今年上半年，結(jié)構(gòu)性存款成為“爆款”，取代保本理財成為商業(yè)銀行攬儲新寵。不過，理財新規(guī)的發(fā)布，攔住了結(jié)構(gòu)性存款“狂奔”的步伐。

近幾日，《國際金融報》記者在北京地區(qū)銀行網(wǎng)點走訪時發(fā)現(xiàn)，部分中小銀行的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品已停止發(fā)售。而仍在銷售的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品中，“假結(jié)構(gòu)”現(xiàn)象仍普遍存在。

發(fā)行分化“理財新規(guī)正式發(fā)布后，預(yù)計中小型銀行結(jié)構(gòu)性存款增速和占比將明顯開始回落，中小銀行和大型銀行負(fù)債壓力的分化將更加明顯。”

今年4月27日，人民銀行牽頭制定的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(下稱“資管新規(guī)”)發(fā)布實施。資管新規(guī)明確要求，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)向投資者傳遞“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的理念，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本、保收益，打破“剛性兌付”。

然而，投資者對剛性兌付的投資產(chǎn)品需求程度仍然較高，為此，銀行需要一個新的產(chǎn)品填補(bǔ)這塊市場空缺。于是，結(jié)構(gòu)性存款就成了保本理財?shù)奶娲a(chǎn)品。

上半年，結(jié)構(gòu)性存款銷售火爆、增速明顯。央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末，商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款已突破10萬億元大關(guān)，達(dá)到10.02萬億元，比2017年末增長了43.84%。

截至9月末，中資全國性銀行結(jié)構(gòu)性存款的總規(guī)模為101241.85億元，較上個月增長了1059.81億元，環(huán)比增長1.06%，結(jié)構(gòu)性存款增幅較之前有所下降。

另據(jù)融360不完全統(tǒng)計(部分中小銀行因數(shù)據(jù)披露不全未在統(tǒng)計之中)，9月份結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行量共342款，較8月份減少了132款，環(huán)比下降27.85%。

同時，中資大型銀行和中資中小型銀行的發(fā)行規(guī)模增幅也開始分化。央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末，大型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為3.26萬億元，中小型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為6.76萬億元;9月份末，大型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為3.42萬億元，中小型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為6.7萬億元。就環(huán)比增幅來看，大型銀行增長5.2%，中小型銀行則減少0.9%。

為何會出現(xiàn)分化現(xiàn)象?

有銀行人士直言，“這主要是理財新規(guī)在發(fā)威。”

7月20日至8月19日，銀保監(jiān)會就《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》(下稱“理財新規(guī)”)向社會公開征求意見。9月28日，理財新規(guī)正式稿發(fā)布，對結(jié)構(gòu)性存款定義、如何監(jiān)管作出了具體規(guī)定。

結(jié)構(gòu)性存款是指商業(yè)銀行吸收的嵌入金融衍生產(chǎn)品的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動掛鉤或者與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險的基礎(chǔ)上獲得相應(yīng)收益的產(chǎn)品。

根據(jù)理財新規(guī)第七十五條的規(guī)定，衍生產(chǎn)品交易部分按照衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理，應(yīng)當(dāng)有真實的交易對手和交易行為。商業(yè)銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格。

一位城商行人士對《國際金融報》記者表示，此前，他所在的銀行發(fā)行過幾期結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，還實行登記購買，但理財新規(guī)征求意見稿出了之后就停止發(fā)行了。

“沒有衍生品交易資格，就不能發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款。”一位業(yè)內(nèi)分析人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，以目前很多中小銀行的衍生品交易能力來看，離申請資格確實還有一定差距。

根據(jù)現(xiàn)行的《金融機(jī)構(gòu)衍生品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，中資商業(yè)銀行開辦普通類衍生品交易業(yè)務(wù)資格，應(yīng)當(dāng)“具有健全的衍生產(chǎn)品交易風(fēng)險管理制度和內(nèi)部控制制度，具有接受相關(guān)衍生產(chǎn)品交易技能專門培訓(xùn)半年以上、從事衍生產(chǎn)品或相關(guān)交易2年以上的交易人員至少2名，相關(guān)風(fēng)險管理人員至少1名，風(fēng)險模型研究人員或風(fēng)險分析人員至少1名，熟悉套期會計操作程序和制度規(guī)范的人員至少1名;具有適當(dāng)?shù)慕灰讏鏊驮O(shè)備;衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)主管人員應(yīng)當(dāng)具備5年以上直接參與衍生產(chǎn)品交易活動或風(fēng)險管理的資歷”等。

中金固定收益研究分析師陳健恒在研報中表示，中小銀行申請衍生品交易資歷，短期內(nèi)很難達(dá)到上述要求。理財新規(guī)正式發(fā)布后，預(yù)計中小型銀行結(jié)構(gòu)性存款增速和占比將明顯開始回落，中小銀行和大型銀行負(fù)債壓力的分化將更加明顯。

不過，融360理財分析師劉銀平表示，雖然沒有衍生產(chǎn)品交易資格的銀行無法發(fā)售結(jié)構(gòu)性存款，但從吸儲和防止資金流失的角度考慮，具備衍生品交易資格的銀行仍然會將結(jié)構(gòu)性存款作為一個吸儲的好工具。

收益率下降“收益率下降的原因比較明朗，貨幣政策穩(wěn)健偏寬松，市場流動性充足，貨幣市場利率不斷下跌，理財收益隨之走低。”

《國際金融報》記者以消費者身份走訪銀行網(wǎng)點過程中了解到，目前銀行市面上發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款理財產(chǎn)品不僅數(shù)量明顯減少，收益率也較之前有所降低。

據(jù)融360不完全統(tǒng)計，9月份結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品平均預(yù)期最高收益率為3.86%，較8月份上升了0.06個百分點，其中人民幣結(jié)構(gòu)性存款預(yù)期最高收益率為4.02%。

而在今年3至6月，結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率均保持在4.2%以上，最高曾在3月份達(dá)到4.37%。隨后總體持下降趨勢，4至7月的平均預(yù)期收益率分別為4.28%、4.2%、4.29%、4.01%，8月份跌破4%至3.8%。

一位股份行理財經(jīng)理告訴《國際金融報》記者表示：“結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品前段時間收益率高時能達(dá)到4.5%、4.6%，現(xiàn)在所在行最高的也只有3.8%左右。”

“目前結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的收益率與保本理財差不多。”某城商行理財經(jīng)理告訴記者，“理財產(chǎn)品基本剛發(fā)售就搶光了。目前結(jié)構(gòu)性存款不如之前火了，買的人不多，新的一期還沒有通知什么時候發(fā)售。”

相比之下，在股份行和國有銀行，結(jié)構(gòu)性存款的銷售狀況要好一些。多家股份行、國有銀行理財專員均對記者表示，結(jié)構(gòu)性存款銷售情況尚好。

實際上，近期不止結(jié)構(gòu)性存款，銀行理財產(chǎn)品收益率整體呈下降趨勢。

融360監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，9月份理財產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率為4.58%，較8月份下降了0.09個百分點，連續(xù)7個月下跌，創(chuàng)年內(nèi)最大跌幅。

根據(jù)10月26日至11月1日的最新數(shù)據(jù)，理財產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率為4.42%，較上一周下降0.07個百分點，并創(chuàng)去年9月以來(近59周)的最低收益水平。

劉銀平指出，收益率下降的原因比較明朗，貨幣政策穩(wěn)健偏寬松，市場流動性充足，貨幣市場利率不斷下跌，理財收益隨之走低。

在多位接受記者采訪的理財經(jīng)理看來，盡管結(jié)構(gòu)性存款的預(yù)期收益率已大不如前，也比某些低風(fēng)險的非保本理財?shù)?，不過其在部分股份行、國有行的理財產(chǎn)品中，依然占據(jù)一席之地。

“預(yù)計未來無風(fēng)險利率還會繼續(xù)下行，結(jié)構(gòu)性存款按期鎖定收益率，保本且風(fēng)險最低。有的投資者并不在乎利息高低，資金還是越安全越好，那么結(jié)構(gòu)性存款就是他們的選擇。”某國有銀行的理財經(jīng)理稱。

在資管新規(guī)“破剛兌”的要求下，銀行理財“保本保收益”的日子已一去不復(fù)返。劉銀平認(rèn)為，“保本理財產(chǎn)品退出市場是必然的，但由于過渡期到2020年底，所以保本理財?shù)耐顺鍪菨u進(jìn)的，以后更多會被結(jié)構(gòu)性存款所代替。”

融360監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，9月保本理財(保證收益類+保本浮動收益類)發(fā)行量為2649款，占所有披露預(yù)期收益率產(chǎn)品的26.88%，較上個月下降了1.11個百分點。今年以來，基本上呈勻速下降模式，自年初以來保本理財占比共下降了8.65個百分點。

“假結(jié)構(gòu)”仍存

"假結(jié)構(gòu)性存款"屬于變相剛兌，未來一定會面臨嚴(yán)監(jiān)管。同時，對于"真結(jié)構(gòu)性存款"，也會在規(guī)模、結(jié)構(gòu)、標(biāo)的等多方面進(jìn)行指引。”

《國際金融報》記者走訪發(fā)現(xiàn)，作為“假結(jié)構(gòu)性存款”的一種，設(shè)置接近于完全觸發(fā)預(yù)期最高收益率條件的產(chǎn)品仍然普遍存在。

據(jù)了解，目前的“假結(jié)構(gòu)性存款”主要在期權(quán)組合上采用了兩種策略：一是在期權(quán)部分設(shè)置大概率不可執(zhí)行的行權(quán)條件，并且不行權(quán)情況下收益較高從而使客戶獲得較高的無風(fēng)險收益;二是期權(quán)組合的保底收益較高，最高與最低預(yù)期收益的差值較小，無論期權(quán)組合是否達(dá)到觸發(fā)條件，客戶都能拿到較高的最低收益。

記者在一家股份行近期的理財產(chǎn)品宣傳單上看到，該行的兩款5萬元起售的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品直接標(biāo)有保本等字樣。而且，該行的理財經(jīng)理亦表示，“基本都能達(dá)到預(yù)期最高收益率。”

該理財專員以正在發(fā)售的一款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品掛鉤黃金，以國際金價為準(zhǔn)，從現(xiàn)在到明年5月，如果黃金的價格下跌或者上漲大于500美元，會按最低的1.55%收益率算，如果在1000美元的區(qū)間內(nèi)波動，則收益率會達(dá)到3.85%，這也是該產(chǎn)品的預(yù)期最高收益率。

“波動幅度大于500美元的概率很小，所以99.9%能實現(xiàn)最高收益率。”該理財專員篤定地說。

上述理財專員坦言，“這其實也是剛性兌付，銀行可以吸引客戶資金，客戶可以拿到保本收益，不過以后也會禁止。”

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，監(jiān)管方面后期會推出專門針對結(jié)構(gòu)性存款的管理規(guī)定。

交通銀行金融研究中心高級研究員趙亞蕊在接受《國際金融報》記者采訪時表示，理財新規(guī)對結(jié)構(gòu)性存款已經(jīng)規(guī)定得比較詳細(xì)，后續(xù)需要完善的可能就是關(guān)于銀行取得相關(guān)衍生品資質(zhì)的相關(guān)配套細(xì)則，例如申請標(biāo)準(zhǔn)等。

中泰證券分析師戴志鋒在其研報中表示，未來針對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管政策出臺是必然的。一方面，“假結(jié)構(gòu)性存款”面臨強(qiáng)監(jiān)管。目前多家銀行為規(guī)避資管新規(guī)，通過發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款代替保本理財，以此吸納負(fù)債，很多中小銀行業(yè)跟風(fēng)發(fā)行“假結(jié)構(gòu)性存款”以實現(xiàn)高息攬儲。但“假結(jié)構(gòu)性存款”仍屬于變相剛兌，未來一定會面臨嚴(yán)監(jiān)管。

另一方面，“真結(jié)構(gòu)性存款”也會出臺相應(yīng)的引導(dǎo)細(xì)則，在規(guī)模、結(jié)構(gòu)、標(biāo)的、信息披露等多方面進(jìn)行指引。戴志鋒稱，從中國香港、新加坡等發(fā)達(dá)金融市場經(jīng)驗來看，結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的監(jiān)管顯著嚴(yán)格于普通存款業(yè)務(wù)，同時為顯示結(jié)構(gòu)性存款顯著不同于普通存款的風(fēng)險特征，“結(jié)構(gòu)性存款”法律文本上的名稱多為“結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品”。

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