A股從來不缺少新聞，這個周末科創(chuàng)板個股傳音控股成為財經(jīng)新聞的黑馬，背后昭示了市場的一種無奈，也見證IPO制度的尷尬。

傳音控股是一家手機生產(chǎn)商，占據(jù)非洲市場絕大部分市場份額，上市以后股價表現(xiàn)乏善可陳，最高達到69元，目前是42.30元，與發(fā)行價35.15元相比，已經(jīng)上漲無多，更為震驚的是媒體報道傳音控股動用幾十億元資金理財。

傳音控股18日晚間公告，公司擬使用額度不超過25億元的部分暫時閑置募集資金進行現(xiàn)金管理，用于購買安全性高、流動性好、有保本約定的投資產(chǎn)品(包括但不限于結(jié)構(gòu)性存款、定期存款、大額存單等)。傳音控股上市交易日是9月30日，扣除發(fā)行費用后實際募集資金凈額為26.75億元，也就是說公司九成多的募資作為閑置資金來作短期理財。

這一消息激起千層浪，引發(fā)很多市場人士較多的爭論，確實一邊缺錢希望募集資金，一邊有大量富余資金理財，本身就很矛盾，也與科創(chuàng)板支持實體經(jīng)濟融資很不協(xié)調(diào)，何為支持實體經(jīng)濟，那就是發(fā)行人缺少資金，需要利用資本市場籌集資金，把資金投入到募投項目中去，這才能起到支持實體經(jīng)濟的目的，如果發(fā)行人大量資金用于理財，說明發(fā)行人并不缺錢，不需要到資本市場融資，利用資本市場發(fā)展自己，IPO 的必要性是不存在，上市的動機也就值得重新思考，不缺錢，不擔憂股權(quán)稀釋，也要增發(fā)融資，公司究竟為了什么?

資本市場IPO有兩個功能，一個是募集資金，投向募投項目，快速壯大自己，另一個是給資本提供一個退出通道，重新尋找投資機會?，F(xiàn)在A股的問題是不管存不存在募投資金的需要，IPO一定會募集資金，其結(jié)果就是有的發(fā)行人現(xiàn)金流充沛，負債率很低，貨幣資金足夠覆蓋募投項目，也會千方百計排隊上市，給本來資金就非常緊張的市場帶來新的抽離壓力，另一個就是籌集到資金以后，很多上市公司不急于投資，加上本身現(xiàn)金流非常充裕，大量資金用于理財，賺利息錢，截至9月16日，A股上市公司累計購買理財規(guī)模8797.95億元，與去年同期的1.28萬億相比雖然有所減少，但絕對數(shù)量依然龐大;另外上市公司擁有大量現(xiàn)金儲備，但是沒有項目可以投資，也就購買大量的房地產(chǎn)，上市公司持有大量的投資性房地產(chǎn)，2018年前三季擁有投資性房地產(chǎn)的上市公司有1696家，投資性房地產(chǎn)總額首超萬億;還有的上市公司成為股神，投資大量資金用于股票買賣。或者到一級市場投資。一句話資金不是投入到實體經(jīng)濟，而是在金融體系中或者資產(chǎn)中運作，與股市定位背離。

上市公司大量持有現(xiàn)金用于投資，都說明IPO的必要性不高，不少公司目的不是募集資金投資實體經(jīng)濟項目，而是為了股權(quán)增值，為日后減持套現(xiàn)準備，也有的公司是因為有資本投資，必須給資本一個退出的渠道，但是擁有現(xiàn)金流的公司不斷IPO，給資本市場的資金帶來巨大的壓力，但IPO也存在一定的必要性，如何處置這一問題。

既然有的上市公司現(xiàn)金流充沛，無需募集資金，但是又需要IPO，給資本一個退出的渠道，是不是可以對IPO制度進行改革，那就是沒有資金募集的IPO，減少市場資金的抽離，緩解IPO壓力，發(fā)行人直接掛牌，不涉及老股發(fā)售，也不涉及新股發(fā)售，只是單純的掛牌上市，限售股解禁以前，也不在乎有沒有股票交易，等到限售股解禁，股東選擇時機減持退出，到時候再由市場決定交易價格。

全球最大流媒體音樂服務(wù)商、瑞典公司Spotify擁有大量現(xiàn)金儲備，不需要募資，但是必須讓資本退出公司，目前已經(jīng)登陸紐約證券交易所，上市方式很特殊直接上市，不通過上市流程發(fā)行新股或籌集資金，又不需要承銷商，只要簡單地登記現(xiàn)有股票，便可在資本市場上自由交易，但A股不行，直接上市還是需要走完全套程序，但因為不涉及到IPO承銷，可以省下承銷費用，只需要支付保薦費用，可以為上市公司剩下一大筆錢。

發(fā)行人擁有大量現(xiàn)金儲備，通過IPO募集資金，是對金融資源的巨大浪費，也與資本市場資源優(yōu)化配置功能完全背離，亟待IPO制度改革，最好是拒絕上市，如果不能拒絕上市，也不能讓他們募集資金，資本市場的資金異常寶貴，可以變通，讓他們直接上市。作者：杜坤維