近日，證監會、人民銀行、銀保監會聯合發布《關于銀行在證券交易所參與債券交易有關問題的通知》(以下簡稱《通知》)，擴大了在交易所債券市場參與現券交易的銀行范圍，政策性銀行和國家開發銀行、國有大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、在華外資銀行、境內上市的其他銀行均在其列。

“此次擴大在交易所債券市場參與現券交易的銀行范圍，符合擴大企業直接融資渠道的思路。銀行在參與交易所市場債券交易過程中，也應結合自身實際，提高業務風險預判和控制能力，防范新增業務風險。”交通銀行(601328)金融研究中心高級研究員梁棟材告訴《金融時報》記者。

為交易所市場注入新活力

在我國以銀行體系為主的金融市場里，銀行是債券市場最重要的參與主體。據Wind數據顯示，截至7月底，我國債市規模為92萬億元左右，其中銀行間市場存量債券余額為82萬億元，占比為90%，與之相對，交易所市場存量債券余額占比僅為10%。

而從流動性上來看，2018年交易所市場全年現券成交1.8萬億元，銀行間市場現券成交148萬億元，交易所的交易量僅為銀行間交易量的1.2%。

“當前銀行間市場規模較大、流動性較高，此次通過豐富交易所市場參與主體，注入新的活力，在一定程度上有利于提升交易所市場的流動性，同時也有利于促進銀行間市場和交易所市場在監管政策等方面的協調統一，促進共同發展。” 梁棟材說。

東方金誠首席債券分析師蘇莉認為，在監管政策的支持下，銀行資金在交易所市場上的配置和交易，將推動交易所債券市場擴容和經濟中直接融資比例的擴大。“雖然目前交易所債券市場規模較小，但交易所獨有的公司債等擴大了銀行資金的可投資產范圍，加上場內交易的便利性可能成為吸引銀行資金參與的重要因素。”

招商證券(600999)則認為，在銀行間市場機構質押券標準普遍提升和中低評級、民企債券信用擴張承壓的背景下，《通知》將范圍擴大至地方性中小銀行，有助于形成交易所內的機構分層并引入有效增量資金，鞏固前期寬信用效果。

對銀行回歸交易所債市的重啟可以追溯到2009年，當年，《關于開展上市商業銀行在證券交易所參與債券交易試點有關問題的通知》允許符合條件的上市商業銀行參與交易所債券市場，但僅放開了上市銀行參與，且未放開回購交易。

“《通知》是從投資主體角度的繼續推進，為除未上市農商行以外的商業銀行參與交易所債券市場交易掃清了障礙，有利于從投資主體的角度彌合兩個市場之間的割裂。”蘇莉表示。

銀行業躍躍欲試

對于此次債市擴容的利好，銀行業積極響應。在《通知》發布后不久，平安銀行(000001)表示，已為全面參與交易所債券市場做好充分準備。據了解，該行研發了全球領先的交易系統，并輔以先進的量化分析技術，不僅能夠大幅提升交易執行效率，還能提供更精準的債券估值，將為做市業務的開展提供有力支持。

通過全面參與交易所債券市場，商業銀行的投研能力、定價能力和系統能力將得以進一步完善。業內人士認為，交易所債券市場涉及更多低評級債券，會對銀行的估值定價、風險偏好等方面的能力提出更高要求。此外，《通知》允許銀行參與的是現券競價交易，這對其交易系統功能也提出更高要求。

據悉，平安銀行自上而下高度重視ETF業務的發展，組建了ETF及指數化團隊，能夠完成指數研發、ETF產品設計與銷售管理工作，已在債券ETF領域取得大量成果。“商業銀行全面進入交易所市場之后，債券ETF市場前景可期，平安銀行必將發揮重要作用。”該行有關負責人表示。

而除了ETF產品外，交易所市場還將為銀行提供ABS等多類型產品，進一步豐富銀行產品體系，讓銀行能為客戶提供一攬子服務。

業內人士表示，由于商業銀行長期參與銀行間債券市場，產品線更依賴銀行間體系，在進入交易所債券市場后，其產品線將拓展至更多交易所品種(如公司債等)，產品體系將更加完善。

此外，可以預見的是，隨著參與隊伍的擴容，未來商業銀行債券交易業務能力將進一步提升。業內人士稱，目前大多數商業銀行的交易賬戶規模較小。商業銀行在未來參與過程中將更多發揮資產負債表優勢，并充分利用更多的對沖工具開展債券交易業務。

提升服務實體經濟能力

“從銀行的角度看，通過拓寬交易所市場參與債券投資的銀行主體，有利于銀行擴大債券投資范圍，提升服務實體經濟能力。”梁棟材表示。

值得關注的是，除了商業銀行以外，《通知》也為政策性銀行亮了“綠燈”，而作為在金融市場政策傳導上具有引領作用的銀行，此舉在促進其參與交易所債券市場的同時，也將在對重要實體經濟領域的支持上顯示出更好的示范作用。

以綠色產業為例，中央財經大學綠色金融國際研究院助理研究員云祉婷撰文表示，三大政策性銀行累計在境內外市場發行14只綠色債券，募集資金總規模約合人民幣630億元，資金投向領域不僅覆蓋了國內適用《綠色債券支持項目目錄》的綠色項目，也對“一帶一路”沿線國家的綠色金融發展和綠色產業建設給予了巨大的支持，其作用不容小覷。

“未來，政策性銀行應針對綠色債券市場發展速度較慢、綠色金融體系建設尚待完善的地區著力進行能力培育，通過自身經驗，鼓勵引導地方政府推進其綠色債券市場發展進程，助力我國經濟綠色高質量發展實現區域均衡。”云祉婷表示。

不過，蘇莉表示，短期內受制度差異、風險偏好等影響，銀行資金對交易所市場規模和流動性的提升可能都較為有限。“銀行間市場和交易所市場交易、托管、清算等制度差異增加了商業銀行參與交易所市場的成本。同時，信用風險頻發導致銀行風險偏好下降，短期內對交易所公司債等的投資意愿可能較低，也將影響銀行資金對交易所市場的參與。”