⊙記者 滕飛 ○編輯 朱文彬

在頹勢(shì)難止的業(yè)績(jī)面前，麥趣爾又動(dòng)起了“歪腦筋”。

為了給難看的業(yè)績(jī)“美容”，麥趣爾甚至在裝修費(fèi)用上打起了主意，還美其名曰為了投資者好。這樣的拙劣“財(cái)技”，立即迎來(lái)了當(dāng)頭棒喝——監(jiān)管層火速開出關(guān)注函。

此外，“謎”之并購(gòu)、資金違規(guī)占用、實(shí)控人高比例質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、IPO募投項(xiàng)目5年間進(jìn)展緩慢等問(wèn)題，都是懸在麥趣爾頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

調(diào)利潤(rùn)不擇手段

12月19日，麥趣爾發(fā)布公告稱，為更加客觀、真實(shí)地反映公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，為使公司資產(chǎn)更符合實(shí)際使用狀況，公司擬對(duì)長(zhǎng)期待攤費(fèi)用中的裝修費(fèi)用攤銷期限進(jìn)行調(diào)整。

根據(jù)公告，麥趣爾擬將長(zhǎng)期待攤費(fèi)用中的門店和自有固定資產(chǎn)房屋裝修費(fèi)攤銷期限，由3年分別變更為5年和10年，變更后應(yīng)調(diào)整2019年長(zhǎng)期待攤費(fèi)用——裝修攤銷金額合計(jì)956.86萬(wàn)元。

把裝修費(fèi)用攤銷年限拉長(zhǎng)，這樣每年攤銷的費(fèi)用會(huì)相應(yīng)減少，公司利潤(rùn)會(huì)相應(yīng)增加。按照此前的會(huì)計(jì)估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，麥趣爾的裝修款本期攤銷金額應(yīng)為1636.06萬(wàn)元。而一旦采用變更后的會(huì)計(jì)估計(jì)，公司本期攤銷的金額就變成了679.20萬(wàn)元，一來(lái)二去，公司就憑空多產(chǎn)生了近1000萬(wàn)的利潤(rùn)。

“無(wú)異于飲鴆止渴。”對(duì)這一拙劣“財(cái)技”，一位大型國(guó)企財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者表示：“這樣做短期利潤(rùn)是高了，但要付出更高的稅務(wù)成本，長(zhǎng)期來(lái)看是不利于公司經(jīng)營(yíng)的。沒有特殊原因，固定資產(chǎn)的攤銷一般是不會(huì)變的。”

據(jù)分析，按照現(xiàn)有西部地區(qū)的稅收優(yōu)惠政策，麥趣爾給業(yè)績(jī)做的“美容”，也要付出一筆不菲的“美容費(fèi)”。調(diào)節(jié)利潤(rùn)帶來(lái)的美麗只是短暫的，麥趣爾將要為此多掏出近一成左右的稅務(wù)成本。

如此拙劣的行徑，卻被麥趣爾表述為“客觀、真實(shí)、為股民”，但是騙不了監(jiān)管層的火眼金睛。在公司公告當(dāng)日，深交所迅速發(fā)出關(guān)注函，要求公司說(shuō)明此舉的原因及合理性，并要求公司作出在變更會(huì)計(jì)估計(jì)后對(duì)2019年業(yè)績(jī)的影響。但截至發(fā)稿前，公司尚未對(duì)此回應(yīng)。

進(jìn)一步來(lái)看，麥趣爾在公告中表示，此次會(huì)計(jì)估計(jì)變更采用未來(lái)適用法進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，調(diào)整期間為2019年1月至12月。這也意味著，今年已披露的財(cái)務(wù)報(bào)告中或許存在不恰當(dāng)之處，三季報(bào)中對(duì)全年凈利潤(rùn)作出預(yù)測(cè)，又是基于哪種會(huì)計(jì)估計(jì)而來(lái)?而這些問(wèn)題公司，麥趣爾均避而不談。

麥趣爾曾在定期報(bào)告中披露，公司大部分門店的租約為1年至3年。會(huì)計(jì)估計(jì)變化拉長(zhǎng)了攤銷年限，甚至大幅超出租約期限，如此草率的會(huì)計(jì)估計(jì)變更，又是否考慮到這樣的不合理之處呢?

在麥趣爾急于“美容”的背后，是捉襟見肘的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年，麥趣爾凈利潤(rùn)虧損高達(dá)1.54億元，幾乎虧光了在2014年上市以來(lái)的凈利潤(rùn)總和。每況愈下的是，2019年前三季度，麥趣爾總營(yíng)收為4.97億元，同比去年增長(zhǎng)8%，但歸母凈利潤(rùn)為1843.45萬(wàn)元，同比下滑28.67%。

而一旦2019年全年凈利潤(rùn)再度出現(xiàn)虧損，將不可避免地觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示，公司將披星戴帽。在如此微妙的處境之下，麥趣爾使出如此財(cái)技，就不顯得奇怪了。

另外，麥趣爾控股股東、實(shí)控人的持股處于高比例質(zhì)押狀態(tài)，公司三季報(bào)顯示，公司控股股東新疆麥趣爾集團(tuán)有限責(zé)任公司、實(shí)控人李勇，以及李勇控制的新疆聚和盛投資有限公司的質(zhì)押率分別達(dá)到84.84%、99.78%、99.91%。

IPO募投項(xiàng)目“拋錨”

業(yè)績(jī)堪憂的同時(shí)，麥趣爾的募投項(xiàng)目進(jìn)展似乎也由近在咫尺的“百米沖刺”變成遙遙無(wú)期的“馬拉松”。

2014年1月，麥趣爾成功上市。彼時(shí)，麥趣爾IPO擬募集資金2.95億元，進(jìn)行4個(gè)募投項(xiàng)目，包括日處理300噸生鮮乳生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、2000頭奶牛生態(tài)養(yǎng)殖基地建設(shè)項(xiàng)目、烘焙連鎖新疆營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目和企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目，建設(shè)時(shí)間分別為3年、2年、3年和1年。

在招股書中，麥趣爾極力描繪未來(lái)這些項(xiàng)目的美好前景：日處理300噸生鮮乳項(xiàng)目的投資回收期僅為4.2年，實(shí)現(xiàn)年銷售達(dá)7.64億元，稅后利潤(rùn)達(dá)5782萬(wàn)元，內(nèi)部收益率高達(dá)35.10%;生態(tài)養(yǎng)殖基地建設(shè)項(xiàng)目將完善公司的產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)計(jì)年銷售收入為3819萬(wàn)元，稅后利潤(rùn)790萬(wàn)元，內(nèi)部收益率為13.57%;烘焙連鎖新疆營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目的預(yù)計(jì)投資回收期為3.4年，投資收益率為44%，預(yù)計(jì)年銷售1.94億元，稅后利潤(rùn)2585萬(wàn)元等。

而如今，麥趣爾上市很快就6年了，這些項(xiàng)目進(jìn)展如何?

結(jié)果讓人大跌眼鏡。根據(jù)麥趣爾2019年半年報(bào)披露，日處理300噸生鮮乳生產(chǎn)線、2000頭奶牛養(yǎng)殖場(chǎng)、企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)這三個(gè)項(xiàng)目的投資進(jìn)度分別為27.46%、30.97%、46.36%，烘焙連鎖新疆營(yíng)銷網(wǎng)項(xiàng)目此前曾變更了一次投資總額，由5649萬(wàn)元下調(diào)至2186.74萬(wàn)元，但即便如此，投資進(jìn)度仍只有38.71%。

更讓人難以置信的是，早在2014年，2000頭奶牛養(yǎng)殖場(chǎng)項(xiàng)目的投資進(jìn)度就已經(jīng)達(dá)到27.96%。5年多時(shí)間內(nèi)，該募投項(xiàng)目的投資進(jìn)度僅增加了3.01個(gè)百分點(diǎn)，幾乎已經(jīng)處于“拋錨”狀態(tài)。

盡管在IPO募投項(xiàng)目“蝸牛爬行”，但麥趣爾卻在2016年提出定增計(jì)劃，擬再次募集資金10億元，主要用于烘焙連鎖建設(shè)項(xiàng)目等。

如此詭異的行為，自然受到監(jiān)管層的關(guān)注。在證監(jiān)會(huì)披露的關(guān)于麥趣爾再融資反饋意見中，要求麥趣爾補(bǔ)充說(shuō)明此次募投項(xiàng)目500家線下實(shí)體店的建設(shè)地點(diǎn)是否已明確，并說(shuō)明本次將在新城市開設(shè)大量線下實(shí)體店的必要性，是否經(jīng)過(guò)充分的市場(chǎng)調(diào)研及可行性研究，以及募集資金到位后如何保障項(xiàng)目順利實(shí)施，募投項(xiàng)目是否存在投資商業(yè)房地產(chǎn)的情況等。

隨后不久，麥趣爾終止再融資計(jì)劃。

并購(gòu)資產(chǎn)成包袱

上市之后的麥趣爾，還迷上了并購(gòu)，不料并購(gòu)又成為了新的包袱。

近年來(lái)，麥趣爾多次大手筆并購(gòu)，上證報(bào)持續(xù)進(jìn)行了深度報(bào)道，最重要的幾筆并購(gòu)標(biāo)的分別為浙江新美心、青島丹香、手樂(lè)電商。其中，青島丹香、手樂(lè)電商的并購(gòu)已被叫停。

2015年，麥趣爾斥資3億元收購(gòu)浙江新美心。2017年，該公司全年凈利潤(rùn)只有68.28萬(wàn)元，去年全年則虧損2144萬(wàn)元，今年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅為65.69萬(wàn)元。業(yè)績(jī)表現(xiàn)之差不說(shuō)，此單收購(gòu)還給公司帶來(lái)1.32億元的商譽(yù)隱患。

“癡迷”并購(gòu)負(fù)重而行，而麥趣爾的原有主業(yè)卻越做越小，公司烘焙產(chǎn)品、乳制品的毛利率從2015年開始就開始下滑。2015年，公司乳制品、烘焙產(chǎn)品毛利率分別為40.33%、47.51%，到了2018年，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)已分別下降至32.32%、34.26%。

如今，生鮮乳的價(jià)格越來(lái)越貴，麥趣爾沒有選擇在產(chǎn)業(yè)低谷期進(jìn)行布局，依然選擇外采模式經(jīng)營(yíng)，在原材料成本抬高的情況下，公司毛利率還會(huì)進(jìn)一步被壓縮。

據(jù)新疆地區(qū)乳制品上市公司高管表示，當(dāng)前，奶業(yè)進(jìn)入了新周期，當(dāng)?shù)仵r奶價(jià)格約在4.5元/公斤，去年同期約2.8元/公斤，乳企到了有奶必爭(zhēng)的境地。據(jù)其介紹，自有奶源的優(yōu)勢(shì)在產(chǎn)業(yè)周期上行階段最為突出，能夠相應(yīng)的控制成本。

自有奶源的把控，是乳制品企業(yè)的命脈所在。在今年奶價(jià)大漲的背景下，乳企對(duì)上游把控能力更為突出，提高自有奶源的比例，這也是國(guó)家對(duì)于奶業(yè)規(guī)劃制定的發(fā)展戰(zhàn)略。

在麥趣爾“手忙腳亂”之際，同行們則在穩(wěn)扎穩(wěn)打，加緊產(chǎn)業(yè)鏈布局。如伊利股份、天潤(rùn)乳業(yè)一直在拓寬上游自有奶源渠道，光明乳業(yè)則在不斷進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，燕塘乳業(yè)今年新工廠投產(chǎn)，也在產(chǎn)業(yè)上行期釋放了產(chǎn)能。在烘焙領(lǐng)域，元祖股份、桃李面包業(yè)績(jī)也是節(jié)節(jié)攀升。

當(dāng)前，麥趣爾的股價(jià)已跌到谷底。“這幾年，麥趣爾起碼錯(cuò)過(guò)了兩個(gè)機(jī)會(huì)，一是大消費(fèi)，二是原奶漲價(jià)。”滬上某私募人士表示。

內(nèi)外交困的麥趣爾，未來(lái)將走向何方?我們將繼續(xù)跟蹤。