投資拖累

保險公司利潤陡降超五成

保監會在不久前公布了行業的上半年成績單，保費增長繼續保持良好勢頭，然而行業利潤表現卻沒有那么美好，大幅下滑50%的數字顯示，行業正在走向一個危險的境地。

一升一降

統計數據顯示 ，2016年上半年，保險業實現原保險保費收入18812.82億元，同比增長37.29%，增幅較上年同期上升18.02個百分點。其中，產險、壽險業務分別同比增長7.07%和45.02%。普通壽險和健康險業務的大幅增長是最大亮點，分別實現原保險保費收入7504.41億元和2359.33億元，同比分別增長79.45%和89.37%。壽險業務整體表現不俗，實現原保險保費收入11761.02億元，增幅同比上升23.75個百分點。其中，新單業務同比增長69.55%，增幅同比上升32.87個百分點。

然而，在保費增長突飛猛進的同時，行業的資金收益率卻繼續下滑。由于利率下行疊加股市低迷，資金運用面臨復雜多變的市場環境。

在資金運用余額較年初增長12.37%的情況下，資金運用收益卻同比減少下降42.32%。行業資金運用收益率2.47%，同比下降2.69個百分點，出現了大幅的下滑。

資金收益率的下滑拖累行業整體經營效益下降。上半年，保險公司預計利潤總額1055.86億元，同比減少1241.99億元，下降54.05%，降幅較1季度收窄1.24個百分點。

其中，產險公司預計利潤總額336.57億元，同比下降43.49%;壽險公司預計利潤總額541.84億元，同比下降65.60%;再保險公司預計利潤總額30.68億元，同比下降58.79%;唯一的亮點是資產管理公司預計利潤總額37.17億元，同比增加5.30億元，增長16.64%。

“可以看到，壽險公司受影響最大。這是因為其主要依靠利差來賺取收益，保險公司根據預期的投資收益水平對產品定價，即先獲得保費收入后再進行資產配置。但是當投資收益遠遠低于預期水平，而資產端的收益率變化卻無法在負債端得到及時調整，形象一點說，是負債端還是基于慣性在高利率水平上往前沖，可是資產端的收益水平已經落下來了，這就形成了利差損。”普華永道中國風險管理咨詢合伙人周瑾解釋道。

他認為，上半年投資收益大幅下降當然還是跟股票市場的大幅震蕩下降，再加上債市收益率也在下降有關，所以受影響比較大。

其中，壽險公司影響最為明顯，更是跟不少公司是平臺類公司，即銷售高收益產品來增加保費收入，因此利潤對收益率變化更加敏感。相對來說，產險業務的利潤下滑幅度要小一些。這是由于除了投資端，產險公司在承保端還有一定的盈利空間。

但也不能忽視的一點是，整個市場的投資收益率都在下降，利率下行，宏觀經濟增速放慢，資產風險上升，這是跟宏觀經濟環境密不可分的。“當然，我們也看到保險公司也在進行資產配置的調整，加大了另類投資配置比例，比如長期股權投資和房地產投資等，但是很難扭轉投資收益率下降的趨勢。”周瑾分析稱。

壓力逐漸顯現

行業利潤的大滑坡在資本市場上也明顯顯現出來。新華保險、中國人壽、中國太保相繼發布業績預減公告，2016年上半年，三家保險公司凈利潤同比分別下滑50%、65%-70%、46%。三家公司披露的凈利潤下滑的原因為2016半年度投資收益同比大幅下降和傳統險準備金折現率假設變動的影響。

通常情況下，保費滯后于投資一年產生影響，業內人士認為，如果今年投資收益率下滑，2017年保費高增速恐難維持。正如2015年保險行業7.56%的高收益率為今年的保費收入提供了一定的有利條件，而今年投資收益的大幅下滑會對明年保費收入產生一定不利影響。

對于保險行業來說，當前的利潤下滑或許還不是最糟糕的時刻，持續的后續壓力才是值得擔心的。

尤其是平臺類保險公司的壓力會增加，特別是退保壓力。各平臺類保險公司由于其理財類保險產品占比較大，其保費收入的快速增長依靠的是投資端的高收益吸引，同時借助快速增長的保費收入滿足滿期給付。而在整體投資收益率下滑的情況下，保險公司面臨較大的退保壓力，同時對公司現金流也產生一定的壓力。當然，利潤的持續下滑會對資本消耗產生負面影響，中融人壽、新光海航等由于償付能力嚴重不足，已經被暫停開展新業務。中國保險行業協會公布的數據顯示，截至今年二季度末，在已經披露償付能力數據的62家壽險公司，有44家壽險公司的綜合償付能力較一季度末出現下滑。

通常情況下，保險公司應對償付能力的主要途徑是股東增資和發行次級債，不過，在周瑾看來，結構的調整也能改善資本水平。“在這些資本緊張的公司中，大多是沒有意識到，通過優化業務以及投資結構，到底多大程度上能夠優化公司的資本水平。”

他向記者介紹，如果考慮到業務端的調整相對長期，短期難以見效，資產結構的調整可具有明顯短期效果。根據普華永道最近的一個中型保險公司項目中對其資產結構優化的測算方案，僅僅對今年增量資金的資產配置結構優化，償付能力有約30個點的上升空間，若適當放低投資收益率目標，資產配置則有更多選擇并進一步實現風險分散，該空間可以到60個點，如果還考慮年內到期資產的再投資優化，償付能力水平可以較現在上升近90個點。

新金融記者 盛長琳