日前，汽車租賃企業喜相逢向港交所遞交了招股書。這是繼易鑫集團(02858.HK)、東正金融(02718.HK)之后，又一家涉及汽車融資租賃業務的服務商赴港IPO。

根據公開資料，喜相逢是國內汽車融資租賃服務供應商，擁有多種有關汽車零售、汽車融資及汽車相關服務之解決方案。

截至2018年12月31日，就交易量而言，喜相逢于中國第三方汽車零售融資租賃公司中名列第10，市場份額為0.8%。

業務擴張減緩，遭遇發展瓶頸

2012年前，喜相逢主要以經營性租賃方式提供汽車租賃服務。自2012年開始將業務模式的重心轉放在汽車零售及融資業務，以直接融資租賃方式出售汽車。

盡管整體汽車融資租賃市場廣闊，但就目前的融資租賃市場，由于財大氣粗的整車市場、銀行以及關聯方為代表的汽車融資租賃服務商相繼進入，中小型第三方租賃公司的生存空間被擠壓。

據《每日財報》了解，喜相逢目前面臨營收放緩、凈利減少、融資難等困難，者正是規模不及頭部玩家的中小型汽車融資租賃企業所面臨的共同生存困境。

根據《每日財報》的統計，從整體收益情況來看，自2016年到2018年，喜相逢的營收分別為5.37億元、7.8億元和10.23億元，2017年和2018年的同比增長率分別為45.8%和30.6%，到2019年6月30日，喜相逢營收5.46億元，較上一年同期增長1.9%。其營收進入2019年有一個明顯的減緩。

從凈利潤來看，2016年到2018年，喜相逢的凈利潤分別為6150萬元、6080萬元和6300萬元， 2019年6月30日的凈利潤分別2860萬元，其凈利潤每年的增速也是有限。

從財務數據來看，喜相逢近幾年始終保持著比較穩定的增長趨勢，但是到今年增速明顯放緩。前期保持較高增速的原因主要在于前期新產品服務的推出和業務擴張。而后來增速放緩是因為新增產品和服務的成本架構和毛利率與之前的產品服務存在較大差距，客戶需求萎縮，因此經營業績也出現了變化。

利潤增長不力，加大融資壓力

近年來，喜相逢主要通過自有資金或銀行或其他借貸撥資經營融資租賃業務，該融資方式之中所存在的風險因素喜相逢在招股書中有所提及，即，若未來無法取得額外融資或市場利率出現不利變動，其業務或會蒙受重大不利影響。

《每日財報》注意到，喜相逢2016年、2017年、2018年的負經營現金流量分別為2.11億元、3.31億元、2.16億元，2019上半年的負經營現金流量為3390萬元。截至2016年12月31日、2017年6月31日及2018年12月31日及截至2019年6月30日，喜相逢的融資成本分別約為1350萬元、3360萬元、6260萬元及4680萬元，占同期的融資租賃收入的比重分別9.0%、14.2%、23.5%及34.1%

從上述數據來看，喜相逢通過借貸資金成本越來越高，亟需通過資本市場來補充凈資本，這也是當下中小玩家突破困境的關鍵。

另外，《每日財報》也注意到，由于時下汽車融資租賃新的商業模式出現，譬如一成首付甚至零首付也讓融資租賃汽車承受了更大的經營壓力，這意味公司需要龐大的流動資金來進行周轉。

行業環境尚不成熟，未來發展變數頗多

喜相逢未來業務發展很很大程度上依賴中國互聯網汽車交易市場，公司過去幾年的增長主要得益于該市場的繁榮。但是中國的互聯網汽車交易市場目前尚不成熟，面臨很多不明朗因素，受到互聯網基礎設施發展水平、新移動平臺推出、政府相關政策、市場認知程度等多方因素的影響，其發展趨勢是不穩定的。行業環境的不確定性與喜相逢的互聯網汽車交易成交量密切相關，進而可能會對公司的業績表現和財務狀況產生負面影響。

一個比較明顯的例子是，國家財務部和稅務總局曾于2016年12月13日頒布《關于減征1.6升及以下排量乘用車車輛購置稅的通知》，該通知于2017年正式生效，購置1.6升及以下排量乘用車車輛收取的購置稅稅率為7.5%，由2018年1月1日起，該稅率可能增加至10%。上述政策可能會使得消費者推遲購置汽車，汽車融資租賃服務需求下滑，進而影響喜相逢的業績表現。

對于喜相逢這類互聯網汽車交易服務商而言，客戶維持和技術更新是謀求持續發展的關鍵。但是縱觀幾年來的數據，喜相逢在研發投入方面所做出的努力始終不太明顯，雖然斥資投資于無形資產，比如智能汽車監察平臺，但是研發費用整體卻見跌不見長，2016年、2017年、2018年和2019年上半年的研發費用分別為0、200.5萬元、200.2萬元和0.6百萬元，喜相逢對外宣稱，該變化的原因在于項目數量減少，這樣的說法顯然不具有很強的說服力，也容易讓投資者對喜相逢的核心競爭優勢打上一個大大的問號。