?若不能通過擴大生產規模、技術創新、新產品開發等方式，消化整梯廠商的降價壓力和原材料價格上漲壓力，同力機械或將面臨產品價格或毛利率進一步下降的風險。

《投資時報》研究員 習羽

即便向資本市場融資的胃口并不大，但近期已向證監會遞交招股書的江蘇同力日升機械股份有限公司(下稱同力機械)，依舊內心忐忑。

招股書顯示，同力機械本次發行不超過4200萬股，募集資金在扣除發行費用之后，將用于電扶梯部件生產建設、電扶梯部件研發中心建設以及補充流動資金項目中，投資總額達7.83億元人民幣(下同)。

問題是，一邊是上游原材料價格一路高企，一邊是下游基建市場受宏觀面影響正愈發謹慎，作為一家電梯中間件制造商，該公司難免受到“夾板氣”。

同力機械成立于2003年，公司主營業務為電梯部件及電梯金屬材料的研發、生產和銷售，主要產品為扶梯部件、直梯部件和電梯金屬材料。2016年至2018年及2019年1—3月(下稱報告期)該公司分別實現營業收入11.03億元、12.15億元、13.89億元及2.73億元;凈利潤分別實現1億元、9244.84萬元、1.17億元和1810.36萬元。不過，若觀察其同期扣非凈利則又是另一番光景，期內對應數據僅為0.50億元、0.60億元、1.01億元及0.17億元，差距明顯。

對于2016年、2017年扣非凈利潤的走低，同力機械表示，是由于上述兩年非經常性損益金額較大所致，而這一情況主要源于同一控制下的企業合并。

《投資時報》研究員注意到，同力機械毛利率的不斷走低亦是影響其盈利水平的重要因素。未來若不能通過擴大生產規模、技術創新、新產品開發等方式，消化整梯廠商的降價壓力和原材料價格上漲壓力，該公司或將面臨產品價格或毛利率進一步下降的風險。

同力機械與同行可比上市企業綜合毛利率對比

數據來源：Wind、各公司財報

綜合毛利率下滑且低于同行均值

招股書數據顯示，同力機械綜合毛利率并不樂觀。報告期內，該公司綜合毛利率分別為23.79%、21.51%、19.15%及18.16%，呈逐年下降趨勢，且低于同行企業均值。

究其原因，首先由于近年來中國房地產行業增速趨緩，這無疑會對上游電梯及電梯部件產業的增速產生不利影響。同時，國內電梯整機市場競爭日益激烈，為了取得價格優勢，整機廠商往往會將其所面臨的成本壓力轉嫁給上游部件廠商，使得行業的整體利潤率水平下降。

通過翻閱招股書，《投資時報》研究員注意到，同力機械的毛利主要來源于其主營業務。其中，電梯配套產品毛利占營業毛利的比重平均達到85%以上。

從產品細分來看，報告期內，該公司扶梯部件、直梯部件毛利率均有下滑。對此，同力機械表示，公司產品主要材料為不銹鋼、碳鋼等。由于近三年來鋼鐵等原材料價格上漲導致采購價上升，這進一步壓縮了公司的毛利空間。

同力機械亦在招股書中坦言，在此背景下，若不能通過擴大生產規模、技術創新、新產品開發等方式消化整梯廠商的降價壓力和原材料價格的上漲壓力，公司或將面臨產品價格或毛利率進一步下降的風險。

就一般情況而言，在原材料成本不斷提升背景下，企業會通過上調產品價格來提升毛利率水平。而同力機械在招股書中也表示，會根據產品單價成本及市場競爭情況適時調整產品的銷售價格。不過，基于整梯廠天生具有的價格話語權，上述表態能否成為現實值得考量。

多起違規處罰暴管理漏洞

近年來，電梯的運行安全越來越引起社會的廣泛關注, 特別是近期各地電梯事故的高發, 致使各地對于電梯安全監管工作提出了更高的要求。

《投資時報》研究員發現，作為電梯部件的生產企業，同力機械在安全生產等方面方隱憂不斷。特別是近年來違規事件的頻發，更充分暴露了其經營管理方面的漏洞。

據招股書顯示，2017年6月6日，因同力有限(江蘇同力機械有限公司，同力機械前身)未取得建筑施工許可證擅自開工建設，公司被罰11萬元，與此同時，同力有限直接負責的主管人員李國平被罰0.55萬元;2016年11月28日，同力機械全資子公司江蘇華力因占地建設，被罰6.93萬元;2017年11月30日，江蘇華力二車間不銹鋼油磨生產線在生產過程中發生事故，致一人死亡，被罰23萬元;2017年3月9日，同樣系同力機械全資子公司的江蘇創力因未按規定參加《道路運輸經營許可證》的年度審驗，被罰1000元;2016年9月19日，子公司重慶華創房屋未經消防驗收擅自投入使用，被罰5萬元，2016年11月15日，重慶華創因使用未經檢驗的特種設備，被罰3萬元。

通過上述情況不難發現，除鶴山協力之外，同力機械及其三大全資子公司在報告期內均存在違規行為。

盡管同力機械對此表示，上述違規不屬于重大違法違規行為，報告期內公司也不存在因產品質量糾紛產生的涉訴情況。但在如此管理模式之下，電梯質量能否得到長期有效的保障，不禁在投資者心中劃上一個問號。

針對經營管理方面的具體改進措施，《投資時報》研究員嘗試聯系同力機械相關負責人，但截至發稿尚未收到任何回復。