分析人士認為，在低利率環境下，主打理財型產品的中小保險公司將面臨更大挑戰。未來保險業或保持多元化投資方向，提升另類投資占比，更加注重海外投資、股權投資。

險企投資難度加大

安信證券分析師趙湘懷表示，2016年以來，低利率持續，“資產荒”與資本市場收益率下滑愈加明顯，險企投資收益大幅下降。廣發證券(000776,股吧)分析師曹恒乾表示，保險公司主要收益來自“三差”(費差、利差、死差)。中國保險公司更加依靠利差，即考察保險公司投資收益是否能抵消其提供給客戶的資金成本。由于保險公司的投資絕大部分是固定收益類資產，因此利率的表現對保險公司投資影響較大，這也是上半年行業普遍感到壓力的原因。雖然上半年行業加大了多元化資產配置的力度，重點關注非標類資產，但行業屬性和監管要求決定了保險公司對于債券類資產的偏重。

曹恒乾認為，低利率環境將拉低大量配置固收資產的保險投資業績，進而影響到市場對其業績的擔憂。另一方面，利率對于保險公司資產負債的影響取決于兩者之間的久期是否匹配。倘若負債久期長于資產，那么利率下行將使負債增長超過資產，從而降低企業的估值。

曹恒乾表示，由于利率水平直接關系到保險資金投資的債券固收類資產的收益水平，因此對于以提供投資收益為主的保險產品(以分紅、萬能為主)將會受到利率下行更大的影響。目前市場上舉牌較為活躍的保險公司其實數量并不多，規模較大的前海人壽、安邦保險、富德生命人壽和華夏保險等公司的運作模式并沒有普遍復制性，大型保險公司對較為激進的增長模式一直持觀望態度。這類主打理財型產品的中小保險公司，在利率下行中恐面臨更大挑戰。

壽險面臨更多挑戰

在大環境的影響下，保險公司的一些趨勢性變化正引發關注。招商證券(600999,股吧)(香港)分析師李文兵認為，海外案例顯示，去杠桿初期保險公司投資損失較大，凈資產下滑、去杠桿后基準利率下行，保險公司投資收益和ROE下滑。對于內地保險公司，無論未來經濟是激烈去杠桿，還是穩增長控杠桿，保險公司都將面臨ROE下滑的局面，壽險公司改善利源(由利差轉向死差)刻不容緩。

曹恒乾表示，從國際角度觀察，低利率對于保險行業的影響一直都是偏負面的，而且低利率的出現往往伴隨著經濟不景氣等宏觀因素。目前沒有較有效的辦法來對沖負利率對保險公司的沖擊。

不同業務板塊受到的影響或有所差異。曹恒乾認為，一般而言，低利率對于壽險的影響要大于非壽險，這主要是因為壽險業務中長期業務更多，利率走低將增加長期保單的現金價值，即客戶需要交付更多保費才能換取同樣的保險金額。對非壽險而言，有些需求是強制性的，如車險和一些財產險，這些產品的需求更加穩定，不太容易受到利率的沖擊。在當前壽險主要產品從保障性過度到收益性的背景下，壽險公司對于利率的敏感度無疑更大。