在剛剛發布的8月份信貸數據中，票據融資成為市場最為關注的焦點，單月4099億元的增量創近年峰值。

這種熱度從票據發行和貼現金額中也有所體現。根據票交所數據，8月份表內票據貼現大幅增加，表外票據承兌穩步上升，票據出現發行和貼現“兩端起舞”的現象。但有意思的是，8月份票據的市場交易卻遭遇“霜降”。

這背后，其實是商業銀行資產端和資金端的配置需求在發生變化。

銀行不缺資金缺資產 票據融資受熱捧

“商業銀行目前缺的不是資金，而是資產。”票據專家趙慈拉在接受上證報采訪時表示。此前，多位受訪專家認為，低風險的貼現票據成為目前銀行配置資產的優選。

銀行的這種風險偏好也體現在票據發行和貼現的具體數據中。票交所公布的數據顯示，8月份票據承兌、貼現金額分別為1.64萬億元和0.99萬億元，同比分別增長28.39%和69.69%。

趙慈拉說，今年票據貼現額基本處于正常范圍內，之所以同比增幅較大，是因為基數較低——去年整體向電票過渡，銀行在紙質銀票承兌方面受到面額限制。

一般而言，票據承兌向貼現的轉換率相對固定，針對8月份票據承兌與貼現增幅不匹配的現象，趙慈拉認為，歸根結底是利率雙軌制造成的。

據了解，一方面，短期貸款尚未市場化，基準利率4.35%保持在較低水平。另一方面，市場化的票據直貼加權平均利率，今年上半年為5.30%，從6月份開始逐月下降，到8月份，同期限票據直貼加權平均利率已降至3.94%，低于貸款基準利率。

“上半年，貸款利率一直低于貼現利率，票據拿來進行質押貸款的融資成本更低。”趙慈拉解釋，8月份貼現利率低于貸款利率，貼現融資成本低，很多質押到期的票據被拿來貼現進行融資，這也是單月票據貼現增幅大于承兌的原因。

資金端手頭寬裕 票據交易遇冷

與此同時，票據交易市場卻表現得較為冷清。票交所公布的數據顯示，8月份商業匯票交易發生額為3.72萬億元，同比下降15.45%，環比也略微下降。

其中，票據的質押式回購交易金額連續3個月下降，6至8月分別為6834.05億元、6411.28億元、5058億元。

由于質押式回購的本質是套利，銀行可以將已貼現的票據進行質押式回購融資，從而不占用資金，并利用不同期限回購利率與貼現利率之間的利差進行滾動套利。

對此，趙慈拉認為，由于8月份市場資金面較為充裕，商業銀行通過票據質押式回購進行資金融通的意愿降低，進行套利的需求隨之減少。

除此之外，據多位知情人士透露，7至8月份相關部門對商業銀行信貸規模的“窗口指導”有所放松，要求加大信貸投放，因此商業銀行通過票據進行信貸規模轉移的需求也有所下降，體現為票據買斷式轉貼現的交易量并不高。

銀行態度各不同 票據貼現量分化

“上半年直貼的利率一直比較高，部分銀行拿貼現的票據來做資管計劃，由于不占用信貸額度，資管計劃可以帶動貼現業務增長。”趙慈拉表示。

在此背景下，商業銀行上半年的票據業務卻出現分化。根據Wind數據測算，上半年五大行貸款貼現業務幾乎全部縮減，縮減額為2423億元，而8家股份行的貸款貼現發生額全部增加，增長額共計2800億元，完全“承接”大行的業務縮減量還有余。

趙慈拉認為，嚴監管下，大行對于票據資管“產品端”較謹慎，倒逼“資產端”的票據貼現業務量下降。同時，也有券商資管人員表示，大行的謹慎態度主要是由近年來幾起票據風險事件引起的。