14日，央行公開市場操作延續中性對沖策略，雖然逆回購交易量超過到期量，但因有國庫現金定存到期，當日既未凈投放也未凈回籠資金。當日資金面則進一步收斂，中小機構軋平頭寸的難度加大，年末流動性波動顯露端倪。

市場人士指出，隨著年底擾動加大，流動性維穩壓力正在上升，預計央行公開市場操作將轉入凈投放;總體上看，內外因素施壓下，年末流動性難免波動，但經過11月底的“壓力測試”后，機構加強了流動性管理，再出現“錢荒”的可能性不大。

連續三日實現等額對沖

14日，央行開展了900億元7天期、400億元14天期和400億元28天期逆回購，交易量合計1700億元，較前一日的1150億元增加550億元，且多于日內1100億元到期逆回購規模，實現凈投放600億元。不過，14日還有600億元國庫現金定存到期，因此當日央行在公開市場操作渠道既沒有凈投放，也沒有凈回籠，延續了本周以來的中性對沖策略。

本周前兩個交易日，央行逆回購交易量均與到期量相同，公開市場操作實現等額對沖。市場人士表示，從好的方面來看，從上周連續五日凈回籠轉向中性對沖，至少說明央行在根據市場流動性供求狀況微調貨幣政策操作力度，并無意主動引起流動性緊張;但從不好的方面來看，這表明央行釋放流動性的意愿依然有限，其操作的目的更在于調劑流動性供求邊際余缺，而不是釋放增量流動性，從而助推流動性走向更加寬松的局面。

當然，受到月度繳稅及年末擾動的影響，貨幣市場流動性已再現收緊的苗頭，隨著流動性維穩壓力重新加大，后續央行公開市場操作轉向實質凈投放基本沒有懸念。

年末效應漸現

14日，銀行間市場資金面進一步收緊，資金利率整體走高，跨年跨春節資金利率繼續大幅上漲。

銀行間存款類機構質押式回購行情顯示，昨日隔夜回購利率小漲近2bp，7天回購利率漲近14bp，7天以上各期限品種中，唯有21天回購利率小幅走低，其余品種則紛紛大幅走高，其中，跨年的1個月回購利率再漲27bp，跨春節的2個月、3個月回購利率分別漲14bp、16bp。

交易員稱，從13日早盤開始，銀行間市場資金面即出現收緊跡象，大行融出的規模及持續性不足，好在午后融出增多，資金面重回寬松;14日早盤，資金面進一步收緊，大行融出少許隔夜、7天資金，難以滿足大部分需求，到午盤時仍有一些中小機構未能軋平頭寸，午后，資金面偏緊態勢延續，全天資金面均偏緊張。交易員稱，盡管央行加大了逆回購操作力度，但由于實際并未凈投放流動性，資金面仍在月度繳稅和季末擾動等因素影響下趨于收緊。

市場人士指出，雖然年底往往會迎來財政庫款的集中劃撥，助力機構超儲率回升，但從前幾年情況看，財政資金釋放通常集中在年底數日，與監管考核、節假日取現、常規月度繳稅等因素形成的流動性需求之間存在一定的時間錯位，因此，年底前兩三周一般是流動性偏緊、波動較大的時期。

市場人士表示，隨著年末效應等顯現，流動性波動風險在上升，央行流動性維穩壓力亦將上升。預計今后幾周，央行將通過逆回購、MLF等操作適時提供流動性支持。考慮到央行仍會提供必要流動性支持，而11月錢緊已促使機構加強流動性管理，將資金備付工作提前，再出現“錢荒”的可能性不大。