剛通過MPA(宏觀審慎評估)大考，但銀行業的壓力并沒有減輕。近日，銀監會發文對“四不當”“三套利”進行專項治理，引起市場高度關注。毋庸置疑，去杠桿已成為今年金融治理的主題。

2008年，4萬億的貨幣寬松政策在刺激經濟發展的同時，也降低了社會融資成本。至2010年，資金面逐漸收緊，各融資平臺面臨資金鏈斷裂的風險，為迎合市場需求，影子銀行應運而生。商業銀行通過同業存單等方式，消表內擴表外，合法避開銀監會的監管，向房地產和地方融資平臺提供了大量信貸支持。

影子銀行在推進利率市場化的同時，也帶來了金融風險。如前所述，銀行通過滾動發行短期低利率同業存單以募集資金，將資金投入到期限較長且融資利率更高的房地產與地方融資平臺等非標資產，獲取利息差額。商業銀行空轉套利，延長資金鏈，表外非標渠道迅速發展，資金被吸引到房地產等交易性資產部門，實體經濟缺乏資金，社會創造現金流的能力加速衰減。資金脫實向虛，過度的信用擴張使得資產價格脫離基本面，地產、金融市場泡沫產生。

同時，銀行通常只把保本型的理財產品記入資產負債表，表外非標資產不耗用資本、不用計提風險撥備、不納入信貸規模，能夠有效回避銀監會監管限制。杠桿率抬升，商業銀行利潤被放大。在這種情況下，同業滾存套利導致期限錯配嚴重，系統性風險增加。其中，中小銀行表現更為激進，對于資金流動性的依賴也更加敏感。

系統性風險導致了2013年6月的“資產荒”現象。在季節性考核到來之際，央行史無前例地延緩提供流動性，銀行業驚慌失措，大量需要兌付的同業存單造成市場資金爭奪激烈，當年6月20日上海銀行間隔夜拆借利率(Shibor)高達13.44%。

今年1月以來，同業存單迅猛發展，出現量價齊升的局面。據了解，同業存單此前一直未受到嚴格監管，由于其可交易、可質押的性質，并未被納入廣義信貸。因此近日在MPA考核的壓力下，3月份的廣義貨幣(M2)增速創下去年7月以來的新低，新增社會融資規模卻超預期增長，說明銀行業通過表外非標渠道對房地產企業和融資平臺公司的放貸活動依然活躍。

同業存單這類主動負債工具被大量應用，杠桿率與風險隨之上升，違背了央行“去杠桿”的監管立場。而此次銀監會兩周內連發七文，對銀行業的密集監管勢必會導致表外非標的套利空間越發狹窄，強力約束銀行資本，加重對銀行業的倒逼壓力。

中國的金融治理思路正發生巨大變化，而這或許只是一個開始。