5月22日，證監(jiān)會就《關(guān)于修改<證券公司分類監(jiān)管規(guī)定>的決定》(簡稱《分類監(jiān)管規(guī)定》)公開征求意見，對市場競爭力、合規(guī)風(fēng)控、資本充足與風(fēng)險管理能力等各項評價指標進行優(yōu)化和完善。作為證券行業(yè)又一年度的“考試大綱”，一定程度上決定了行業(yè)未來一段時間的發(fā)展導(dǎo)向，受到圈內(nèi)熱議。

有中型券商合規(guī)人士表示，頭部券商在并表監(jiān)管、ROE排名、財富管理、主動資管和場外業(yè)務(wù)方面優(yōu)勢明顯，邊際上更加受益;差異化優(yōu)勢突出(資管、投行或機構(gòu)經(jīng)紀)的中小券商亦有望在加分項增加和優(yōu)化的背景下獲得更多加分。該人士還認為，最新的監(jiān)管規(guī)則下，A類以上券商比例可能會有所減少。

引導(dǎo)券商多元化發(fā)展

“我的整體感受是，監(jiān)管更加關(guān)注券商綜合實力的提升，有意引導(dǎo)券商多元化發(fā)展。可以預(yù)見，未來行業(yè)一哄而上做大絕對值，單純看排名的日子一去不復(fù)返了。”有北方中型券商合規(guī)人士對證券時報記者如此表示。

具體而言。本次修訂增加了券商的加分項，鼓勵券商發(fā)展財富管理、主動資管、機構(gòu)業(yè)務(wù)和并購業(yè)務(wù)，引導(dǎo)行業(yè)差異化發(fā)展。比如，《分類監(jiān)管規(guī)定》調(diào)整了經(jīng)紀業(yè)務(wù)評價指標，對“代理買賣證券業(yè)務(wù)收入排名”指標排名前列的券商進行加分，同時首次引入財富管理業(yè)務(wù)評價指標，對投資咨詢收入或者代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入排名前列的券商再予以加分。

“以資管業(yè)務(wù)為例，增設(shè)資管業(yè)務(wù)權(quán)益投資規(guī)模指標，整體規(guī)模達標是先決條件，但權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模占比也是并行條件，兩項條件都符合才能進行加分。這就意味著監(jiān)管看重量價齊增，量是規(guī)模，價是規(guī)模背后隱藏的真正實力。”上述合規(guī)人士表示。

再比如凈利潤指標。此次《分類監(jiān)管規(guī)定》取消“凈資本收益率”和“成本管理能力”排名加分指標，增設(shè)“凈資產(chǎn)收益率”排名指標，要求凈利潤位于行業(yè)中位數(shù)以上且ROE排名行業(yè)前列。

值得一提的是，監(jiān)管在《分類監(jiān)管規(guī)定》中直指資本冗余現(xiàn)象，強化資金使用效率和運營效率。山西證券研報認為，近年來，券商業(yè)務(wù)重資產(chǎn)化的趨勢非常明顯，券商通過資本市場或者引入戰(zhàn)略投資者等方式，不遺余力地擴充資本，這在一定程度上稀釋了凈資產(chǎn)收益率。本次修訂直指券商的資本冗余現(xiàn)象，迫使券商加強資本使用效率和運營效率。

“扶優(yōu)限劣”導(dǎo)向未變

記者采訪多位券商人士，大家一致認為，整體來看，本次《分類監(jiān)管規(guī)定》依然凸顯了強者恒強、扶優(yōu)限劣的監(jiān)管導(dǎo)向。

記者此前了解到，在最終的公開征求意見稿落地之前，監(jiān)管部門已在3月底向各家券商先行征求意見，對比來看，部分指標進行了權(quán)衡和妥協(xié)。比如，在向券商征求意見之時，出于適當(dāng)弱化規(guī)模排名的考慮，營業(yè)收入這一規(guī)模指標原本預(yù)計直接取消。理由系近年出現(xiàn)部分證券公司年末利用其子公司大量從事高風(fēng)險大宗商品交易，推高合并報表營業(yè)收入，這種不良傾向需要及時抑制。

不過，在新出爐的《分類監(jiān)管規(guī)定》中，營業(yè)收入的規(guī)模指標仍然得以保留，但對計算口徑進行了優(yōu)化，由合并報表口徑調(diào)整為專項合并口徑。山西證券研報認為，優(yōu)化營收指標，可規(guī)避通過子公司大宗商品業(yè)務(wù)推高營業(yè)收入規(guī)模這一問題。

北京某大型上市券商合規(guī)經(jīng)理向記者表示，“新的分類更側(cè)重綜合服務(wù)能力、全面風(fēng)險管理能力，對風(fēng)控較強、資本實力突出的大中型券商構(gòu)成利好，更體現(xiàn)監(jiān)管扶優(yōu)限劣的思路。”

上述中型券商合規(guī)人士進一步表示，通過對《分類監(jiān)管規(guī)定》的研讀，判斷監(jiān)管或在總量上對A類以上券商數(shù)量進行控制。“依照過往慣例，A類以上券商比例保持在38%至40%，以后可能會減少到30%。原因在于，一是很多加分項的設(shè)置要求是排名前二十，二是符合ROE加分標準的都是上市券商。”

差異化優(yōu)勢可獲加分

上述合規(guī)人士還認為，監(jiān)管政策在向大型券商傾斜的同時，差異化優(yōu)勢突出(資管、投行或機構(gòu)經(jīng)紀)的中小券商亦有望在加分項增加和優(yōu)化的背景下獲得更多加分。

比如，在信息技術(shù)投入的排名上，征求意見稿將原有的“信息系統(tǒng)建設(shè)投入排名”的絕對數(shù)調(diào)整為相對指標，按投入金額占營收比例的排名進行加分，給新近擁抱金融科技浪潮的中小券商提供一定加分機會。有中小型券商信息技術(shù)負責(zé)人對證券時報記者表示，“我們內(nèi)部近期已經(jīng)開始測算自己的這項指標能否加分，以前根本就不敢想。”

再比如，就新增的資管業(yè)務(wù)權(quán)益投資規(guī)模指標而言，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會公布的2019年四季度券商資管排名數(shù)據(jù)，德邦資管、華融證券等中型券商主動管理資產(chǎn)規(guī)模躋身行業(yè)前二十，在新的分類監(jiān)管指標下，可以再獲加分。

在最新的征求意見稿中，監(jiān)管對投行業(yè)務(wù)評價指標進行拆分，將“財務(wù)顧問業(yè)務(wù)排名”指標單獨細化加分，這對在并購業(yè)務(wù)發(fā)力的很多中小券商來說，可謂“久旱甘霖”。從協(xié)會披露的2019年上半年業(yè)績數(shù)據(jù)來看，渤海證券、江海證券、開源證券、中天國富證券、國融證券、恒泰長財證券的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入指標均躋身行業(yè)前二十。若這些券商的業(yè)績在下半年得以持續(xù)發(fā)力，2020年在該項指標中就可獲得加分。

本次征求意見稿進一步落實證券行業(yè)監(jiān)管從嚴趨勢，促進證券公司規(guī)范經(jīng)營。比如，完善了處罰扣分情形，增強了對子公司的違規(guī)扣分力度。規(guī)定證券公司控股子公司納入母公司合并評價，子公司被采取處罰措施的，按母公司原則進行扣分，此次完善扣分情形可以促進子公司進一步加強風(fēng)控管理。

開源證券研報認為，本次《分類監(jiān)管規(guī)定》修訂進一步引導(dǎo)券商差異化發(fā)展，做強主業(yè)，強化風(fēng)控和合規(guī)，利于行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，頭部券商率先試點并表監(jiān)管且綜合優(yōu)勢突出，邊際上更加受益。后續(xù)資本市場改革深化仍有望超預(yù)期，低利率環(huán)境利于券商ROE抬升，行業(yè)競爭格局持續(xù)優(yōu)化。