日前，保監(jiān)會(huì)對(duì)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》進(jìn)行了修訂，發(fā)布《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》(下稱(chēng)《管理辦法》)，其中禁止提供通道服務(wù)，以及根據(jù)一般股票投資、重大股票投資和上市公司收購(gòu)等不同情形實(shí)施差別監(jiān)管等內(nèi)容備受關(guān)注。

事實(shí)上，過(guò)去一段時(shí)間，一些金融資管機(jī)構(gòu)打著提高產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力的旗號(hào)，研究如何規(guī)避監(jiān)管，可謂舍本逐末。行業(yè)應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，在現(xiàn)有的投資環(huán)境中，只有對(duì)某一領(lǐng)域有著較為深入的鉆研，才能抓住機(jī)會(huì)。

具有資金池性質(zhì)產(chǎn)品受影響

去嵌套!去杠桿!去通道!《管理辦法》明確表示，加強(qiáng)委受托管理，要求投資管理人受托管理保險(xiǎn)資金，不得將受托資金轉(zhuǎn)委托或?yàn)槲袡C(jī)構(gòu)提供通道服務(wù)。

雖然這對(duì)保險(xiǎn)資金整體影響并不大，但是強(qiáng)監(jiān)管信號(hào)已然明確。安盛天平投資部首席投資官、董事會(huì)秘書(shū)章俊指出，“保險(xiǎn)資金不靠通道業(yè)務(wù)發(fā)展，少數(shù)利用通道業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)可能受到影響。”

的確，另一位保險(xiǎn)資管公司人士表示，“這對(duì)保險(xiǎn)資管存在一些影響。主要是有些保險(xiǎn)資管通過(guò)開(kāi)展通道業(yè)務(wù)迅速做大規(guī)模，通道業(yè)務(wù)消失對(duì)其收入會(huì)有明顯影響。”

該人士續(xù)稱(chēng)，“具體而言，包括協(xié)議存款通道、信托通道、有嵌套交易結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，以及銀行資金通過(guò)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品投資非標(biāo)。以有嵌套交易結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品為例，主要投資于單只非公開(kāi)市場(chǎng)投資品種，或產(chǎn)品定向投資于另類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，或產(chǎn)品定向投資于同一管理人設(shè)立的產(chǎn)品等。”

“此外，資金池性質(zhì)的產(chǎn)品也會(huì)受到影響，這類(lèi)產(chǎn)品貓膩多，前者主要是指投資于非公開(kāi)市場(chǎng)品種，并且具有滾動(dòng)募集、混合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)、未單獨(dú)建賬或未獨(dú)立核算等特征的產(chǎn)品。”該人士強(qiáng)調(diào)。

事實(shí)上，在保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)組合類(lèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》等一系列資管新規(guī)后，上述問(wèn)題已經(jīng)得到規(guī)范，預(yù)計(jì)影響不大。

此外，對(duì)于“談舉牌色變”的問(wèn)題，《暫行辦法》明確表示，強(qiáng)化保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管，根據(jù)一般股票投資、重大股票投資和上市公司收購(gòu)等不同情形實(shí)施差別監(jiān)管，要求保險(xiǎn)資金開(kāi)展上市公司收購(gòu)使用自有資金。

保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部副主任賈飆表示，過(guò)去一年，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)總體投資穩(wěn)健，社會(huì)詬病較多的非理性舉牌、境外收購(gòu)等激進(jìn)投資行為得到有效管控，一些業(yè)務(wù)領(lǐng)域亂象問(wèn)題得到初步遏制。“個(gè)別公司由于一些原因，如負(fù)債成本以及公司治理狀況等諸多因素，導(dǎo)致可能存在一些激進(jìn)投資行為，保監(jiān)會(huì)對(duì)于這些少數(shù)公司始終密切跟蹤，并且也有相應(yīng)的監(jiān)管措施。相信隨著強(qiáng)監(jiān)管、治亂象工作持續(xù)開(kāi)展，激進(jìn)投資現(xiàn)象將會(huì)得到進(jìn)一步糾正和扭轉(zhuǎn)。”

在2018年全國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管工作會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝強(qiáng)調(diào)，下一步，要防控資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)另類(lèi)投資監(jiān)管，規(guī)范境外投資和股權(quán)投資監(jiān)管，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理開(kāi)展分類(lèi)監(jiān)管和差異監(jiān)管，規(guī)范保險(xiǎn)資金投資地方政府債務(wù)等行為。

關(guān)鍵在于提高投資分析能力

從目前趨勢(shì)看，大資管行業(yè)已經(jīng)走在了轉(zhuǎn)型的十字路口。前述某保險(xiǎn)資管公司人士表示，目前，有一些金融資管機(jī)構(gòu)不去研究如何提高自己的投資分析能力，而是專(zhuān)門(mén)研究如何規(guī)避監(jiān)管，來(lái)賺巧錢(qián)，美其名曰是提高產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力。

對(duì)此，合眾資產(chǎn)副總經(jīng)理時(shí)寶東坦言，金融“去杠桿”提醒保險(xiǎn)資金必須提高自己的投資能力。在現(xiàn)有的投資環(huán)境中，只有對(duì)某一領(lǐng)域有著較為深入的鉆研，才能抓住機(jī)會(huì)，不像以前只要跟對(duì)方向，就能獲得收益。

至于具體的投資機(jī)會(huì)，平安資管人士認(rèn)為，在A股市場(chǎng)上，下階段市場(chǎng)總體呈中性，維持結(jié)構(gòu)市特征;在H股市場(chǎng)上，下階段保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。目前，債券市場(chǎng)收益率仍然處于筑頂?shù)倪^(guò)程中，右側(cè)機(jī)會(huì)需要耐心等待。

某保險(xiǎn)公司投資總監(jiān)表示，應(yīng)該在現(xiàn)有投資領(lǐng)域精耕細(xì)作、深入挖掘。其中，固定收益投資配置比例高，規(guī)模相對(duì)大，為長(zhǎng)期投資回報(bào)奠定安全墊;雖然權(quán)益類(lèi)倉(cāng)位占比不高，但對(duì)投資收益的快速攀升較為重要;另類(lèi)投資與保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性的內(nèi)在要求較為契合，在配置體系中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。

保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2017年，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額149206.21 億元，較年初增長(zhǎng)11.42%。