在征求意見稿下發兩個多月后，12月2日晚間，銀保監會正式下發《商業銀行理財子公司凈資本管理辦法(試行)》(以下簡稱《辦法》)，自2020年3月1日起施行。

“《辦法》與征求意見稿一致，除了更加明確部分填報項目說明外，主要確定了施行時間，應該說預留時間較為合理，理財子公司整體壓力不大。理財子公司作為商業銀行未來資管業務轉型的趨勢與主流，將成為金融市場上非常重要的一類機構投資者。隨著其逐步開業，面對競爭日益加劇的大資管行業，對大部分理財子公司來說，如何發揮自身獨特優勢，實現差異化競爭、樹立品牌優勢，將是不得不面對的問題。”交通銀行金融研究中心高級研究員梁棟材對《金融時報》記者表示。

符合市場預期

業內人士普遍認為，此次《辦法》沒有大的修改，符合市場預期。《辦法》規定，理財子公司凈資本管理應當符合凈資本不得低于5億元人民幣，且不得低于凈資產的40%;凈資本不得低于風險資本，確保理財子公司保持足夠的凈資本水平等兩方面標準。

中信證券研究部首席銀行分析師肖斐斐、分析師冉宇航及彭博均表示，《辦法》的核心在于明確凈資本絕對規模、凈資本占凈資產比重及凈資本與風險資本的比例三方面監管要求，通過凈資本約束理財子公司粗放式擴張。

對于第一條標準，中信建投證券認為，滿足第一項標準并不難，對大中型理財子公司幾乎毫無壓力。而第二條規定對理財子公司的業務開展影響更大，監管部門可以通過對理財子公司各類投資(包括自有資金和理財資金)賦予不同的風險權重，來引導其資產配置傾向。

梁棟材表示，兩方面的凈資本管理要求旨在向統一監管標準看齊。從凈資本下限看，5億元的標準較信托公司的2億元和基金子公司的1億元高，但由于理財子公司本身的注冊規模較大，實際對理財子公司正常經營的壓力較小。從凈資本與凈資產和風險資本比值看，理財子公司、信托和基金子公司標準都趨于統一，皆為凈資本不低于凈資產的40%、不得低于風險資本的100%，但由于業務差異，基金子公司同時在此基礎上還設有杠桿率指標。

“監管機構充分考慮了信托、基金子公司等的凈資本監管要求，從統一監管規則出發，在確保同類資產管理機構公平競爭的原則下，致力于減少監管套利，實現銀行理財子公司代客理財、回歸資管業務本源的初衷。”梁棟材認為。

興業研究分析認為，《辦法》在凈資本、風險資本的具體計算上與此前的信托公司、期貨公司、基金子公司等存在較大差異，出于統一監管標準的考慮，不排除未來修改其他非銀金融機構凈資本管理辦法或調整相應風險系數的可能。

“《辦法》的發布，標志著理財子公司第一部監管規則正式落地。預計監管層后續就代銷業務、流動性風險管理、關聯交易管理等方面將出臺更加細節的業務指導。”金融監管研究院院長孫海波撰文表示。

新網銀行首席研究員董希淼則表示，此舉有利于加快完善理財子公司配套監管制度體系，引導理財子公司建立與業務模式和風險特征相適應的凈資本管理制度，從制度上保證理財子公司審慎經營、穩健發展。同時，各類主要資管機構建立凈資本管理制度，有助于保證同類資管機構公平競爭，防范監管套利，促進整個資管行業健康有序發展。

引導投向標準化資產

“整體看，《辦法》與同類資管機構的風險資本計算基調較為一致，也順應了資管新規和理財新規的要求，引導理財子公司投資于標準化資產，對于非標債權類資產投資通過提高風險系數方式作出適當的限額管理。”梁棟材表示。

同時，興業研究指出，《辦法》對理財子公司自有資金投資的風險資本計提進行規定，并補充規定自有資金投資的本公司理財產品的基礎資產應全部為標準化資產。

可以預見的是，未來理財子公司將優先標準化投資，非標投資開展更為謹慎。肖斐斐、冉宇航、彭博均表示，一方面，理財子公司將優先標準化投資及FOF/MOM業務。“標準化資產無需占用資本，理財子公司在既有投研能力下，預計貨幣市場工具和債券仍為首選。隨著產品體系豐富，后續或將加大對公募基金和股票配置的探索(風險權重為零)。”

另一方面，理財子公司審慎開展非標業務，若按3%風險系數簡單計算，理財子公司最高能以33倍于自身凈資本經營非標。以四大行為例，四家理財子公司平均注冊資本133億元，2019年上半年平均表外理財規模1.63萬億元。出于凈資本節約的考慮，預計理財子公司在非標投資上將更追求質量與效率。

子公司展業趨勢更明晰

“凈資本管理辦法落地，有助于銀行理財子公司明確經營定位、加快業務布局。理財子公司經營漸入正軌，短期有望使銀行理財規模和理財業務收入回穩，中長期將有助于銀行提升綜合競爭力。”肖斐斐表示。

銀行理財子公司的建設步伐在年內持續加速，其未來展業趨勢也更加明晰。“《辦法》大體監管框架與信托、基金子公司等同業資管機構相一致，致力于在統一資管行業監管標準的基礎上，要求理財子公司加強內部風險控制，并持續實施外部監督，以不斷提高風險管理水平和應對風險能力，規范理財子公司業務運行。展望未來，銀行理財業務趨勢將更加明顯。”梁棟材分析認為，首先，鑒于理財子公司優勢，銀行以理財子公司展業的模式將成為主流，理財子公司和銀行母體的業務協同將更多地聚焦于客戶資源、渠道資源、非標資產、投研能力及風險統一管理等方面。

其次，理財子公司未來資產投向將更加重視標準化資產，股票、公募證券投資基金等投向將有所發展;非標資產作為銀行的傳統優勢領域，銀行將更加關注非標資產的高資本占用與高額收益間的平衡。

同時，理財子公司委外投資能力和自身投研能力建設都將進一步加快，以實現為投資者創造價值。此外，隨著理財規模的擴張，理財子公司外源性資本補充渠道需要積極探索應用，部分大型理財子公司未來可積極引入外資機構等戰略投資者。