3月25日，眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“眾安在線”)發(fā)布2018年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入112.56億元，同比增長(zhǎng)89%，在全國(guó)財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)居第12位，為互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司之首。但同時(shí)，其凈利潤(rùn)虧損17.44億元，同比擴(kuò)大74.87%。

對(duì)此，眾安在線(06060.HK)從三方面給予了解釋：一是承保增虧3.06億元，綜合成本率120.9%;二是總投資收益同比減少3.32億元，受A股市場(chǎng)低迷影響;三是科技輸出業(yè)務(wù)凈虧損4.53億元。

作為首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，眾安在線不滿足于僅在內(nèi)地持有保險(xiǎn)牌照，其觸角已涉足保險(xiǎn)以外的其他金融牌照。2017年末，眾安旗下的重慶眾安小額貸款有限公司獲批。今年2月，眾安在線還與富邦人壽合作設(shè)立眾安人壽，或?yàn)槟孟孪愀厶摂M保險(xiǎn)牌照做準(zhǔn)備。3月27日，眾安在線還獲得了香港金融管理局發(fā)放的首批虛擬銀行牌照。

“眾安在線屬于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)企業(yè)，其業(yè)務(wù)的開(kāi)展往往具有局限性，無(wú)法像傳統(tǒng)保險(xiǎn)企業(yè)一樣借助線下門店或者線下渠道開(kāi)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。在依托互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的過(guò)程中，一方面，保險(xiǎn)相關(guān)場(chǎng)景不斷拓展至關(guān)重要;另一方面，保險(xiǎn)資金的經(jīng)營(yíng)管理也尤為重要。前者重在拓寬前端保險(xiǎn)業(yè)務(wù)范圍，后者著重后端保險(xiǎn)資金的有效增值保值。從這兩個(gè)方面來(lái)看，不難分析出眾安在線上述動(dòng)作的動(dòng)因。”易觀金融行業(yè)中心分析師陳毛川告訴時(shí)代周報(bào)記者。

時(shí)代周報(bào)記者就其多地布局等問(wèn)題向眾安在線發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿未有回復(fù)。

凈利潤(rùn)連續(xù)兩年虧損

眾安在線是中國(guó)首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，2013年11月開(kāi)業(yè)，總部位于上海，初始注冊(cè)資本10億元，2015年、2018年經(jīng)過(guò)兩次增資，注冊(cè)資本達(dá)到14.70億元。2017年9月，眾安在線在港交所上市。

2018年年報(bào)顯示，眾安在線股東包括螞蟻金服(持股13.53%)、騰訊(持股10.20%)、中國(guó)平安(601318)(持股10.20%)、深圳市加德信投資有限公司(持股9.52%)、深圳日訊網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司(持股5.51%)、軟銀集團(tuán)(持股4.89%)等。

在“三馬”光環(huán)下以及“保險(xiǎn)+科技”的概念，上市之初，眾安在線股價(jià)迅速達(dá)到歷史高位97.80港元，市值超過(guò)千億，此后市場(chǎng)回歸冷靜，眾安在線股價(jià)一路下跌。

雖然“三馬”光芒耀眼，但眾安在線持股比例最高的是歐式家族(持股15.03%)。其中，深圳市加德信投資為深圳市華信聯(lián)投資的子公司，而深圳市華信聯(lián)投資由歐亞非控制，歐亞非又是眾安在線董事長(zhǎng)歐亞平之胞兄;另外，深圳日訊網(wǎng)絡(luò)科技為中宇集團(tuán)的子公司，中宇集團(tuán)由百仕達(dá)控股有限公司(01168.HK)持有全部權(quán)益，而歐亞平是百仕達(dá)控股創(chuàng)辦人，持股約45.10%。

除此之外，歐亞平之子歐晉羿，僅26歲，在2017年5月被選舉為眾安在線董事，目前是眾安在線執(zhí)行董事及投資管理委員會(huì)成員。

成立以來(lái)，眾安在線保費(fèi)收入增長(zhǎng)迅猛，2014年至2018年分別有7.94億元、22.83億元、34.08億元、59.54億元、112.56億元。

但眾安在線的凈利潤(rùn)并非像保費(fèi)那樣直線上升。2014年至2016年，眾安在線處于盈利狀態(tài)，凈利潤(rùn)分別是0.37億元、0.44億元、0.09億元;但2017年開(kāi)始，眾安在線進(jìn)入虧損期且虧損幅度擴(kuò)大，2017年與2018年虧損9.97億元、17.44億元。

面對(duì)2018年的大額虧損，眾安在線從三個(gè)方面分析：一是綜合成本率仍高達(dá)120.9%，即賠付加所有成本依然高于保費(fèi)收入，承保增虧3.06億元;二是總投資收益同比減少3.32億元，主要受A股市場(chǎng)低迷影響，權(quán)益二級(jí)市場(chǎng)的投資收益顯著低于2017年，此外，IPO籌得融資款2017年末到賬，該部分新增資金2018年上半年逐步完成投資配置，而尚未配置的資金大多投資于流動(dòng)性資產(chǎn)中，導(dǎo)致實(shí)際收益率偏低;三是科技輸出業(yè)務(wù)凈虧損同比擴(kuò)大3.443億元。

時(shí)代周報(bào)記者查閱發(fā)現(xiàn)，眾安在線2018年第二季度新進(jìn)新疆天業(yè)(600075)(600075.SH)、元祖股份(603886.SH)、神馬股份(600810)(600810.SH)的前十大流通股東，并在當(dāng)年第三季度賣出。

消費(fèi)金融成保費(fèi)最大來(lái)源

2019年2月，眾安在線與富邦人壽共同設(shè)立眾安人壽，此舉或?yàn)槟孟孪愀厶摂M保險(xiǎn)牌照。3月27日，眾安在線還獲得了香港金融管理局發(fā)放的首批虛擬銀行牌照。而2017年末獲批重慶眾安小額貸款有限公司，2018年盈利704.9萬(wàn)元。

陳毛川告訴時(shí)代周報(bào)記者，眾安在線涉足保險(xiǎn)以外的其他金融牌照(例如虛擬銀行、小額貸款)，是為了優(yōu)化后端保險(xiǎn)資金的有效管理，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金的增值及保值。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向時(shí)代周報(bào)記者表示，近年來(lái)，資本市場(chǎng)上金融機(jī)構(gòu)對(duì)于牌照的追逐十分激烈，都在試圖擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)版圖，意在建起全牌照的護(hù)城河，并衍生出新的金融生態(tài)。

但對(duì)于眾安在線是否有余力拓展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以外的行業(yè)，市場(chǎng)亦有諸多懷疑。

除了涉足不同金融行業(yè)，眾安在線還在不斷調(diào)整保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

2014年至2016年，眾安在線“依賴少數(shù)生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴產(chǎn)生大部分的總保費(fèi)”，來(lái)自或通過(guò)生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴群平臺(tái)售出的保險(xiǎn)產(chǎn)品分別占同期總保費(fèi)高達(dá)100.0%、97.7%、86.2%。

眾安在線最初極度依賴股東阿里，借助淘寶數(shù)據(jù)與平臺(tái)開(kāi)發(fā)出退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)，2014年時(shí)占到保費(fèi)收入的77.2%，但是隨著其他市場(chǎng)主體的參與，競(jìng)爭(zhēng)加劇，退運(yùn)險(xiǎn)保費(fèi)收入和占比降低，到了2018年占比僅9.40%。

隨后，騰訊、阿里在保險(xiǎn)領(lǐng)域還進(jìn)行了其他投資，這對(duì)眾安在線來(lái)說(shuō)意味著股東方資源被分食。

所以，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、開(kāi)拓險(xiǎn)種、開(kāi)拓合作平臺(tái)成為降低對(duì)大股東依賴的重要途徑。2018年年報(bào)顯示，眾安在線與百仕達(dá)、騰訊、平安、阿里的關(guān)聯(lián)交易，僅占保費(fèi)的10.47%。

其原因在于，眾安在線調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，消費(fèi)金融生態(tài)成為其最大的保費(fèi)收入來(lái)源，占比31%，而2017年時(shí)該比例為17%。健康和汽車生態(tài)也在快速增長(zhǎng)，占比提高。

生活消費(fèi)生態(tài)保費(fèi)收入則減少了10%，占比從2017年的30%降低到2018年的14%，原因在于眾安在線主動(dòng)削減了部分承保質(zhì)量較低的業(yè)務(wù)。

眾安在線聯(lián)席首席執(zhí)行官陳勁在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，“2018年我做了很重要的一個(gè)決定，就是改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，包括調(diào)整或減少賠付率高的產(chǎn)品，比如數(shù)碼和物流的產(chǎn)品。”

2018年報(bào)顯示，眾安在線的消費(fèi)金融生態(tài)涉足互聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景平臺(tái)和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，目標(biāo)客戶主要是年輕人群，年齡普遍在25-35歲之間。

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