世界上一次建成線路最長、標準最高的高速鐵路—京滬高鐵即將登陸A股市場。

11月14日，證監會發布的發審委會議審核結果顯示，京滬高鐵(首發)獲通過。這意味著“中國高鐵第一股”即將登陸上海證券交易所主板，也標志著鐵路股份制改造取得重要進展。時代周報記者從京滬高鐵公司實際控制人—國鐵集團相關人士獲悉，京滬高鐵公司最快有望于12月掛牌上市。

作為優質鐵路資產，京滬高鐵公司業績亮眼。11月5日更新的招股書顯示，京滬高鐵公司成立于2007年，自2014年以來已連續5年實現盈利。其中，2018年京滬高鐵公司的營業收入為311.58億元，凈利潤為102.48億元，凈利潤率為32.89%。2019年前9個月，京滬高鐵營業收入250.02億元，凈利潤95.2億元。從盈利能力看，京滬高鐵超過九成A股上市公司。

多重“謎團”遭問詢

從報送申報稿到上會接受審核，京滬高鐵只用了23天的時間，刷新了IPO最快審核紀錄。

不過，京滬高鐵從構想到開通卻長達21年—1990年12月，原中華人民共和國鐵道部完成《京滬高速鐵路線路方案構想報告》;2011年6月30日，全長1318公里、連接“京津冀”和“長三角”兩大經濟區的京滬高鐵正式建成通車。

國鐵集團相關部門負責人對時代周報記者表示，推動京滬高鐵公司上市，是國鐵集團深化國企改革、加快推動股份制改造決策部署、實現鐵路優質資產資本化、股權化、證券化經營的重要舉措，是國鐵企業大力發展混合所有制經濟、促進資本結構優化調整、推進鐵路高質量發展的具體行動，在鐵路改革進程中具有標志性的意義。

招股書顯示，京滬高鐵公司上市所籌集的資金擬全部用于收購京福安徽公司65%股權，收購對價為500億元，收購對價與募集資金的差額通過自籌資金解決。

從募資總額看，京滬高鐵IPO將達A股史上第五大IPO水平，也是9年來最大IPO。作為即將登陸A股市場的”巨無霸”，京滬高鐵的一舉一動都備受矚目。除了“閃電”過會的速度令人驚嘆，京滬高鐵背后所隱藏的多重“謎團”也有待揭開，而證監會在反饋意見環節也提出了諸多問題。

在11月14日“過會”之前，證監會公布了針對京滬高鐵申請文件的反饋意見，其中提出了規范性、信息披露、財務會計資料及其他四大類共54個問題，這些問題主要集中在規范性和信息披露環節。

11月14日，證監會又圍繞同業競爭、委托運輸管理模式、募集資金用途三方面共提出了10個問題，包括：京滬高鐵公司是否具備定價權;京滬高鐵關聯交易占比較高的原因及合理性，是否有進一步降低關聯交易占比的措施;說明利用募集資金收購京福安徽公司的必要性與合理性等。

值得注意的是，京福安徽在2018年和今年前9個月的凈利潤分別為-12億元以及-8.8億元。將募集的資金用于收購一家虧損公司的股權，這在IPO中比較罕見，在市場上也存在一定爭議性。

京滬高鐵公司在招股書中指出，京福安徽公司尚處于虧損狀態，主要是由于相關鐵路“開通時間尚短，仍然處于市場培育期”。根據預測，到2022年，京福公司凈利潤將實現扭虧為盈。

國鐵集團相關部門負責人也表示，此次募集資金將收購京福安徽公司部分股權，可有效緩解京滬高鐵徐蚌段運輸能力飽和現狀，提升京滬高鐵全程利用率，增加區域路網客流密度，不斷提升經濟效益，做強做優做大高鐵運輸企業。

此外，招股書披露，截至2019年9月30日，京滬高鐵公司總資產規模為1870億元，員工人數67人(含借調人員)，人均管理資產規模27.92億元。證監會要求，京滬高鐵公司說明公司是否為資產管理公司而非高鐵旅客運輸公司。

需要指出的是，京滬高鐵公司并不直接從事高鐵運輸服務，而是委托北京局、濟南局、上海局等從事高鐵運輸服務。

京滬高鐵公司在招股書中解釋稱，公司人均管理資產規模較大的特點，與采用委托運輸管理模式相適應。但公司仍承擔了運輸過程中質量評定、信息反饋、質量改進等專業性工作，如果未來員工數量、能力不能適應公司發展，將帶來一定影響。

此外，京滬高鐵關聯交易占比較高，銷售、采購嚴重依賴國鐵集團旗下的公司。招股書顯示，從2016─2019年前三季度，京滬高鐵公司關聯限售金額占營業收入的比例分別達到45.94%、47.29%、49.05%和51.54%;關聯采購金額比例分別達到57.76%、62.74%、64.84%和61.06%。

這也引發了市場的擔憂。有分析人士指出，關聯采購的主要提供方中北京局、濟南局2018年虧損分別為61.39億元、6.72億元。采購定價是否公允，是否有持續性令人關注。11月14日，證監會方面也要求京滬高鐵進一步解釋關聯交易占比較高的原因及合理性。

鐵路資產證券化提速

被譽為“中國最賺錢高鐵”，京滬高鐵為何要上市?北京交通大學經濟管理學院教授趙堅此前在接受時代周報記者采訪時認為，京滬高鐵公司上市以后，一方面可以幫助國鐵集團減輕債務負擔;另一方面作為上市公司，京滬高鐵的管理將更加規范。

“京滬高鐵公司上市后，將有利于擴大經營范圍，增強輻射效應，帶動相關線路持續發展。”國鐵集團相關部門負責人認為，京滬高鐵公司具有穩定成長性，上市后將為股市注入績優藍籌股，有利于通過資本市場優化資源配置，實現鐵路運輸主業資本擴張、高效發展，提高經濟社會效益。

目前，除了即將上市的京滬高鐵，國內僅有大秦鐵路、廣深鐵路兩條鐵路在A股上市，鐵路資產證券化水平較低，主要集中在貨運線路上，遠低于國際平均水平。

隨著京滬高鐵的上市，鐵路資產證券化提速。2018年12月，國鐵集團旗下的中鐵特貨物流股份有限公司(簡稱“中鐵特貨”)披露將于2019年啟動股份制改革和IPO。今年9月，中鐵特貨與中金公司簽署協議，正式接受上市輔導，擬在深交所中小板上市。

事實上，早在2017年11月，國家發改委等部門印發的《鐵路“十三五”發展規劃》就指出，研究推動東部地區有穩定現金流、資產質量優良的高速鐵路企業資產證券化和優質資產股改上市等相關工作。

2017年11月，原中國鐵路總公司(后更名為“國鐵集團”)表示，要推進鐵路資產資本化經營，研究探索鐵路資產證券化改革，積極開展資產證券化業務，總結完善既有鐵路控股上市公司經營管理機制，對具備條件的科技和專業市場前景良好的企業逐步改制上市。隨后的2018年，中國鐵路總公司分別披露與上交所和深交所簽署戰略合作協議。時代周報記者 陳澤秀 發自北京