4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。當天晚間，證監會發布了4部規章，深交所發布了7份規則公開征求意見。值得注意的是，創業板改革首次將增量與存量市場改革同步推進，將為全市場推行注冊制改革積累經驗。

證監會表示，改革后創業板將定位為，深入貫徹創新驅動發展戰略，適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。

中銀國際認為，短期利好券商、創投板塊，長期科技板塊將享受制度紅利。長期TMT、半導體、生物醫藥等科技成長行業將最受益于注冊制改革推行后IPO盈利門檻下降的制度紅利，而市場上類殼上市公司的潛在價值將會顯著下降。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，我國注冊制改革是一個循序漸進的過程，改革會注意市場承受能力，把握好節奏。創業板注冊制改革不會造成新股大規模擴容和資金明顯分流。從科創板經驗來看，其沒有對大盤造成資金分流，而創業板開通時同樣未對A股造成明顯資金分流。

媒體分析指出，證監會部門規章征求意見截止到5月27日，交易所業務規則截止到5月11日。基于此，業內人士預計，創業板注冊制最快或6月即可“開審”。

創業板改革并試點注冊制啟動

4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。會議指出，推進創業板改革并試點注冊制，是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排。要著眼于打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎性制度改革，堅持創業板和其他板塊錯位發展，找準各自定位，辦出各自特色，推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。

當晚，證監會就創業板改革相關的四項部門規章公開征求意見，深交所同步就八項業務規則向社會公開征求意見。

據上海證券報，這意味著，市場期盼已久的創業板改革正式落地。此次創業板改革在穩中求進的工作總基調下，堅持市場化、法治化方向，借鑒科創板改革經驗，在創業板試點注冊制，同時推出了發行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎性制度改革。

根據證監會官網昨日晚間發布的信息，改革后的創業板重新明確了板塊定位，即：深入貫徹創新驅動發展戰略，適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。

基于這一板塊定位和創新創業企業的特點，此次創業板改革優化了IPO條件，制定更加多元、包容的上市標準，允許符合條件的特殊股權結構企業和紅籌企業赴創業板上市，同時為未盈利企業上市預留空間。創業板存量投資者的適當性要求基本保持不變，新開戶投資者則設置與風險相匹配的適當性要求。

在試點注冊制安排方面，創業板注冊制改革參照科創板的做法，將審核注冊程序分為交易所審核、證監會注冊兩個相互銜接的環節。證監會對深交所的審核工作進行監督。據悉，自主要制度規則征求意見之日起，證監會不再受理創業板IPO申請;主要制度規則實施時，深交所開始受理新的創業板IPO申請。創業板再融資、并購重組涉及證券公開發行的，與IPO同步實施注冊制。

除試點注冊制外，本次創業板改革還對一系列基礎性制度作出了完善。包括：建立市場化的發行承銷制度，不再對新股發行定價設置任何行政限制，建立以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制;完善創業板交易機制，放寬漲跌幅限制，優化轉融通機制和盤中臨時停牌制度;構建符合創業板上市公司特點的持續監管規則體系，建立嚴格的信息披露規則體系并嚴格執行;完善退市制度，簡化退市程序，優化退市標準，完善創業板公司退市風險警示制度，并對創業板存量公司退市設置一定過渡期。

證監會自昨日起征求意見的相關規章，包括《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》、《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》、《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》草案以及《證券發行上市保薦業務管理辦法》。這四部規章草案對創業板企業的注冊制安排、持續監管、發行保薦等主要制度作了規范和完善。

創業板注冊制改革的十大亮點

據中國證券報，4月27日，備受矚目的創業板注冊制改革正式啟動。深交所就《創業板股票上市規則》《創業板股票發行上市審核規則》等8項主要規則向社會公開征求意見，涉及創業板發行上市審核、證券交易、持續監管等方面。值得注意的是，創業板改革首次將增量與存量市場改革同步推進，將為全市場推行注冊制改革積累經驗。

中國證券報梳理了創業板注冊制改革的十大亮點。

1. 定位上，創業板主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。

2. 上市標準方面，要求“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”或者“預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元”;取消最近一期末不存在未彌補虧損的要求。

3. 支持已盈利且具有一定規模的特殊股權結構企業、紅籌企業上市。

4. 明確未盈利企業上市標準，但一年內暫不實施，一年后再做評估。

5. 將創業板股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%。

6. 對新申請開通創業板交易權限的個人投資者，增設前20個交易日日均10萬資產量及24個月的交易經驗的準入門檻。

7. 發行上市審核時間最長為3個月，發行人和中介機構的問詢回復最長也不能超過3個月。

8. 再融資審核與首發審核程序基本一致，但審核時限壓縮為2個月，首輪問詢發出時間縮短為15個工作日，向特定對象發行證券的無需提交上市委審議。

9. 增設退市風險警示制度(即*ST制度)和其他風險警示制度(即ST制度)，強化風險提示。

10. 豐富完善退市指標，將凈利潤連續虧損指標調整為“扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤為負且營業收入低于1億元”的復合指標，新增“連續20個交易日市值低于5億元”的交易類退市指標和“信息披露或者規范運作存在重大缺陷且未按期改正”的規范類退市指標等。

何時正式受理實施注冊制后的IPO申請?據了解，監管部門在技術改造、人員、風控、市場對接等方面已為創業板注冊制做好充分準備，相關規則結束征求意見后會安排實施。而證監會相關制度征求意見時間為1個月，交易所規則征求意見需兩周，即最快一個月后可以受理實施注冊制后的IPO申請。

創業板注冊制最快或6月“開審”

據第一財經日報，值得注意的是，27日起，證監會暫停接收創業板IPO申請，已過會并拿到批文的繼續執行;已過會尚未拿到批文的，可繼續推進并啟動發行承銷，也可停止，待新規正式發布后，按改革后的制度重新上市。

證監會部門規章征求意見截止到5月27日，交易所業務規則截止到5月11日。基于此，業內人士預計，創業板注冊制最快或6月即可“開審”。

截至4月16日，在證監會排隊創業板IPO企業197家。4月27日起，證監會將停止接收創業板IPO申請。

《關于創業板改革并試點注冊制實施前后相關行政許可事項過渡期安排的通知》明確，已通過發審委審核并取得核準批文的，發行承銷工作按照現行相關規定執行;已通過發審委審核未取得核準批文的，可以繼續在創業板試點注冊制相關制度正式發布前推進行政許可程序，并按照現行規定啟動發行承銷工作;也可以自主選擇申請停止推進行政許可程序，在創業板試點注冊制相關制度正式發布實施后，向深交所申報，履行發行上市審核、注冊程序后，按照改革后的制度啟動發行承銷工作。

另外，向深交所申報的，由深交所按照中國證監會在審企業順序安排發行審核工作。

對于創業板改革后新開戶投資者，將必須符合兩個條件。一是申請權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣10萬元(不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券)，二是參與證券交易24個月以上。

新開戶投資者沒有參與過創業板交易，而存量投資者對創業板市場情況相對比較了解。因此，對創業板改革后新入市投資者增設準入條件，同時保持現有投資者適當性要求不變。證監會稱，這主要是為了保持創業板改革后市場的平穩運行。

不會造成新股大規模擴容和資金明顯分流

申萬宏源證券分析師林瑾表示，科創板試點注冊制成功經驗可借鑒，但創業板注冊制上市定位覆蓋面或更廣，上市標準或體現層次化。注冊制的推進已經積累了較豐富的實踐經驗，比如具有包容性的上市門檻、穩定運行的交易機制、高效透明的審核機制等，為創業板注冊制的推行積累了可供借鑒的經驗。

北京理工大學公司治理與信息披露研究中心主任張永冀表示，不同于科創板注冊制改革是增量改革，創業板的注冊制改革可能會引領存量改革，現有發審體系或將進一步做出變化。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，我國注冊制改革是一個循序漸進的過程，改革會注意市場承受能力，把握好節奏。創業板注冊制改革不會造成新股大規模擴容和資金明顯分流。從科創板經驗來看，其沒有對大盤造成資金分流，而創業板開通時同樣未對A股造成明顯資金分流。

在創業板上實施注冊制，有利于促進中小市值股票更加活躍，而券商、創投公司等將明顯受益于創業板注冊制制度紅利。在當前疫情對經濟負面影響較大的背景下，推動創業板注冊制改革，有利于推動更多優質新興科技類企業登陸資本市場，進一步提升資本市場服務實體經濟的能力。

楊德龍表示，創業板試點注冊制有利于推動更多優質新興科技類企業登陸資本市場。這將推進創業板改革并試點注冊制，完善發行上市、并購重組、再融資等基礎制度，進一步增強對創新創業企業的制度包容性。

利好券商、創投、科技板塊

據證券時報，中銀國際認為，短期利好券商、創投板塊，長期科技板塊將享受制度紅利。參照2018年11月科創板提出時的市場經驗，創業板注冊制改革將首先利好券商板塊以及創投板塊，特別是手上儲備IPO項目較多的券商以及已投項目較多的創投類上市公司。長期TMT、半導體、生物醫藥等科技成長行業將最受益于注冊制改革推行后IPO盈利門檻下降的制度紅利，而市場上類殼上市公司的潛在價值將會顯著下降。

新時代證券認為，創業板注冊制一是利好積累較多中小企業項目的券商。二是利好中小市值的創業板股票。三是利好有直接融資需求且發展速度較快的板塊，例如TMT、生物醫藥等成長行業。四是利好擬分拆上市的A股上市公司。五是利好項目儲備豐富的創投企業。

國信證券認為，從結構性影響來看，此次創業板的注冊制改革，一方面將利好以科技板塊為代表的成長股，另一方面利好將顯著受益于股權融資增加的券商行業。精簡優化證券發行條件、 調整證券發行程序， 這將為大批科技創新型公司的上市鋪平道路，資本市場也將激勵、孕育出一大批代表著中國新經濟未來發展方向的優質企業，成為引領經濟新增長點的“牛鼻子”。2019年下半年以來，科技股走出了一波凌厲的行情 。面對不斷完善的資本市場建設與持續加碼的政策支持，5G引領下的科技創新周期正在沿著“五位一體”的路徑逐步演繹。即使疫情導致市場短期波動加大，科技股行情受到了一定的擾動，但科技企業盈利向上的趨勢并沒有改變，科技創新大時代仍在路上。