9月25日，武侯高新871326發布復牌公告，稱公司已于9月23日收到中登公司下發的9月20日證券持有人名冊，公司按5:1的比例完成了縮股，總股本由133429.2571萬股正式變更為26685.8514萬股，根據該名冊公司縮股股份登記事宜已完成，自9月26日起恢復轉讓。

新三板評論認為，這是新三板掛牌企業第一個縮股案例，即使在A股上市公司中，縮股特別是大比例縮股也是非常少見的資本運作。

武侯高新全稱成都武侯高新技術產業發展股份有限公司，于2007年10月9日成立，2017年4月11日正式掛牌新三板，現為基礎層做市企業，當前股東數僅為10人。公司主營業務為產業園區運營與管理，為園區客戶提供房屋租賃和企業綜合服務，先后獲批“國家級科技企業孵化器”、 “國家火炬計劃承擔單位”、 “全國青年創業示范園區”、 “全球川商返鄉創業發展總部基地”等稱號。2016年至2018年營業收入分別為0.88億元、1.23億元、1.43億元，凈利潤分別為2970.41萬元、3412.57萬元、4905.49萬元。

新三板評論發現，公司超大股本和本次大比例縮股的故事得從公司掛牌新三板后完成的第一次定增說起。

2018年1月17日，公司以每股1.88元的價格向10名對象非公開定向發行93429.2571萬股共募集資金17.5647億元。其中7家做市商共認購了1930萬股做市庫存股，2家投資機構4414.8945萬股，公司控股股東以持有的對公司債權認購了87084.3626萬股，占比為93.21%，2家機構和控股股東所認購的股份自愿鎖定36 個月。

據定增資料顯示，截至 2017 年 6 月 30 日，公司應付工程款為 23110.4531萬元，應付控股股東款項為 174508.4126萬元，其中大股東以 1,6378.6016萬元債權認購本次公司發行的87084.3626萬股后，還有應付款10789.8109萬元。同時本次股票發行通過引入2家戰略投資者募集現金 11928.4016萬元，其中 8000萬元劃用于歸還向控股股東的應付款，剩余 3928.4016萬元用于支付公司應付工程款。

本次發行前，公司只有3名股東，控股股東西部智谷持有75%的股份、武侯教育投資和武侯資本投資分別持有12.5%的股份。武侯資本投資為成都市武侯區國資辦控制的國有獨資公司，西部智谷公司為武侯資本投資全資子公司，武侯教育投資為成都市武侯區國資辦持股 55.56%的控股公司，公司實際控制人為成都市武侯區國資辦。

本次發行完成后，公司總股本直接從掛牌新三板時的4億股躍升為133429.2571萬股，西部智谷所持公司股份增加至 117084.3626萬股，占公司總股本比例上升至 87.76%。

2019 年 5 月 14 日，董事會審議通過《關于實施縮股的議案》。 同日，公司收到成都市武侯區國資局《關于同意等比例縮股相關事項的批復》。5 月 15 日，公司正式發布相關縮股公告，并于股東大會股權登記日5月23日的次日開市停停牌。

5月30日，股東大會審議通過了《關于實施縮股的議案》。6月1日，公司在四川日報刊登了《減少注冊資本公告》。8月7日，天健會計師事務所、北京市重光律師事務所、國泰君安證券針對公司縮股事宜分別出具了《專項核查報告》、《實施縮股方案之法律意見書》、《擬實施縮股的合法合規性意見》。9月3日，公司收到全國股轉《關于同意公司實施縮股的函》(股轉系統函〔2019〕4109 號)。

9月16日，公司發布縮股實施公告，確定9 月 20 日下午新三板收市后，在中登公司登記在冊的公司股東全部參加本次縮股方案的實施。全體股東減少的股份由中登公司根據方案實施股份變更登記日登記在冊的全體股東持股數，按5:1比例自動從賬戶扣除。

本次縮股完成后，股本結構比例、總資產、總負債、所有者權益、凈利潤等財務指標不會因縮股而發生變化，但資本公積、每股凈資產和每股收益會變化。公司總股本減少 106743.4057萬股，減少的股本計入公司的資本公積，由105825.1367萬元增加至 212568.5424萬元。每股凈資產由縮股前的1.87元變更為縮股后的9.35元，每股收益由縮股前的0.04元變更為縮股的0.18元。每股面值仍為人民幣1 元，公司股票縮股完成后的股票參考價將由停牌前最近有成交轉讓日(2019 年 1 月 25 日)的收盤價 7.80 元/股變動為 39.00 元/股。

新三板評論認為，雖然公司相關人士曾經表示縮股純粹是為了從改善公司財務結構考慮并不涉及資本運作，但公司本次逆常規縮股行為確實讓市場大感意外，因為資本市場常見的運作是將公司大額資本公積金轉增為股本，擴大總股本降低二級市場交易價格，進而提升二級市場交易活躍性。而公司這次卻不走尋常路，通過縮股減少總股本推高二級市場交易價格，反而勢必會影響新三板二級市場的活躍度?？s股雖然表面上提高了每股凈資產和每股收益，但并不立即影響公司的總資產和總市值，這次縮股對財務數據影響最大的地方可能就是公司的資本公積金由原來巨額的10.58億元增加為更巨額的21.26億元。

新三板評論發現，2019年7月2日四川證監局在官網就公司輔導備案基本情況進行了公示，公司正在接受國泰君安證券的輔導，輔導期自 7月1日開始計算。聯想到2019年5月28日，國務院印發的《關于推進國家級經濟技術開發區創新提升打造改革開放新高地的意見》，其中第8條特別指出，積極支持符合條件的國家級經開區開發建設主體申請首次公開發行股票并上市。

新三板評論認為，一般公司在IPO前縮股是為了提高每股凈利潤和每股資產凈值，有利于公司未來公開發行時提高股價，同時也為上市后轉增股本留有較大空間。特別對武侯高新公司的IPO而言，縮股前最近一年的年報凈利潤雖然有4905.49萬元，但每股收益卻僅僅為可憐的0.04元，即使成功上市如果以此收益的23倍市盈率進行公開發行，發行價僅為0.92元，低于面值無法發行，即使提高市盈率按1元發行，若遇上慘淡行情，二級市場稍有不慎股價就有可能跌至1元以下，可能就不得不面臨著股價連續20個交易日低于1元面值而觸發強制退市的風險。而事實上，目前A股市場也確實已經產生了中弘退、雛鷹退、華信退、*ST印紀和*ST大控五只“面值退市股”。但如果按縮股后的0.18元收益的23倍市盈率來計算，公開發行價則為4.14元，面值退市風險就顯著降低了。

新三板評論最后認為，相對于A股市場公司縮股的復雜性，新三板縮股的流程更為快捷、更為方便，所以武侯高新在掛牌新三板期間提前實施大比例縮股的目的就是為了公司IPO的順利和IPO后的資本運作。