隨著A股四大上市險企2016年三季度業(yè)績報告出爐，保險“四巨頭”也交出了凈利潤增速“一正三負(fù)”的成績單。其中，中國平安凈利潤“一家獨大”，更是超過了其他三家之和。值得一提的是，盡管凈利潤增速整體并不理想，但在今年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型中，上市險企呈現(xiàn)出“產(chǎn)品期限拉長、產(chǎn)品優(yōu)化、個險渠道加強”的向好趨勢，新業(yè)務(wù)價值率的大幅提升，無疑為將來利潤釋放預(yù)留了一定的空間。除此之外，同期保險四巨頭中有三家獲得了證金公司的微幅增持，這在一定程度上肯定了險企的“含金量”。

中國平安最賺錢

三季報顯示，2016年前三季度，中國人壽、中國平安、中國太保(601601,股吧)、新華保險(601336,股吧)四大險企合計凈利潤為836.51億元，同比減少20.93%。從賺錢能力來看，中國平安三季度最賺錢，凈利潤565.08億元，超過其他三家凈利潤總和。其中，中國人壽實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤135.28億元，中國太保凈利潤88.29億元，新華保險凈利潤47.86億元。

華泰證券(601688,股吧)分析師羅毅認(rèn)為，在保險行業(yè)整體利潤下降的背景下，平安集團(tuán)利潤逆勢增長，核心金融業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展是增長的原動力。首先是壽險和財險保費收入的高增長，品質(zhì)的提升，其次是投資收益率的提高，陸金所重組帶來的股權(quán)投資收益，以及多元金融的共振發(fā)展及互聯(lián)網(wǎng)金融的促動。

從凈利潤增速來看，僅有中國平安前三季凈利潤同比增長17.1%，中國人壽、中國太保、新華保險前三季凈利潤則分別同比下滑60%、41.3%、44.6%。其中，新華保險盡管在轉(zhuǎn)型調(diào)整和投資環(huán)境低迷的雙重壓力下利潤負(fù)增長，但與上半年同比下降50.64%相比，已回升6個百分點。

對于凈利潤下滑，中國人壽表示，是受投資收益下降及傳統(tǒng)險準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新的影響。這也被認(rèn)為是影響保險行業(yè)尤其是壽險業(yè)利潤的共性因素。總體而言，資本市場波動、利率下行、費率改革漸進(jìn)式推進(jìn)等多重因素疊加，致使4家上市險企凈利潤同比大幅下降。

不過，4家保險巨頭各自業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不同，也影響了各自的利潤調(diào)節(jié)能力。比如，中國人壽、新華保險的上市業(yè)務(wù)主要以壽險為主;中國太保、中國平安則是集團(tuán)整體上市。其中，中國太保是壽險、財險“兩條腿”走路，而中國平安則已成為一家以保險業(yè)務(wù)為核心的多元化金融集團(tuán)，且非保險業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)比在逐年加碼。

上市險企保費含金量提升

分析認(rèn)為，除資本、利率環(huán)境所帶來的沖擊之外，事實上，近年來上市險企的保險業(yè)務(wù)資質(zhì)卻一直在持續(xù)改善，保費“含金量”仍在提升。尤其是在今年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型中，上市險企呈現(xiàn)出“產(chǎn)品期限拉長、產(chǎn)品優(yōu)化、個險渠道加強”的向好趨勢，新業(yè)務(wù)價值率的大幅提升，無疑為將來利潤釋放預(yù)留了一定的空間。

從保費數(shù)據(jù)來看，前三季度，除新華人壽外的三家險企均保持了兩成以上的增速。其中，盡管中國人壽規(guī)模龐大，但其保費增速仍位列前位，前三季度實現(xiàn)保費收入3763.04億元，同比增長21.2%。中國平安實現(xiàn)壽險規(guī)模保費2821.53億元，同比增長26.6%。中國太保壽險保費收入1173.35億元，同比增長31%。

在業(yè)界頗為關(guān)注的投資端，事實上，上市險企投資資產(chǎn)仍在穩(wěn)健增長，且投資收益率總體較中期有改善。數(shù)據(jù)顯示，三季度末，四家上市保險公司投資資產(chǎn)規(guī)模較2015年末平均增長7.3%，按規(guī)模增長前后排序依次為：中國平安(8.6%)、中國太保(8.1%)、中國人壽(7.3%)、新華保險(5.2%)。

從收益改善情況來看，中國人壽總投資收益率較中期有所改善，凈投資收益率較中期略有下降;中國平安總投資收益率和凈投資收益率均較中期提升;新華保險總投資收益率較中期略有下降。

有保險機構(gòu)人士判斷，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和投資的大環(huán)境并未發(fā)生變化，因此上市保險公司投資收益和凈利潤依然處于下降態(tài)勢，但是三季度資本市場回暖，準(zhǔn)備金增加速度放緩，收益曲線下降速度基本穩(wěn)定，使得凈利潤降幅收窄，不過預(yù)計全年依然不甚理想。