艾德證券期貨研究部獲悉嗎，2019年9月20日，360魯大師控股有限公司(下文簡稱：魯大師)第三次向港交所遞交招股資料，根據港交所披露消息顯示，目前360魯大師已經通過聆訊。

此次通過聆訊，毫無疑問魯大師離資本市場又近了一步。據艾德證券期貨研究部了解，魯大師計劃以每股2.3-3港元發行股份，合計發行6000萬股。然而多次沖擊港交所的魯大師能否吸引市場資金的關注呢?

魯大師的前世今生

據艾德證券期貨研究部了解，魯大師是一款檢查、修復硬件的軟件，原名“Z武器”，由創始人魯錦在2008年下半年推出;2009年7月更名為“魯大師”。2010年，魯錦加入360的“免費軟件起飛計劃”，后將魯大師賣給360并套現離開。2014年360公司創始人兼現任董事長周鴻祎派田野接管魯大師。

據艾德證券期貨研究部了解，目前魯大師的股權結構：奇虎科技持股比例41.67%，為控股股東;田野持股比例29.52%，為第二大股東;嵩恒網絡持股23.81%，為第三大股東;奇魯昊宸持股比例5%。

數據來源：招股說明書

可以看出，魯大師與魯錦已無關系。而根據招股書，在并入360集團后，魯大師的經營范圍也發生了改變。如今的魯大師已不再是單一的軟件檢測工具，他的業務范圍已覆蓋廣告、游戲等多個領域。據艾德證券期貨研究部了解，魯大師還有把主營業務轉向電子設備銷售的計劃。

PC每月活躍用戶市場份額高達98.8%

雖魯大師的經營范圍發生了改變，但不得不承認，當下魯大師仍有充足的市場占有率。就用戶基礎來說，魯大師是中國最大PC及智能手機硬件的系統評測及監控解決方案供貨商，PC和移動設備每月活躍用戶市場份額分別高達98.8%及58.9%。據艾德證券期貨研究部了解，截至2019年4月，魯大師每月活躍用戶約為125.3百萬人，其中工具軟件的每月活躍用戶120.4百萬人，游戲庫的每月活躍用戶4.9百萬人。

此外，招股書披露，PC版魯大師軟件2016-2018年月活用戶數分別為40.1百萬人、55.4百萬人及59.3百萬人，2019年4月份為68.8百萬人，總體上其活躍用戶在不斷的增長。而艾德證券期貨研究部也了解到，魯大師此次上市所募集的資金，將有20%的資金運用于其產品的宣傳及推廣，也就是說，未來將會有更多的人認識且使用魯大師。按此趨勢，魯大師有望在同行業中形成有力的競爭優勢。

高市場份額的背后，傳統業務盈利在放慢

招股書披露，目前魯大師的利潤主要來自于在線廣告及在線游戲業務，但艾德證券期貨研究部注意到，該盈利模式增速在明顯放緩。

數據顯示，2016-2018年、2018年前4月及2019年前4月，實現營收分別為69.8百萬元、122.6百萬元、320.3百萬元、97.7百萬元、113.7百萬元，2016-2018年及2019年前4月營收同比增長分別為140.2%、75.6%、161.3%、16.4%。同期毛利率則分別為87%、85%、71.9%、79.8%、68%。

可以看到，在2016-2018年，魯大師的增長率非常高，平均增長率高達125%，如今魯大師卻面臨營收、毛利率雙雙下滑。在此背景下，投資者難免為其傳統業務的增長感到擔憂。但艾德證券期貨研究部認為，此次下滑，主要是受2018年魯大師營收大幅增長所影響，總體而言，相對于很多互聯網企業，魯大師還是可以產生現金流的。

移動業務發展已成趨勢，率先轉向電子設備銷售業務

據艾德證券期貨研究部了解，中國個人電腦端線上廣告市場的市場規模由2014年的1246億元增至2018年的1364億元，復合年增長率僅2.3%。中國移動設備端線上廣告市場的市場規模由2014年的1170億元增加至2018年的3597億元，復合年增長率為21.7%。

綜合來看，在互聯網行業迅速發展的背景下，PC端線上廣告市場的市場規模增速已明顯追不上移動業務。故此，魯大師已開始轉向電子設備銷售業務。據艾德證券期貨研究部了解，魯大師自2015年1月開始智能配件銷售，2017年8月開始經認證二手及原廠智能手機銷售，2018年11月又推出其他電子設備銷售業務。

隨著業務的轉變，魯大師的收入構成比例也發生了變化。據艾德證券期貨研究部了解，2016年和2017年，該公司線上流量變現部分，分別實現收入69.4百萬元和120百萬元，占比高達99.4%和98.1%。而到了2018年，魯大師流量業務比重已降至67.9%，電子設備銷售則逐漸成為其收入的重要組成部分。2016至2018年，該公司電子設備銷售收入分別為人0.4百萬元、2.3百萬元、102.8百萬元;到2019年4月，魯大師的電子設備銷售收入為29.4百萬元。其中，二手及原廠智能手機收益由2017年的1.4百萬元猛增至2018年的85.7百萬元，同比增長約60倍。在移動業務增長趨勢劇增的情況下，魯大師能夠及時轉型占領先機，可以說，它的業務轉型是成功的。

總的來說，作為十年前PC時代名噪一時的硬件檢測領軍者，魯大師能夠在高速發展的互聯網市場中，做到在堅守其傳統廣告收入的同時也能根據時代發展做出變化，這足以證明其想穩住領軍者地位的決心。但投資者需要注意的是，目前魯大師雖有從軟件服務向電子設備銷售轉變的計劃，但其在電子設備銷售市場所占的份額還很小，未來能否形成一條龍服務，建立起自己的護城河，還有待觀察。艾德證券期貨研究部將與您一起持續關注它的未來發展。