中國在線教育公司GSX Techedu股價最近飆升至紀錄高位，主要是由于其第四季度財報業績“亮瞎”了投資者的眼睛。

第4季度財報顯示，GSX Techedu營收同比增長413%至9.35億元人民幣(1.33億美元)，比市場預期高出1200萬美元。盈利方面，凈收入增長659%至1.745億元人民幣(2500萬美元)。非GAAP條件下，凈收入增長617%至1.978億元人民幣(2800萬美元)，每ADS收益0.10美元，也超出市場預期。去年全年，GSX Techedu營收增長432%，非GAAP凈收入增長1021%。

這些高速增長的數據解釋了為什么GSX Techedu股票能在去年6月份上市以后能飆漲300%多，而且還面臨中美貿易摩擦，關稅，中國經濟增長放緩以及新冠病毒爆發等諸多利空因素。

但是，即便在飆漲這么多之后，GSX Techedu預期市盈率也只有8倍。這是不是意味著該股是一只被低估的成長股，未來還有會更大的上漲空間呢?

GSX Techedu運營一個在線直播平臺，教師們可以通過平臺授課，每節課最多可容納10萬人。該公司自己雇傭合格的老師，而不是依靠兼職教師。而且該公司表示，應聘教師中只有2%的老師能夠留下任教。此外，GSX也開發自己的內部課程，而不是依賴于第三方資料。

GSX表示，中國城市和邊遠地區的教育資源嚴重不平衡將驅動該公司的長期增長。此外，公司還指出由于新冠病毒爆發，中國所有學校停課，所以這段時間線上報名人數激增。

上個季度，GSX的總報名人數同比增長290%至112萬，非GAAP毛利率由68.3%上升至79.7%。去年全年總報名人數增長258%至274萬，非GAAP毛利率由64.1%跳升至75.4%。

這些增長數據看起來非常穩健，但是投資者們應該註意，雖然去年全年營收加速增長，但是毛訂單收入增速有所下滑。

毛訂單收入是收到的所有現金減去退款。GSX實施未消費課程全額退款的模式，訂單收入增速下降說明越來越多的學生沒有消費完所有課程。GSX CFO在電話會議上也承認，很大一部分新報名學生來自于促銷和免費課程。

這個戰略轉移說明GSX在K-12教育市場面臨的競爭更為激烈，主要競爭對手是新東方和好未來等。CFO還指出，第2和第3季度，該公司運營利潤率將因為夏季促銷而承壓。

相對于其增速來說，GSX的股票肯定是被低估的。但是該公司面臨的競爭越來越激烈，而且越來越依賴于促銷策略，所以未來盈利能力仍然讓人擔憂。此外，該公司去年11月份允許部分股東出售1500萬股股票，也令投資者感到擔憂。

這些擔憂不無道理，但是我們認為，在新冠病毒爆發之后，中國在線教育市場迅速擴張之后，GSX股價仍然會繼續攀升。可能未來走勢波動很大，但是仍然不失為一個投機的好機會。