《科創板日報》 (上海，記者 吳凡)訊， 披露完輔導工作總結后第13天，杭州華光焊接新材料股份有限公司(下稱“華光新材”)科創板申報材料獲得受理，至此，科創板獲受理公司數量達到185家。

兩年前，華光新材沖刺IPO后“鎩羽而歸”，彼時發審委注意到華光新材存在經營業績大幅下滑、主營產品之一銀釬料產品存在被其他產品替代等風險。

從此次華光新材披露招股書中，公司未再將上述情況列入“風險因素”中，那么這些瑕疵真的解決了嗎?

現金流量凈額持續為負

華光新材主營業務為釬焊材料的研發、生產和銷售，主要產品為銅基釬料和銀釬料。

公司于2016年12月披露招股書(下稱“2016版招股書”)中，曾提及經營業績繼續下滑的風險?！犊苿摪迦請蟆酚浾咦⒁獾?，2013-2015 年，受宏觀經濟下行、原材料價格波動影響，華光新材經營業績已經呈現持續下滑，因此未來亦可能出現經營業績繼續下滑的情況。

上述公司擔憂也是公司首次IPO時，發審委關注的重點之一。

從此次華光新材披露招股書中，公司擔憂情形并未發生，2016年至2019年1至6月，華光新材實現營收分別為4.77億元、6.22億元、6.7億元以及3.72億元;歸母凈利潤則從2016年3172.75萬元增至2018年4943.24萬元，今年上半年則達到2885.99萬元。

無論是營收還是凈利潤，華光新材都呈現持續增長態勢。

但需要注意，報告期內，公司經營活動現金流量凈額與營業收入卻不成正比，并且各期經營活動現金流量凈額均為負。

此外，報告期內，華光新材各期投資活動現金流量凈額亦均為負，而籌資活動現金流量凈額則均為正。

有業內人士向《科創板日報》記者表示，此類情況反映的是，公司經營過程中應收賬款過多，現金收入少，說明此類企業采取的是市場擴張的戰略，該階段側重在市場份額的增長上，成長期企業類似現象比較多。

招股書顯示，華光新材應收賬款及應收票據金額較大，2016 年末、2017 年末、2018 年末和 2019 年 6 月末，公司應收賬款分別為 9990.51 萬元、1.1億元、1.4億元和 1.78億元，占總資產的比例分別為 18.31%、17.15%、19.23%和 22.48%;另外報告期各期末公司應收票據占總資產的比例分別為 20.65%、26.15%、25.38%和 21.17%。

對此，華光新材也解釋稱，報告期內，票據是客戶與公司主要結算方式之一，日常發生額較大;公司原材料采購以白銀和銅為主，其單價較高并以現款結算為主，日常資金需求量較大，再加之會計處理，導致公司報告期各期內經營活動現金流量凈額均為負數。

華光新材稱，公司客戶多是國內外知名企業，信譽度高，但若回款速度慢，會給公司帶來一定資金壓力。

上述業內人士也表示，這種方式要求此類企業有很強的融資能力，否則后續發展會出現問題。

節銀釬料毛利率較高

《科創板日報》記者注意到，在2016版招股書中，華光新材曾列出公司主營產品之一銀釬料銷量持續下滑的風險，其中提到因銀價格昂貴，對釬焊材料行業部分下游客戶形成了一定成本壓力，因此一些下游客戶在尋找可替代含銀量較高釬料的降銀釬料。

發審委曾要求公司說明銀釬料產品是否存在被替代可能性。公司在上述招股書中則稱，使用降銀釬料并不會影響公司銀釬料的銷量，但銀釬料替代則會對公司銀釬料的銷量造成影響。

而此次招股書中未將上述情況列為“風險因素”。

據招股書披露，最近三年，公司銅基釬料與銀釬料的收入規模均呈現上升趨勢，若從收入構成來看，銅基釬料收入占比逐年上升，銀釬料收入占比逐年下降，但今年上半年，銀釬料收入占比有所回升。

不過為了適應行業變化，華光新材也在研發節銀等新產品。

記者了解到，華光新材銅基釬料產品由含銀銅基釬料和無銀銅基釬料組成，另外銀釬料產品則由節銀釬料和標準銀釬料組成，2018年，公司無銀銅基釬料、標準銀釬料、含銀銅基釬料、節銀釬料收入占比分別為32.31%、27.39%、24.81%、15.50%。

值得注意，在2016版招股書中，由于華光新材降銀系列產品各期毛利率維持在50%上下，顯著高于公司普通銀釬料各期的毛利率及同行業可比公司同期毛利率，前述情況曾受到發審委質疑。

此次招股書中，節銀釬料于報告期內的毛利率已經降至40%上下，但仍然顯著高于公司標準銀釬料各期毛利率(約11%上下)。

對此華光新材解釋稱，該類銀釬料原材料成本相對原有高銀產品具有較高的技術附加值，產品用途達到原產品的價值，故大部分產品價格參照原牌號標準銀釬料的價格，與客戶協商定價。因此，節銀釬料產品整體毛利率相對較高。

另外，華光新材近年也在研發新產品——真空釬料，報告期內，該產品占標準銀釬料收入比重持續升高，至今年上半年比重超過50%。

但真空釬料含銀量普遍在70%以上，因此真空釬料收入占比的上升(即產品結構的變化)也是導致標準銀釬料毛利率波動原因之一。