“沒(méi)有疫情以前，車行還是需要靠新車的營(yíng)收來(lái)維持正常運(yùn)作。”2月10日，來(lái)自廣州廣駿車行的一位豪車經(jīng)銷商負(fù)責(zé)人劉先生向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，疫情一直持續(xù)，幾個(gè)月都賣不出去一輛車，資金周轉(zhuǎn)肯定要出大問(wèn)題。

2月9日，時(shí)代財(cái)經(jīng)獲悉，國(guó)內(nèi)豪華汽車經(jīng)銷商星盛名車投資有限公司已于近日向港交所遞交上市招股書(shū)，擬于香港主板上市。

在疫情持續(xù)影響下，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)鏈備受考驗(yàn)。盡管上市計(jì)劃應(yīng)早有籌備，但星盛名車在這一特殊時(shí)期選擇赴港IPO也尤為引人關(guān)注。

2002年，星盛名車在國(guó)內(nèi)開(kāi)業(yè)了首家賓利經(jīng)銷店;2008年，又成為國(guó)內(nèi)首批開(kāi)設(shè)勞斯萊斯經(jīng)銷店的企業(yè)之一。作為一家專注于超豪華品牌的汽車經(jīng)銷商，星盛名車旗下還涵蓋了瑪莎拉蒂、路虎、捷豹、寶馬等全球其它知名的豪華汽車品牌。

招股書(shū)顯示，2017年、2018年、2019年前三季度，該公司流動(dòng)負(fù)債凈額大幅上升，分別為1.50億元、2.91億元、5.48億元。

事實(shí)上，近兩年受車市消費(fèi)不振的影響，汽車經(jīng)銷商在營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)方面都遭遇到了瓶頸，資金承壓，負(fù)債上升成為企業(yè)的常態(tài)表現(xiàn)。同時(shí)，疫情的突然來(lái)襲，更是加劇了不少經(jīng)銷商的資金惡化情況。

“沒(méi)有疫情以前，車行還是需要靠新車的營(yíng)收來(lái)維持正常運(yùn)作。”2月10日，來(lái)自廣州廣駿車行的一位豪車經(jīng)銷商負(fù)責(zé)人向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，疫情一直持續(xù)，幾個(gè)月都賣不出去一輛車，資金周轉(zhuǎn)肯定要出大問(wèn)題。

“為了擴(kuò)大規(guī)模，尋求更多的融資，經(jīng)銷商選擇上市只是水到渠成而已。”2月10日，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

2月10日，對(duì)于星盛名車在此節(jié)點(diǎn)上市，證券評(píng)論員郭施亮告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，疫情突如其來(lái)，企業(yè)排隊(duì)上市會(huì)受到或多或少的影響。但關(guān)鍵，還是要看疫情拐點(diǎn)后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理策略，后續(xù)營(yíng)收增長(zhǎng)能力等。

疫情將加劇經(jīng)銷商資金鏈惡化

近兩年國(guó)內(nèi)車市消費(fèi)一直持續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)，各大經(jīng)銷商在汽車銷量環(huán)節(jié)承壓明顯，整車銷售利潤(rùn)率也在不斷下滑。企業(yè)不得不從汽車金融、汽車后市場(chǎng)等領(lǐng)域?qū)ふ移渌麧?rùn)增長(zhǎng)途徑。

經(jīng)銷商行業(yè)的困境從星盛名車的招股書(shū)中也可以窺見(jiàn)一二。

2017年、2018年、2019年前三季度，該公司在銷售豪華以及超豪華品牌汽車的毛利為2.50億元、2.79億元、1.64億元，分別占全部業(yè)務(wù)毛利的60.5%、62%、54.4%。毛利率也一直維持在10%以下，分別為8.2%、8.4%、7.1%。

同期，售后服務(wù)和銷售汽車配件的毛利率則呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

其中，該公司售后服務(wù)的毛利率在2019年前三季度為39.2%，已接近2017年全年的39.8%;銷售汽車配件的毛利率實(shí)現(xiàn)“三連升”，從2017年的47.7%提升至2018年的50.6%，2019年前三季度則已超過(guò)去年，為51.8%。

2月10日，資深汽車行業(yè)分析師張翔向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，目前汽車經(jīng)銷商80%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自于整車銷售，其他則包括汽車金融，售后維護(hù)保養(yǎng)等，“不過(guò)，從利潤(rùn)貢獻(xiàn)來(lái)講，新車銷售不是賺錢(qián)的主要來(lái)源，甚至有的經(jīng)銷商單賣車還處于虧損狀態(tài)。”

在疫情的持續(xù)影響下，經(jīng)銷商較為脆弱的抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步凸顯。

張翔表示，現(xiàn)在疫情到來(lái)，大家都不出門(mén)，買(mǎi)車這塊消費(fèi)幾乎是停滯狀態(tài)，但是汽車經(jīng)銷商的大部分營(yíng)收還是依賴于賣車。

“新車銷售雖然利潤(rùn)率不高，但對(duì)于公司維持一個(gè)健康的現(xiàn)金流至關(guān)重要。” 2月10日，上述豪車經(jīng)銷商負(fù)責(zé)人向時(shí)代財(cái)經(jīng)透露了同樣的看法，沒(méi)有疫情以前，車行還是需要靠新車的營(yíng)收來(lái)維持正常運(yùn)作，這部分收入才是最大頭，主要用于抵消新車購(gòu)買(mǎi)、人力、物流、租金和維保等這些基礎(chǔ)成本。

星盛名車也在招股書(shū)中特別提示，包括自然災(zāi)害或傳染病等不可抗力事件，其中提到，傳染病(如冠狀病毒、禽流感、H1N1型流感等)，或會(huì)嚴(yán)重影響公司營(yíng)運(yùn)及財(cái)務(wù)狀況。

2月10日，時(shí)代財(cái)經(jīng)走訪廣州14家車企4S店展廳發(fā)現(xiàn)，原定于當(dāng)日復(fù)工的眾多4S店中，開(kāi)始營(yíng)業(yè)的僅3家，其中，有的消費(fèi)者進(jìn)店也只是處理車輛維保業(yè)務(wù)或提車，買(mǎi)車看車的基本沒(méi)有。

“我也沒(méi)開(kāi)始啟市，再等等看吧，這幾天趕著開(kāi)門(mén)營(yíng)業(yè)也沒(méi)生意。”上述豪車經(jīng)銷商還表示，目前車行的多家店鋪應(yīng)該都沒(méi)開(kāi)門(mén)，大家都只能希望疫情早點(diǎn)過(guò)去。

資金承壓 看中上市融資“錢(qián)”景

在汽車經(jīng)銷行業(yè)普遍遭遇營(yíng)收困境，同時(shí)疊加疫情蔓延的特殊時(shí)刻，星盛名車選擇赴港上市，或?yàn)榫徑赓Y金壓力，建立更長(zhǎng)遠(yuǎn)的融資渠道，以應(yīng)對(duì)公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張和長(zhǎng)期發(fā)展。

招股書(shū)顯示，未來(lái)公司將通過(guò)擴(kuò)大經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的地理覆蓋范圍，借以擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)及市場(chǎng)份額，并擬開(kāi)設(shè)新的經(jīng)銷店。其中，計(jì)劃開(kāi)設(shè)一家賓利和兩家勞斯萊斯經(jīng)銷店。

據(jù)悉，公司近三年?duì)I收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展，其中2017年、2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.55億元、37.63億元，2019年前三季度營(yíng)收26.50億元，全年有望突破30億元。

圖為星盛名車近三年相關(guān)財(cái)務(wù)狀況 圖片來(lái)源：招股書(shū)

與此同時(shí)，公司期內(nèi)溢利及全面收益在上述統(tǒng)計(jì)期內(nèi)分別為1.40億元、2.46億元、2.25億元。其中，2019年收益全年有望超過(guò)2018年，實(shí)現(xiàn)三連增。

值得注意提，公司利潤(rùn)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同期公司流動(dòng)負(fù)債凈額卻大幅上升，分別為1.50億元、2.91億元、5.48億元。

此外，資產(chǎn)凈值則在2019年前三季度大幅下降，此前2017年和2018年全年分別為4.06億元、2.84億元，2019年前三季度僅為0.37億元。

對(duì)此，招股書(shū)解釋稱，2018年資產(chǎn)凈值減少，主要是由于應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)減少部分抵消應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)減少;2019年前三季度大幅下降，則是由于貿(mào)易、其他應(yīng)付款項(xiàng)、財(cái)務(wù)擔(dān)保負(fù)債減少部分抵消銀行借款及應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)增加所致。

2月10日，時(shí)代財(cái)經(jīng)就公司發(fā)展情況以及上市相關(guān)問(wèn)題致電星盛名車，截止發(fā)稿前，未獲直接回應(yīng)。

同日，上述業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，汽車經(jīng)銷商行業(yè)目前整體情況在向下，相比以往的高利潤(rùn)率來(lái)講，現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)越來(lái)越困難，競(jìng)爭(zhēng)也比以往更殘酷。在他看來(lái)，星盛名車赴港上市是一個(gè)長(zhǎng)期的規(guī)劃，只不過(guò)疫情突發(fā)，趕上了這個(gè)時(shí)間點(diǎn)。

“港股市場(chǎng)主要實(shí)行注冊(cè)制模式，相較于A股市場(chǎng)，對(duì)企業(yè)盈利要求不會(huì)太嚴(yán)格。” 2月10日，證券評(píng)論員郭施亮告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，注冊(cè)制門(mén)檻比較寬松，如果企業(yè)已經(jīng)提交排隊(duì)資料，那么就等待形式審核，之后市場(chǎng)決定其上市命運(yùn)，市場(chǎng)主導(dǎo)作用更為明顯。