央行9日晚間發(fā)布的《2018年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)指出，近期有觀點(diǎn)認(rèn)為，今年以來央行投放的資金大量淤積于銀行體系，實(shí)際上目前我國銀行體系的超額準(zhǔn)備金率(超儲率)并不高，在1.5%左右，央行投放的資金基本傳導(dǎo)到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

超額準(zhǔn)備金率(超儲率)是超額準(zhǔn)備金余額與各項(xiàng)存款余額之比，是衡量銀行體系流動性的關(guān)鍵指標(biāo)。超儲率的高低，既可以衡量銀行流動性水平，也是貨幣政策是否有效傳導(dǎo)的重要標(biāo)志之一。

《報(bào)告》稱，近些年，我國銀行體系超儲率呈持續(xù)下降態(tài)勢，主要原因有四方面：一是存款持續(xù)增長帶來的規(guī)模效應(yīng);二是支付清算和市場效率提高;三是貨幣政策操作機(jī)制不 斷完善;四是金融機(jī)構(gòu)流動性管理能力增強(qiáng)。

《報(bào)告》表示，比較來看，當(dāng)前主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超儲率明顯高于我國。根據(jù)估算，美國銀行體系超儲率最高時超過23%，目前超儲率在12%左右;歐元區(qū)銀行體系超儲率在10%左右。

《報(bào)告》解釋，如果把央行看成是資金的“總閘門”，那么商業(yè)銀行就是傳導(dǎo)央行資金的“引水渠”。“引水渠”水位(超儲率)的變化可以直觀反映央行投放的資金是否得到了有效傳導(dǎo)。2018年以來，面對外部環(huán)境變化和“幾碰頭”問題，央行前瞻性采取應(yīng)對措施，流動性管理目標(biāo)由“合理穩(wěn)定”轉(zhuǎn)向“合理充裕”，通過降準(zhǔn)、中期借貸便利(MLF)等渠道增加中長期流動性投放，保持流動性水平 與經(jīng)濟(jì)基本面需求相匹配。

在此過程中，從“量”上看，銀行體系超儲率并未上升，貨幣信貸平穩(wěn)增長，表明央行投放的資金并未淤積在“引水渠”(商業(yè)銀行)， 而是基本上全部傳導(dǎo)到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從“價(jià)”上看，債券利率顯著下降，貸款利率穩(wěn)中趨降，也表明央行投放流動性的利率傳導(dǎo)效果正在逐步顯現(xiàn)。

《報(bào)告》指出，當(dāng)然目前在結(jié)構(gòu)上和局部領(lǐng)域，貨幣政策傳導(dǎo)仍面臨一些約束。為此，央行采取了定向降準(zhǔn)、擴(kuò)大抵押品范圍、推出民營企業(yè)債券融資支持工具等多種措施，加強(qiáng)“精準(zhǔn)滴灌”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對民營企業(yè)和小微企業(yè)的支持力度。與此同時，也需要相關(guān)部門進(jìn)一步加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合。(記者 李丹丹)

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