2020年3月6日，證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會關于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)，向社會公開征求意見，反饋截止時間為2020年4月5日。

早在2013年12月，新三板即將面向全國接收企業(yè)掛牌申請的時候，國務院在《國務院關于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關問題的決定》中就指出：在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。經(jīng)過6年的醞釀，直到2019年10月，證監(jiān)會宣布將啟動全面深化新三板改革。證監(jiān)會重點推進五項改革措施：一是優(yōu)化發(fā)行融資制度，允許符合條件的創(chuàng)新企業(yè)向特定合格投資者公開發(fā)行股票。二是完善市場分層，設立精選層。三是建立掛牌公司的轉(zhuǎn)板上市機制。四是加強監(jiān)督管理，實施分類監(jiān)管，研究提高違法成本，切實提高掛牌公司質(zhì)量。五是健全市場退出機制，完善摘牌制度。

2019年10月至今，證監(jiān)會與全國股轉(zhuǎn)公司陸續(xù)出臺一系列配套業(yè)務規(guī)則和審查問答、業(yè)務指南等規(guī)范性文件。優(yōu)質(zhì)新三板公司轉(zhuǎn)板主板的步伐，已經(jīng)越來越近了。

新三板轉(zhuǎn)板政策細則出臺

本次發(fā)布的《指導意見》對于新三板轉(zhuǎn)板的制度安排主要有五項內(nèi)容：

一是轉(zhuǎn)入板塊范圍。試點期間，符合條件的掛牌公司可申請轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。二是轉(zhuǎn)板上市條件。申請轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)應當為新三板精選層掛牌公司， 且在精選層

連續(xù)掛牌一年以上，還應當符合轉(zhuǎn)入板塊的上市條件。 轉(zhuǎn)板上市條件應當與首次公開發(fā)行并上市的條件保持基本一致，交易所可根據(jù)監(jiān)管需要提出差異化要求。

三是轉(zhuǎn)板上市程序。轉(zhuǎn)板上市屬于股票交易場所的變更，不涉及股票公開發(fā)行， 依法無需經(jīng)中國證監(jiān)會核準或注冊，由上交所、深交所依據(jù)上市規(guī)則進行審核并作出決定。轉(zhuǎn)板上市程序主要包括：企業(yè)履行內(nèi)部決策程序后提出轉(zhuǎn)板上市申請，交易所審核并作出是否同意上市的決定，企業(yè)在新三板終止掛牌并在上交所或深交所上市交易。

四是掛牌公司申請轉(zhuǎn)板上市應當按照交易所有關規(guī)定聘請證券公司擔任上市保薦人。 五是股份限售安排。 不僅要遵守法律法規(guī)的規(guī)定， 還要符合交易所業(yè)務規(guī)則的規(guī)定。

在計算掛牌公司轉(zhuǎn)板上市后的股份限售期時， 原則上可以扣除在精選層已經(jīng)限售的時間。 上交所、深交所對轉(zhuǎn)板上市公司的控股股東、 實際控制人、 董監(jiān)高等所持股份的限售期作出規(guī)定。

《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法(征求意見稿)》中指出，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)設置基礎層、創(chuàng)新層和精選層，符合不同條件的掛牌公司分別納入不同市場層級管理。

新三板掛牌公司進入精選層，應當符合下列條件之一：

一是市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%;

二是市值不低于4億元，最近兩年營業(yè)收入平均不低于1億元且增長率不低于30%，最近一年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正;

三是市值不低于8億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計占最近兩年營業(yè)收入合計比例不低于8%;

四是市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計不低于5000萬元。

擬登陸精選層企業(yè)投資價值值得關注

新三板設立以來，大量中小企業(yè)在新三板成長壯大，成為交易所市場上市資源的重要來源，2013年至今，已有97家新三板掛牌公司通過IPO方式登錄滬深交易所。已在科創(chuàng)板上市的新三板掛牌公司有19家，占科創(chuàng)板上市公司總量的20.88%，科創(chuàng)板在審企業(yè)中新三板掛牌公司有31家，占科創(chuàng)板在審企業(yè)總數(shù)的35.23%。

根據(jù)資本邦數(shù)據(jù)，估值方面，19家企業(yè)截至2月29日總市值平均為76.15億元，轉(zhuǎn)板前后總市值增幅均值為11.3倍;市盈率均值為88.74倍，轉(zhuǎn)板前后市盈率增幅均值為6.96倍。其中，轉(zhuǎn)板后總市值最高的企業(yè)為南京微創(chuàng)，總市值為237.36億元，市值增幅最大的企業(yè)

為潔特生物，轉(zhuǎn)板前后市值增長了61.91倍。

自新三板成立以來，截至2020年2月29日，共373家企業(yè)擬轉(zhuǎn)板A股，其中104家已經(jīng)成功上市，還有269家處于待上市狀態(tài)。從轉(zhuǎn)板前后的估值水平看，104家企業(yè)轉(zhuǎn)板前總市值平均13.91億元，中位數(shù)為7.74億元;轉(zhuǎn)板后總市值平均67.29億元，中位數(shù)為40.39億元;轉(zhuǎn)板前后總市值平均增幅達9.55倍，中位數(shù)為3.62倍。市盈率方面，104家企業(yè)轉(zhuǎn)板前市盈率中位數(shù)為13.10倍，轉(zhuǎn)板后市盈率中位數(shù)為43.48倍，轉(zhuǎn)板前后市盈率增幅中位數(shù)為3.05倍。

中銀證券首席策略分析師王君分析認為，“一旦轉(zhuǎn)板上市制度正式實施，目前活力匱乏的新三板市場有望被再次激活，充分發(fā)揮新三板市場承上啟下的孵化作用，中小企業(yè)成長壯大的市場通道將更加通暢，有利于實現(xiàn)多層次資本市場的互聯(lián)互通。”

廣證恒生認為：轉(zhuǎn)板制度打通了精選層企業(yè)的上市通道，有利于完善市場功能，長期看有望帶動新三板企業(yè)質(zhì)量的提升。“精選層IPO+轉(zhuǎn)板”路徑正式確定，市場改革下有效資本規(guī)劃的重要性進一步凸顯。

短期內(nèi)擬精選層企業(yè)估值或?qū)⒗^續(xù)修復，長期看新三板股權(quán)投資“中場”價值再現(xiàn)，截至3月6日，已公告擬掛牌精選層企業(yè)自2019年10月25日以來的漲幅已達65.45%，PE(TTM)為23.23倍，而轉(zhuǎn)板制度的推出有望促使精選層中有明確轉(zhuǎn)板預期的企業(yè)的估值以及流動性與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等板塊相銜接，從而繼續(xù)推動精選層潛在標的以及新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值修復。《投資者網(wǎng)》李杰

《投資者網(wǎng)》統(tǒng)計了輔導備案登記已獲受理的公司名單，為各位投資者提供參考(見附表)。(思維財經(jīng)出品)■