪問詢是一個從一般性提問精進到針對性提問的層層推進的披露過程，全面體現(xiàn)了注冊制以信息披露為核心的理念。”

對于問詢回復，趙鵬建議，問題的回復標題宜直接采用簡明扼要的方式進行結(jié)論式描述。問詢回復內(nèi)容主要以表格形式展現(xiàn)，并輔以符合邏輯的文字說明從多角度對結(jié)論的正確性予以論證，回復需緊扣問題重點，依據(jù)充分。

“科創(chuàng)板上市流程原則上不超過6個月，上交所審核3個月，發(fā)行人和中介機構(gòu)回答問題不超過3個月，節(jié)奏要比原來發(fā)行部的審核節(jié)奏加快很多。所以在申報之前，需要發(fā)行人和中介機構(gòu)一起把所有的事項做得非常扎實，來應對上交所的審核，快速的反饋。”國信證券投行事業(yè)部執(zhí)行總經(jīng)理楊濤表示。