資金面持續(xù)回暖之際，中國(guó)人民銀行3日超預(yù)期開(kāi)展中期借貸便利(MLF)操作，對(duì)21家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共4370億元，遠(yuǎn)超年底前到期的MLF總額。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行提前超額續(xù)作MLF，在彌補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣供給缺口的同時(shí)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)年底階段流動(dòng)性的預(yù)期，釋放了政策暖意。總的來(lái)看，央行維持流動(dòng)性合理充裕態(tài)度不變。雖然穩(wěn)健政策立場(chǎng)不支持流動(dòng)性走向泛濫，但過(guò)度的貨幣市場(chǎng)波動(dòng)仍將被干預(yù)，“錢(qián)荒”不會(huì)再現(xiàn)。

時(shí)點(diǎn)力度均超預(yù)期

央行官方微博消息，為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，結(jié)合近期MLF到期情況，央行3日對(duì)21家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共4370億元，其中6個(gè)月2300億元、1年期2070億元，利率與上期持平，分別為2.85%、3.0%。

此次MLF操作來(lái)得有些超預(yù)期。從時(shí)點(diǎn)看，目前距月內(nèi)MLF到期回籠時(shí)點(diǎn)尚有一些時(shí)日，而此前數(shù)次MLF操作多選擇在存量MLF到期前夕甚至當(dāng)日開(kāi)展。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，11月只有1筆MLF到期，規(guī)模1150億元，到期日為11月16日。12月份有1筆115億元的MLF將到期。同時(shí)，資金面正處于持續(xù)回暖進(jìn)程中，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)向央行融資的需求有所下降。央行3日剛通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)施了近半個(gè)月以來(lái)的最大規(guī)模資金凈回籠。業(yè)內(nèi)人士表示，公開(kāi)市場(chǎng)操作轉(zhuǎn)向凈回籠，說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)對(duì)央行短期流動(dòng)性供給的需求下降，這是市場(chǎng)資金面轉(zhuǎn)好的反映。11月以來(lái)，市場(chǎng)資金面持續(xù)回暖，大行融出資金增多，機(jī)構(gòu)對(duì)短期資金的需求已不難通過(guò)常規(guī)渠道得到滿(mǎn)足，中長(zhǎng)期限資金則整體轉(zhuǎn)向供大于求，銀行間市場(chǎng)主要回購(gòu)利率持續(xù)走低。3日，銀行間7天回購(gòu)利率加權(quán)值報(bào)2.45%，降至上半年均值水平附近。

總之，在資金面持續(xù)回暖且距MLF到期尚有時(shí)日的背景下，央行開(kāi)展MLF操作有些超預(yù)期。除時(shí)點(diǎn)外，此次MLF操作規(guī)模遠(yuǎn)超年底前到期MLF總額，力度明顯超預(yù)期。

釋放政策暖意

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行提前并超額續(xù)作MLF，有穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期的考慮。MLF操作的直接意義在于彌補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣供給的缺口，對(duì)沖外匯占款持續(xù)減少對(duì)銀行體系流動(dòng)性造成的不利影響。據(jù)測(cè)算，在對(duì)沖完年底前到期MLF后，央行此次操作可提前鎖定凈投放約3100億元，與9月央行外匯占款減少量基本相當(dāng)。央行選擇提前開(kāi)展MLF操作，可能是為了緩解市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)于年底流動(dòng)性的擔(dān)憂(yōu)情緒，有釋放政策暖意、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的意味。

從往年情況看，在季節(jié)性因素影響下，年底流動(dòng)性常有波動(dòng)。今年除季節(jié)性因素外，對(duì)外匯市場(chǎng)波動(dòng)、貨幣政策走向的擔(dān)憂(yōu)在一定程度上強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)年底流動(dòng)性的謹(jǐn)慎預(yù)期。

業(yè)內(nèi)人士指出，近期人民幣匯率和本幣流動(dòng)性的波動(dòng)均加大，加上金融監(jiān)管更加注重抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策取向發(fā)生變化的預(yù)期有所增強(qiáng)，對(duì)年底流動(dòng)性的謹(jǐn)慎看法增多。在此背景下，央行超預(yù)期開(kāi)展MLF操作，既可提前防范流動(dòng)性波動(dòng)，也體現(xiàn)了貨幣當(dāng)局呵護(hù)流動(dòng)性的姿態(tài)，有助于打消市場(chǎng)顧慮。現(xiàn)階段防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿、穩(wěn)匯率的政策導(dǎo)向不支持流動(dòng)性走向泛濫，但維護(hù)合理適度的流動(dòng)性仍有必要，未來(lái)資金面波動(dòng)或許難免，但“錢(qián)荒”不會(huì)再現(xiàn)，過(guò)度的貨幣市場(chǎng)波動(dòng)必然會(huì)引來(lái)干預(yù)。