這幾天，小S女兒出道拍攝的一組模特照片成為市場熱議的話題，她代言的就是欣賀股份的品牌。

相比其他服裝品牌，欣賀股份因小S和孫紅雷間接持股而被市場熟知。但是在資本市場，其IPO之路并不順暢。

11月22日，欣賀股份更新了招股書，繼2018年申請上市失敗，這是公司第二次申請上市。

據(jù)招股書，欣賀股份此次擬募集資金12.93億元，其中約51.81%用于品牌網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，11.6%用于企業(yè)信息化建設(shè)，7%用于倉儲物流配送中心，剩余資金用于補充其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金。

01

單一品牌依賴程度高，多品牌運營效果有待考證

欣賀股份是國內(nèi)品牌女裝的領(lǐng)軍企業(yè)之一,主營中高端女裝的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈條和顯著的品牌優(yōu)勢。目前，欣賀已形成JORYA、JORYA weekend定位高端，ANMANI (恩曼琳)、GIVHSHYH、CAROLINE、AIVEI和QDA定位中高端的金字塔式的品牌架構(gòu)。主品牌JORYA創(chuàng)立于20世紀90年代初，是歷史較長的國內(nèi)自主高端女裝品牌之一。

但是相對來說，JORYA和JORYA weekend女裝品牌市場表現(xiàn)較好，2018年在銷售收入中占比高達50%，在品牌知名度和客戶忠誠度上明顯領(lǐng)先于其他品牌。

《每日財報》注意到，隨著國際品牌擠占中國市場，高端富裕階層和中低端市場的利潤空間進一步縮小，國內(nèi)女裝品牌要打破渠道瓶頸限制，必須進行品牌延伸，直面市場競爭，在這樣的市場環(huán)境中，過度依賴單一品牌對欣賀的發(fā)展并無好處。

一方面，知名品牌塑造和穩(wěn)固了欣賀的品牌形象，另一方面對于支柱品牌的依賴也會對其他品牌的推廣以及后續(xù)產(chǎn)品的開發(fā)投放產(chǎn)生消極影響。此外，對主打品牌過于依賴也會增大公司經(jīng)營的風(fēng)險指數(shù)，一旦該品牌運營出現(xiàn)問題，會對公司的品牌形象和銷售業(yè)績表現(xiàn)產(chǎn)生較大影響。

02

存貨管理不善，減值準備增加或致業(yè)績下滑

對于服裝行業(yè)的公司而言，存貨管理的重要性更大。庫存的積壓意味著資金占用，資金周轉(zhuǎn)情況可能隨之惡化;庫存的積壓對新產(chǎn)品推出產(chǎn)生負面影響，這會導(dǎo)致企業(yè)無法準確把握最佳營銷時機;而為了解決存貨周轉(zhuǎn)過慢而進行的打折處理清倉活動也會破壞企業(yè)的品牌形象，品牌層次下降對于欣賀這樣的高端女裝企業(yè)而言影響更大。

根據(jù)《每日財報》的統(tǒng)計，從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，從2016年到2019年6月末，欣賀的存貨賬面余額分別為6.40億元、7.2億元，8.82億元和8.85億元，存貨賬面價值分別為4.45億元，4.60億元、5.96億元和5.96億元，存貨賬面價值占同期資產(chǎn)總額的比例分別為20.89%、20.74%、25.27%和25.63%，存貸跌價準備金額分別為1.96億元、2.52億元、2.87億元和2.88億元，占當(dāng)年存貨量面余額的比例分別為30.59%、35.38%. 32.49%和32.57%，存貨周轉(zhuǎn)相對緩慢，甚至面臨存貨滯壓問題。

對此，欣賀認為，公司目前實行的遠期訂貨會制度會造成公司各報告期末的存貨余額中除了當(dāng)季自營銷售終端中未銷完的商品、部分追單生產(chǎn)完工待發(fā)運的商品，還包括擬投入下季市場的產(chǎn)品;另外，公司采取的“自營+經(jīng)銷”的銷售模式導(dǎo)致自營模式下發(fā)運至各銷售終端尚未實現(xiàn)終銷售的貨品仍屬公司存貨。

雖說欣賀對存貨周轉(zhuǎn)不暢給出了自己的解釋，但是由于經(jīng)營模式導(dǎo)致的存貨管理不力問題依舊不是能在短時間內(nèi)解決的問題。作為服裝公司，不能及時通過有效渠道及時銷售過季商品導(dǎo)致存貨減值準備快速增加，可能導(dǎo)致公司存在業(yè)績下滑的風(fēng)險。

(此文出于傳遞更多信息之目的，文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。)