看似正常的一次資本市場投資行為，為何引發諸多市場非議與猜測?舉牌方再度重申兩項承諾，監管人士的罕見力挺信用背書……如此種種，都值得市場進行更深層次的探究與思量。“寶萬之爭”硝煙未散，陽光保險舉牌伊利股份(600887,股吧)一事再成焦點。

陽光保險的現身，更像是“險資舉牌潮迎變局”的一個信號。在業內人士看來，隨著保監會在負債端對中短存續期保險產品的嚴控，中小險企在資本市場的活躍度或受一定影響，大中型險企或將接棒加大舉牌力度。

其實，在“資產荒”環境下開啟的大類資產配置時代，無論是從逆周期配置還是權益法投資的角度來看，紛紛擾擾的保險資金舉牌熱潮背后都有其內在的必然性與硬道理，看似不同的A股投資標的之間亦存在著內在邏輯的趨同性。多家大中型保險公司投資經理直言，“戀上優質股是深思熟慮的結果，絕非‘拍腦袋’決定。”

大中型險企或接棒舉牌

與之前在資本市場活躍的個別中小險企所不同，陽光保險是國內保險業第二梯隊“領頭羊”，屬于大中型險企。對于陽光保險此次舉牌伊利股份，有業內人士認為，這或是“險資舉牌潮迎變局”的一個信號。

保險投資圈資深人士的解讀是：保監會對中短存續期保險產品的高壓態勢已定，這對于一直以來高度依賴此類險種的部分中小險企而言，意味著資產端的風險偏好將有所轉變，大中型險企或將接棒加大舉牌力度。

但舉牌并不能與控制權間劃上等號。從陽光保險對外的表述來看，舉牌伊利股份只是一次單純的財務投資行為。“我們看好中國消費市場發展，看好食品行業發展，看好伊利股份發展。上市公司作為企業的優秀群體，對其實施適度的資產配置是一種再正常不過的事情。”

不過在“寶萬之爭”后，保險資金逐漸被“妖魔化”，原本的中性詞“舉牌”似乎也平添了幾分貶義色彩。關于“伊利股份未來控制權之爭”的猜測與非議甚囂塵上，資本市場對險資舉牌大有風聲鶴唳之勢。

其實為避免資本市場誤讀，陽光保險在舉牌之日便已明確表態，承諾“支持伊利股份現有股權結構，不主動謀求成為伊利股份第一大股東”和“未來12個月內不再增持伊利股份”。

為進一步消除市場某些過度解讀所帶來的影響，昨日午間陽光保險再度發表聲明，再次重申投資本意——“投資伊利股份是一種正常的財務投資行為”，并強調之前作出的兩大承諾不會改變。

值得注意的兩個細節是：一是陽光保險在昨日聲明中特別強調兩個“沒有”——目前為止，其在二級市場投資的198家企業中，沒有一家是第一大股東，沒有一家持股比例超過10%，并坦言“凡理性的投資者都應該清楚，這樣一種承諾對一個擁有幾千萬客戶的金融保險企業意味著什么”;二是兩位分別來自保監會、保險資管業協會的相關負責人同時罕見發聲力挺，為經營管理和投資行為整體相對規范與穩健的陽光保險及絕大部分保險資金做信用背書。

戀上優質股的必然性

無論是萬科還是伊利，在保險機構投資經理的眼中，戀上優質股并抱以長期股權投資的態度，這并非“拍腦袋”決定，而是深思熟慮的結果，有其內在的必然性。

記者在采訪中從保險投資人士口中聽到的解讀是，因為這些優質股符合目前險資擇股的幾大“選美”標準：所處行業屬于防御增長型、龍頭地位、持續高股息率、低市盈率。這些優質個股往往集中在地產、銀行、汽車、公共事業、家用電器、食品飲料、紡織服裝、交通運輸、輕工制造等板塊。

在A股目前乏善可陳、無顯著改善的現實下，保險資金為何不退則進?關于這個問題，保險公司其實也是有苦難言。一方面，這幾年，受益于政策紅利的釋放，保險行業保費收入持續快速增長;另一方面，眼下流動性相對充裕下的“資產荒”加劇，長線資金在投資端普遍面臨“找不到好資產或哄搶好資產”的尷尬。

在此環境下，增加具有“類固收”性質的長期股權投資占比，變成了大部分險企破局“資產荒”、實現“覆蓋資金成本并獲取絕對收益”目的的主要途徑。多位保險投資圈人士告訴記者，具體模式有兩類：一是逆周期配置高分紅價值股，二是權益法投資優質個股。

在第一種模式下，保險資金在投資中充分發揮了長期性優勢，在股價低點買入高分紅優質個股并長期持有。除了享受股價上漲帶來的資本增值，僅分紅收益率即可超過5%，保證了穩健回報。例如保險資金之前買入了較多的長江電力(600900,股吧)、工商銀行(601398,股吧)、浦發銀行(600000,股吧)等，還有港股中的匯豐等標的。

第二種模式則是針對優質的行業龍頭和個股，多數險企結合自身戰略進行了較為集中的買入和持股。持股超過5%，可派駐董事并按照權益法記賬，這樣既能避免股價波動對險資帶來的不利影響，對穩定資本市場、發揚價值投資理念也具有示范意義。根據初步統計，2015年險資集中舉牌(持股5%以上)的個股達36只，多數為低估值的價值藍籌，集中買入的股票數量是前所未有的，是2014年的三倍。

長期股權投資不只舉牌一種方式

其實，保險資金對優質個股的長期價值投資，并不僅限于舉牌這一種方式，并不是所有的險企都會在二級市場爭搶。而這些舉牌之外的其他投資模式，也值得投資者關注。

有業內人士直言，相對于缺乏渠道及資源等優勢的大部分險企來說，舉牌的確是更加現實的操作手法。但對于那些有優勢的部分險企而言，除了舉牌，還可以通過大宗交易平臺或是協議轉讓、定向增發等方式，來實現長期股權投資的目的。

譬如去年這個時候，“人保系”公司就在一天內耗資百億增持了興業銀行(601166,股吧)，成為興業銀行第二大股東。人保方面稱，此次定增背后，主要是看中了興業銀行的分紅率、流動性和盈利水平，投資回報率可以覆蓋負債端的資金成本，保險資產配置結構得以優化。

根據保險公司財務人士的專業解讀，無論是通過舉牌還是定增、協議轉讓等方式進行長期股權投資，險企擇股的內在邏輯存在著微妙的共性：低市盈率且近三年平均股息率都超過4%，股權相對分散。

來自市場的最新信息顯示，近期多家大中型保險公司正在蓄勢待發，擇優遴選適合自身資金特性的A股優質標的。值得一提的是，目前符合保險資金這一標準的優質品種并不是很多，供求關系處于“僧多粥少”的局面。而在這些優質股中，哪些會成為第二個萬科或伊利，再次被保險資金瞄上?值得密切關注。