股市寬幅震蕩、債市乏善可陳，高息、穩定、期限較長的另類資產，近年來成為保險公司的“座上賓”。不過，隨著資管新規等政策的相繼落地，預計資產端尤其是另類投資的供給格局將迎來變局，保險機構的資產配置或面臨轉型。

非標產品供給或下降

自2012年保險投資新政落地后，債權投資計劃、信托計劃、商業銀行理財產品等過去保險公司均無法染指的非標金融產品，迅速成為保險機構的主流配置品種。

“不過，最近一系列政策的出臺，會在一定程度上影響保險公司的非標業務布局。”滬上一家大型保險機構第三方業務負責人介紹說，預計非標產品供給或出現下降趨勢，這將加大保險資產負債管理壓力。

保險資管業人士眼下所憂慮的是，一方面，隨著資管新規的落地，預計銀行理財受資管新規影響較大，規模增速或將大幅下滑;另一方面，受近期監管加強影響，傳統供應集中的城投和地產合規項目大幅減少，基礎資產的供應明顯下降，導致中短期內另類產品供給顯著下降。

非標產品供給的下降，無疑在中短期內給保險資金投資帶來壓力。“保險資金很難依靠非標資產的流動性溢價，來提升投資組合收益率水平，進而加大了保險公司的資產負債匹配壓力。”一家保險資管公司在內部報告中分析道。

“此外，2018年以來，由于信托公司對通道類業務規模壓縮、收費提高，保險公司投資信托類非標的難度有所加大。”有保險資管業人士對記者表示，在銀保監會成立后，基于統一監管的要求，保險資金可投資的固收類品種的范圍可能也會有所調整。

因此，在上述背景下，保險資管公司的應對之策是，一方面近期加大可投的非標的配置力度;另一方面也將密切關注監管動向，包括資管新規的配套性文件等。

股權投資計劃開發設立或受影響

資管新規中對股權投資產品的監管，也將在一定程度上影響保險資管公司在這類業務上的開發設立與投資。

一方面，資管新規明確資管產品投資未上市企業股權及其受益權的應為封閉式資管產品，并有明確的退出安排，且退出日不得晚于封閉式資管產品的到期日。“但對于多數私募股權投資基金不一定有明確的退出安排，退出時間的不確定性是私募股權投資基金與生俱來一個基本特征，這或將對保險資管公司以股權投資計劃對接部分私募股權投資基金項目產品產生影響。”一家大型保險資管公司相關負責人分析道。

上述負責人表示，另一方面，近期財政部規范金融企業對地方政府和國有企業的投融資行為，明確國有金融企業禁止以“名股實債”方式為地方政府及地方政府建設的國有企業或PPP項目提供融資，疊加原保監會于今年初下發的《關于保險資金設立股權投資計劃有關事項的通知》，明確禁止保險資金以“名股實債”形式設立股權投資計劃，這進一步對未來保險資金的股權計劃投資產生一定影響。

但保險資管業人士認為，從長遠來看，此舉有助于避免增加實體企業的融資成本，遏制地方政府隱形債務增量，更有助于引導保險資金發揮自身優勢，更好地服務實體經濟?？傮w上來說，監管機構的意圖并非打壓股權投資產品，而是引導股權投資產品回歸股權投資本源。