上游供應商幾乎為境外一線強勢芯片制造商，下游大客戶為占主動地位的大型國企供應商，已“缺血”數年的有方科技，急需加強現金流管理。

隨著5G商用步伐加快，物聯網作為受益最大的相關領域持續升溫，后續或將迎來爆發期。風口之下，眾多物聯網產業鏈上的企業早已排兵布陣。其中，物聯網無線通信公司有方科技也正加速前行，與眾多重量級選手共赴這場盛宴，都渴望爭得“頭啖湯”。

2020年1月14日深圳市有方科技股份有限公司(下稱“有方科技”，688159.SH)進行網上網下申購，發行價格20.35元/股，發行數量2292萬股。

有方科技成立于2006年，于2016年在新三板掛牌。2017年6月在新三板暫停轉讓后就曾欲闖關創業板，后因上市計劃調整，撤回了遞交的申請材料，于2018年4月創業板IPO終止審查。2019年5月，有方科技再次沖擊資本市場，這次IPO轉向科創板并獲上交所受理，并于當年10月16日成功過會。

有方科技主營業務為：物聯網無線通信模塊、物聯網無線通信終端和物聯網無線通信解決方案。此次IPO擬募集資金5.56億元，用于研發總部項目、4G及NB無線通信模塊和解決方案研發及產業化項目、5G無線通信模塊和解決方案研發及產業化項目、V2X 解決方案研發及產業化項目、補充流動資金，5個募投項目的款項分別為：0.67億元、0.85億元、2.22億元、0.82億元、1億元。

據招股書披露，有方科技2016年至2018年營業收入分別為3.28億元、4.99億元、5.57億元，2017年較2016年增長52.11%，2018年較2017年增長11.66%，在營收增長率方面，出現了下跌。

同期凈利潤分別為0.21億元、0.52億元、0.43億元，2017年較2016年增長146.22%，2018年較2017年增長-15.67%，凈利潤出現負增長。

同期經營活動產生的現金流量凈額分別為-0.38億元、-0.62億元、-0.87億元。對現金流下滑較大，公司解釋為：“主要客戶包括國家電網、中國鐵塔等大型國企的上游供應商，上述企業在采購定價、付款時間等方面占有主動地位，平均付款周期較長，從而使得公司應收賬款回款時間偏長;同時，公司的主要原材料芯片生產廠商給予下游客戶的賬期較短所致。”

正如有方科技所述，芯片是其產品的重要原材料，2016年至2019年1-6月，公司芯片采購支出占采購總額的比例分別為74.61%、77.68%、69.48%和64.13%。芯片類原材料最終來源主要為境外廠商，高通、聯發科、三星等，公司主要原材料芯片存在依賴進口的風險，具體來源國家(地區)及金額占比如下表：

截圖來源：有方科技招股書

在物聯網行業中，上述芯片生產廠商掌握核心生產技術，在行業內處于強勢地位，而境內芯片供應商的大規模進口替代需要規模化量產和應用進行驗證;且在短時間內市場中可替代的芯片供應商較少。

由此可見，有方科技在上游芯片供應商和下游大客戶中扮演著“夾心餅干”的角色，話語權并不強，這也是導致其經營性現金流連續3年下滑的重要原因。

2016年至2019年1-6月，有方科技投資活動產生的現金流量凈額分別為：0.12億元、-0.28億元、-0.64億元、-0.99億元。同期內支付其他與投資活動有關的現金額度逐年攀升，分別為0.69億元、0.94億元、2.90億元、3.73億元，分別占投資活動現金流出額為98.10%、86.84%、79.11%、91.18%。占比如此之高的“其他與投資活動有關的現金流支出”其實就是“除構建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”之外的支出。同時據招股書中有方科技對投資活動現金流解釋：“報告期內投資活動現金流入、流出主要為理財產品的購入和贖回、固定資產、無形資產和其他長期資產購置支出。”

截圖來源：有方科技招股書

至此，有方科技“含蓄”地透露了在報告期內購置理財產品消耗了其大量的現金流，且未在招股意向書中進行詳細披露。《投資者攻略》就相關問題致電致函有方科技，但公司一直未能對相關問題給出回應。

在經營性現金流和投資活動現金流都競相“缺血”的現狀下，在此次IPO擬募5.56億元中，用于補充流動資金的額度為1億元，占比18%左右。

但是2016年至2019年1-6月，有方科技流動負債短期借款分別為：0.45億元、0.83億元、1.11億元、1.05億元，一直處于上升之中。更重要的是有方科技的業務形態處于產業鏈中的弱勢地位，且隨著此次IPO之后，其業務規模將進一步擴大，現金流管理將面臨更大的挑戰。

作為一家在行業內深耕多年的物聯網接入通信產品和服務提供商，有方科技或許需要在現金流管理方面做出一定的改善，才能給予投資者更多信心。